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摘要：

工业气体和空分设备巨头，凭借氢能业务，百年老店正老树开新花，成为能源转型的无声赢家。

撰文 | 维小尼

编辑 | Tang

→这是《环球零碳》的第1030篇原创

氢能被很多国家定位为战略性新能源，在全球能源转型中将扮演核心角色，又被称为“新石油”。

那么，全球最大的氢能公司都有哪些呢？其实，在氢能公司排行榜中，全球前三的氢能巨头，既不是来自能源领域，也不是来自电力行业，而是清一色来自空分和工业气体领域，它们分别是：林德集团（ Linde Group）、法国液化空气集团（简称“法液空”，Air Liquide）、美国空气产品公司（Air Products）。

这三家公司，都从事工业气体这一冷门生意，俗称“卖空气的”。它们利用深冷等方法将空气中的氧气、氮气和氩气等实现分离，得到纯度较高的氧气、氮气和氩气，或者再液化，获得液氧、液氮及液氩等产品，然后把产品卖给钢铁、冶金、石油、化工、电子、医疗等行业。

看起来，这是一个小众市场，不是业界人士，都很少听到这些公司的名字。但是，就是这个小众市场，却诞生了几家百年老店，有些市值上万亿，有些市值正在奔向万亿。

特别是这几年，全球在净零目标指引下，各国都在谋划新能源转型，而氢能又被视为能源转型的基石，这几家工业气体公司，利用专业优势，提前布局氢能产业链的上游制取和中游储运加环节，这几年赚得盆满钵溢，受到投资者热捧，市值蹭蹭往上涨。

截至4月12日，林德集团的股价达到447.41美元，市值2154.62亿美元，约1.6万亿人民币。

图说：林德集团近5年股价走势。 来源：雅虎财经

法液空的股价是188欧元，市值达986.88亿欧元，接近8000亿人民币。

图说：法液空的历史股价走势图。 来源：雅虎财经

空气产品公司股价是231.53美元，市值515亿美元，约3720亿人民币。

图说：空气产品公司历史股价走势图。

三大巨头加起来，市值近2.8万亿。特别是林德集团和法液空，近五年来，因为疫情，很多公司业绩和股价都遭遇重挫，但这两家公司，股价都翻了一倍，是仅次于互联网巨头的低调获益企业。

今年3月，法液空的市值最高达到了1000亿欧元。欧洲只有约25家公司的股票市场价值有这么高。晨星公司的金融市场分析师写道，这家法国公司注定将成为“低碳和零碳氢投资不断增长的主要受益者之一”。

2023年，林德集团以1750亿美元的市值，位列全球公司市值排行的57名，如果以4月12日收盘总市值2154.62亿美元计算，林德的市值在全球排49名，进入前50强。

氢能是一个新兴市场，需求仍不确定，市场也刚刚起步。很多新进入氢能市场的公司，普遍遭遇亏损，这几家工业气体巨头为何能成为氢能巨头？它们是如何获得优势的呢？

可以说，这几家百年老店受到市场追捧，一半来自其传统的工业气体市场的稳健增长，一半来自抓住了能源转型这个风口，抢占了氢能发展的先机。

林德集团成立于1879年，总部位于德国，拥有140多年历史；法液空成立于1902年，至今也有120多年历史；空气产品公司位于美国，稍微年轻一点，成立于1940年，但至今也存在了80多年。

林德公司经历过二次工业革命、第三次科技革命、一战、二战等，可以说是全球气体工业的开拓者。

这三家公司的业务大同小异，基本都包括两块，一个是工业气体，产品覆盖包括氧气、氮气、氩气、稀有气体、碳氧化物、氦气、氢气、电子气体、特种气体等；二是气体工程：包括设计制造工业气体生产设备，如烯烃设备、空分设备、氢气和合 成气设备等。

图说：工业气体分类和市场应用场景。

表面看，工业气体这门生意很冷门，但这些巨头在百年历史中屹立不倒，而且主业不改，还迎来一春又一春，说明工业气体行业其实有非常好的商业模式。

首先，工业气体需求的基本面非常稳定，它的下游需求非常广泛。从传统的钢铁、化工、能源等行业，到高科技的芯片制造、医疗行业，几乎每个行业都需要，因此市场规模很大。

其次，它的商业模式独特。由于运输不方便，气体公司通常采取两种商业模式，长尾客户通过气罐运输，大客户则是直接在旁边建造空气分离工厂。由于气体的稳定供应非常重要，技术门槛又高，进入壁垒高（芯片行业的气体杂质率通常要控制在十亿分之一以下），工厂投资金额也大（一个项目通常从几千万到几个亿不等）。因此，可以跟客户通常签订排他性协议，一签就是15年以上的长期大合同。

