闪崩、接管、破产……
3月10日，美国硅谷银行在短短48小时内因挤兑而破产，成为2008年国际金融危机以来倒闭的最大银行。
就在硅谷银行倒闭2天后，美国签名银行被监管部门宣告关闭；而早些时候，加密货币银行银门资本也宣布停止营业。
3月15日，欧洲百年银行瑞士信贷银行也突然爆雷，当天开盘跌近30%。
硅谷银行事件后，美国总统拜登发表讲话称，不保护倒闭银行投资者，不会用纳税人的钱去拯救银行，同时追究责任人的责任，将采取行动防止此类事件再次发生。
美联储、联邦财政部和联邦存款保险迅速行动，联合接管了硅谷银行，为储户存款兜底，对社会的影响已经得到控制，但仍引发全球对金融危机的警觉，骤然升级。
据彭博社统计，全球金融股的市值过去几天已蒸发4650亿美元。银行股惨遭屠杀，欧股、亚太股市等均受牵连而全线下挫，市场避险情绪浓厚。
硅谷银行为何突然破产？
会重蹈2008年“雷曼兄弟”覆辙吗？
多家银行接连关闭，会酿成全球金融危机吗？
01
流动性危机
硅谷银行成立已有40年，是美国第16大银行，截至2022年年底，总资产为2090亿美元，存款超过1750亿美元。
如此规模的银行，为何说倒闭就倒闭？发生了什么？
表面上，硅谷银行是因资不抵债而破产，而事实上是一场典型的流动性危机。
2020年，新冠疫情爆发后，美联储开启无限量化宽松，这直接导致银行部⻔加速扩表，而中小银行相对大银行扩表速度更快。
以硅谷科技企业为主要客户的硅谷银行，在短时间内获得了大量的现金存款。
从2020年6月到2021年12月的一年半期间，硅谷银行存款由760亿美元上升到超过1900亿美元。
大量的活期存款在短期内大增，硅谷银行做了什么投资？
硅谷银行购买了大量的⻓周期低利率国债以及MBS资产，从而积累了流动性风险。
2022年3月，美联储开启了本轮的激进加息周期，在不到一年的时间里把美国联邦基金利率从0%-0.25%区间提高到了4.50%-4.75%的区间。
这直接导致硅谷银行资产端配置的大量⻓周期美国国债以及MBS资产价值缩水，加之利率提升后活期存款的减少以及恐慌性提储挤兑。
正是由于对负债端短期存款风险估计的不足和资产端大量的长周期低利率资产的错配，最终导致了硅谷银行的破产。
02
又一个雷曼兄弟？
2008年，美国最大投行之一的雷曼兄弟宣告破产，这是美国次贷危机及其引发的全球金融危机的标志性事件。
如今，美国多家银行接连关闭，特别是硅谷银行的破产，情况类似于2018年，加息接近尾声，流动性紧张。
令不少人担忧：雷曼兄弟倒闭事件，会再出现吗？
事实上，硅谷银行倒闭和雷曼兄弟倒闭的原因有本质区别：
硅谷银行倒闭，是由于美联储在无限量化宽松后，又在短期内快速暴力加息，导致资产错配而引发的一场流动性危机。
而2008年雷曼兄弟倒闭是由于其在CDO业务（担保债务凭证）上杠杆率过高过于激进，在美国房价下跌后次级贷款对象的偿付能力下降，而引发的次级贷CDO资产暴雷从而破产。
硅谷银行总部
图源：纽约时报
硅谷银行和雷曼银行在资产配置的风险上，也是完全不能比拟的。
雷曼银行大量配置的是次级贷CDO资产；而硅谷银行大量配置的是美国国债以及MBS资产，理论上这是相当安全的资产。
但安全往往是相对的，在美联储快速暴力的加息之后，这些相对安全的长周期低息资产就贬值了，而负债端的短期无息存款大量提取，瞬间造成了挤兑。
挤兑对于任何银行和金融机构来说，都是灭顶之灾。
但两家银行倒闭也有相似之处，也是值得我们需要重视和思考的地方。
两家银行在展业过程中对风控的重视程度不足，把对风险的防控放在了创造短期利润的后面，因而在宏观环境发生剧烈变化后风险失控难以应对而最终破产。
03
会引发全球金融危机吗？
硅谷银行倒闭事件，大概率不会引发全球的金融危机。
2008年的次贷金融危机，是由于各大金融机构对于次级贷资产的介入过深、杠杆过高，同时各大金融机构之间又有着高度紧密的交叉业务往来，导致一家金融机构次级贷资产暴雷后产生连锁反应，将影响范围扩大到整个金融体系。
而这次硅谷银行倒闭事情更多的原因是，美联储激进加息以后导致的一场流动性危机。
在硅谷银行事件中，美联储等机构反应非常及时，在北京时间3月13日周一（开市前）美联储、联邦财政部和联邦存款保险联合出手，表示将为硅谷银行储户全额兑付进行托底。
此外，美联储还在美国财政部的支持下设立银行期限资金计划（Bank Term Funding Program，BTFP），为银行提供最多1年期按照面值计价的紧急抵押贷款，并且没有要求抵押物折价。
简单地说，就是按面值计价，排除了因美联储暴力加息导致的长周期债券资产价值缩水的影响，避免银行打折变现出售资产从而出现更严峻的流动性危机。
硅谷银行、签名银行等在此次流动性风险事件中受到冲击的银行，更多的是自身的资产负债端出现了问题，并没有和其他大型金融机构有着过多的业务上的交叉杠杆嵌套，不会导致一系列的连锁破坏。
在美联储、联邦财政部和联邦存款保险联合出手后，相信此次危机能够被有效控制。
但是，此次流动性危机的爆发也对美联储提出了新的考验。
在美联储一系列的激进加息政策之后，息差收窄资产错配的问题是否会从中小银行逐步扩展到大型银行从而引发更大的危机，以及如何平衡通胀和防止经济硬着陆从而引发金融危机，是摆在眼前的问题。
教训绝非仅仅是硅谷银行的，也绝非仅仅是美联储的。
没有谁能够准确预判金融危机何时发生，金融的风险通常就是系统性风险，任何小的危机都有可能产生巨大的亚马逊效应，都有可能酿成系统的金融风险甚至全球的金融危机。
在全球经济动荡的时代，硅谷银行的教训值得所有国家金融部门高度警觉。
本文作者：锆石私募基金经理 张凡
