2024年上半年收官，各板块医药指数，基本都创下了新低：

中证医药指数，创下了2014年12月23日以来的新低；

港股创新药指数，接近历史新低（4月份创造）；

……

这样的低迷，对于整个行业生态来说，影响无疑是巨大的。目前，港股上市的创新药企，基本已经丧失融资功能；

而未上市的药企，也基本身陷窘境。日前，科望医药、药捷安康等创新药企的接连递表，为我们揭示了未上市企业的生存现状。

截至2023年末，科望医药账上现金只剩下2.55亿元，药捷安康也不富裕为4.97亿元。对于重研发投入的创新药企来说，这样的现金储备并不够看。

过去几年，我们见证了国产创新药企的崛起，为患者、医保都带来了显著的收益。某种程度上，这是上一轮资本狂热周期种下的因。

就目前来说，这几年资本的断档，也将影响整个行业的生态，如果低迷持续下去，现在的因也会成为未来的果。

尽管信心的起伏，是市场化行为，但依旧需要“有形的手”从中协调。某种程度上来说，挽救创新药行业信心，已经刻不容缓。

/ 01 / 前线资金告急

进入资本寒冬以来，创新药企资金告急已经不是新鲜事。问题的关键，眼下，行业究竟有多难？未上市企业没有公开数据，但科望医药、药捷安康能为我们带来很好的参考。

不管是科望医药还是药捷安康，都是过去在一级市场较为吸金的企业。

成立以来，科望医药总共完成4轮融资，总额达到2.515亿美元，按当下汇率计算，折合18亿人民币。药捷安康成立以来更是前后完成9轮融资，总额达到16.92亿元。

不过，资本寒冬让两家企业都陷入了融资荒。科望医药的上一轮融资，是2021年2月，因此目前资金较为紧张；

药捷安康上一轮融资在2023年2月，但总额2.6亿元也是象征性的“输血”，其在该轮融资之前的输血，也要追溯到2021年7月。

也正因此，对于这些创新药企来说，可谓是陷入了“前线资金告急”的状态。这无异于会影响公司的研发进展。

例如，药捷安康2023年研发投入就达到3.44亿元，按照目前的资金状态，如果没有外界资金支持，显然不足以支持其研发强度。

科望医药已经率先证实了这一点。2022年，科望医药研发开支达3.5亿元，2023年这一数字下降至1.07亿元。

然而，目前其6项主要资产，4款处于临床早期阶段，2款处于临床前阶段，因此公司并没有停下来的理由。并且，此前公司CEO纪晓辉的野望，是“一年一分子”，也就是一年一款分子进入临床。

他曾多次强调，保尔·柯察金的故事激励着他在医药之路上克服困难，追求卓越。但很显然，在资金这一现实问题面前，即便是有钢铁般的意志，也没有戏。

这不只是科望医药的现状，也是大部分创新药企的困境。

/ 02 / BD只能解燃眉之急

当然，资本市场融资不畅，并不意味着创新药企没有了融资渠道，BD也是补充现金流的另一种方式。

去年底以来，国内药企出现BD浪潮，一方面是因为海外药企的补充管线布局的需求，另一方面也是因为国内药企的资金需求。

不过，就BD本身来说，虽然总合作金额较大，但首付款通常有限，这也导致了BD一定程度上只能解决燃眉之急。

例如，面对资本寒冬，无法股权融资，科望医药除了卖掉自己的厂房回血，也通过BD的形式完成了一笔暂时的“融资”。

去年12月28日，科望药业与安斯泰来达成合作，出让其在研双抗药物E019的全球权益，还有另一个项目的合作许可，虽然里程碑款超17亿美元，但首付款只有3700万美元。

其中，E019仍然处于临床前阶段，而另一个项目的合作许可还处于PPT阶段，因此，科望药业要想继续解锁里程碑款，还需要漫长的等待。

另外，能够坐上大药企BD谈判桌的对象，通常需要至少已经有一定的研究基础，对于更早期的企业来说，可能仍难以得到青睐。

所以，从根本上来说，BD是创新药企融资的补充手段，BD并不能完全替代资本市场的融资功能。

一旦融资渠道不畅，将使得极度依赖资本的生物医药行业，陷入一个超级“向下”螺旋。这也是当下创新药企面临的困境。

而这不仅是药企个体之痛，甚至会影响整个行业的发展。生物医药创新是一个高风险、高投入、长周期的漫长过程，如果药企不能持续获得新的资金，支撑实验室研究、动物试验、人体一二三期临床试验，生物医药的创新或许也将戛然而止。

毕竟，寒冬摧残的，是所有人的信心。

/ 03 / 挽救信心刻不容缓

钱，成了一切问题的根源。

但要想挽救创新药行业信心，并不能仅仅寄希望于资本市场。从根本上讲，当前信心缺失的现象是由多种因素造成的。

例如，从客观角度来看，我国在原始创新能力方面相对较弱，基础研究和关键技术的突破不足，导致创新药物的研发仍然以跟随和模仿为主，缺乏针对临床需求的新靶点、新机制和新技术的开发。

此外，行业内的非理性行为也是一个原因。过去，研发领域存在明显的同质化现象，热门靶点的产品集中上市，导致同类产品之间的低价竞争，严重浪费了研发资源和创业成本，最终损害了行业的信心。

同时，政策支持的力度也有待加强。过去，政策在协同方面存在不足，创新药物的研发、审评审批、市场准入、定价支付等环节较为分散，价值评估体系和政策取向不一致，未能形成有效的政策合力来推动创新药物的发展。

这些问题最终导致创新回报未能达到预期，影响了行业的创新发展信心，并导致市场持续低迷。

因此，对于当前的创新药行业来说，问题的解决不仅涉及某个单一环节，也不能仅依靠资本市场的改革来实现。

生物医药行业需要一个积极正向、支持性强的生态系统，而这有赖于一系列的改革。正如3月初市场流传的《全链条支持创新药》文件，针对研发、审批、市场准入、支付、投融资等五个关键环节，提出了一系列改善措施。

只有这些因素迅速形成合力，才能逐渐改变整个市场的预期，为行业带来转机。届时，融资或是钱的问题，也将迎刃而解。

当然，政策层面的“合力”需要综合考量诸多因素，很难一步到位。但就目前来说，可能需要更快的行动，再快一些！