这就使得，全球工业气体行业基本被林德、法液空、空气化工三大巨头垄断，毛利率也很高，在60%以上。

正因为毛利高，企业定价能力强，所以在经济低迷时，即使营收下降了，利润也能保持韧性。2023年，三大工业气体公司巨头，总销售额虽然下降，但净利润依然增长良好。

林德集团2023年收入为328.54亿美元，同比下降1.5%。但净利润实现61.99亿美元，同比增长49.5%。

法液空2023全年收入达276.08亿欧元，同比下降7.8%。但全年净利润实现30.78亿欧元，同比上涨11.6%。

空气产品公司新财年第一财季营业收入达29.97亿美元，同比减少5.6%，净利润6.21亿美元，同比增长6.5%。

图说：三大工业气体巨头在氢能产业的布局（截至2019年） 来源：上善财经深度研究

除了传统工业气体领域稳定发展外，这些工业气体巨头，凭借对气体空分技术的深厚积淀，很早就开始布局氢能领域，在制氢、储运氢方面一转身又成为“氢能巨头”。全球绿色转型为它们带来了新的机遇，尤其是在可再生氢气和碳捕集与封存领域。

比如法液空，拥有60多年氢气生产使用历史，是国际氢能委员会的创始企业和轮值主席。从上游的氢气生产和液化，到中游的储存、运输，再到下游的加注，法液空在氢能全产业链的主要环节都有布局。目前，公司在全球拥有50个大规模制氢装置（含液氢），合计产量140亿标方/年，1850公里氢气管道，60个加氢站（含参建则为120座），氢气业务单元年营收约20亿欧元。可以说，全球氢能市场的每一个角落几乎都有法液空的影子。

法液空的战略计划是设想到2035年将氢气销售额增加两倍，达到60亿欧元。为了实现这一目标，将在天然气价值链上投资80亿欧元。该集团希望到本十年末实现3吉瓦的绿氢电解能力。

林德集团拥有全球最大的液氢产能和配送系统。此外，该公司在全球运营着近 200 个加氢站和 80 个电解氢工厂。公司的业务范围包括生产、加工、储存和分销，而且在全产业链布局以及推动扩大氢能的应用范围，如氢能冶金等方面不断拓展。目前，公司正在清洁能源领域寻找约 500 亿美元的投资机会。

林德公司也是为数不多的具备大批量氢气低温液化系统设计和建造能力的公司之一。林德公司拥有8个型号的加氢机，目前加氢效率最高的产品为采用离子压缩机的Hydrogear加氢机，其运行压力最高可达110兆帕。

空气产品公司也全面布局了氢能产业。空气产品公司拥有PRISM现场制氢、能源炼化制氢、变压吸附、蒸汽甲烷重整等工艺，最高可以提取99.999%纯度的氢气，在全球共拥有60多家制氢工厂，年氢气总产量超过200万吨。并拥有者世界上最大的液氢生产能力，每天超过190吨。

空气化工产品公司已承诺在2027年前投入150亿美元用于清洁能源项目。未来几年，这些投资可能会带来健康的收入和现金流增长。

2022年12月，空气化工产品公司和 AES 公司宣布投资40亿美元，在得克萨斯州威尔巴格县建设、拥有并运营一个绿色氢气生产设施。该公司还正在建设欧洲最大的蓝色制氢工厂，预计将于 2026 年投产。

此外，沙特NEOM 绿色氢气公司正在建设世界上最大的以可再生能源为基础的绿色氢气合成氨生产设施。该项目由 ACWA 电力公司、空气产品公司和 NEOM 公司共同出资建设。

工业气体和空分设备巨头进入氢能领域，并很快成为行业巨头，有两个个优势：

一是空分设备和工业气体巨头在气体提纯，储运，压缩等全产业链具备先天优势，其中，氢气提纯关键设备更是不可替代。

二是客户高度重合。工业气体下游客户几乎涵盖了氢能在工业应用的所有行业，比如钢铁、冶金、化工、电子等，行业用户高度重合。

这些百年老店，凭借氢能业务，老树开新花，正成为能源转型的无声赢家。

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参考资料：

[1]欧洲并购与投资：借助氢能业务，法液空成为欧洲市值最大公司之一

[2]上善财经深度研究：氢能新贵，空分巨头的华丽蜕变 ，谈谈杭氧股份

[3]中绿建科：法液空（Air Liquide）——布局氢能全产业链的百年老店

[4]浙商证券：他山之石：海外气体行业复盘

[5]河南工业气体协会：新材料：工业气体行业研究

[6]第一财经：林德、法液空布局中国液氢市场

[7]君临财富：难怪老被人盯着，法国竟然藏了这么多宝藏资产

[8]21世纪经济报道：与万华化学加深工业气体合作 林德还将扩大中国氢能布局

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