看药明康德2023年年报，小北想到了很久以前看过的《长尾理论》这本书里的观点，如下图所示：在曲线左侧头部需求之外，即如尾巴一样的曲线的右侧，有大量未被满足的小众需求；这些小众需求合计起来，也是一个很大的市场。因此，我们不必只盯着头部的大块需求看，去提供差异化的产品满足小众需求，企业也会有成长空间。而药明康德的“长尾”战略，正体现了这一点。

众所周知，看年报就是在做阅读理解题，里面的每段话都值得多读几遍，从而能看出点东西来。

经营情况讨论与分析这一章节，我们先看下面三句话：①2023年，公司新增客户超过1200家；②公司在手订单同比增长18%；③公司实施“长尾”战略并不断扩大市场份额。其实这三句话已经表明CRO行业竞争已经非常激烈，或者称之为很内卷。这个“长尾”战略，指的是满足中小客户需求，是在抢占它原来可能不屑去做、由竞争对手占领的市场。若是头部的市场体量足以支撑药明康德的业务发展，它何必去抢占尾部的市场呢？

我们的上述推测，上面的截图也给出了数据支撑。

报告期内，公司98%的收入来自原有客户，达人民币396.3亿元；来自新增客户收入人民币7.1亿元。再结合前面那句话：2023年，公司新增客户超过1200家。那么，这是否意味着，2023年，药明康德2%的客户来自于新客户，而这1200家新客户贡献的收入仅为7.1亿元？

这样的小额订单，是药明康德这样的“庞然大物”大公司肯去做的吗？若是我们的推测合理，那只能说明这个行业实在是太卷了。正如女神从来不屑于跟你打交道，但是有一天她突然要你微信，那她总得图点什么吧。

上图还提到了另一个数：2023年中国客户收入仅同比增长1%。

实不相瞒，这个地方确实把小北看懵了。因为根据去年年报里的数据，2023年境内的收入明明是下滑的。

如下截图所示：2023年境内收入为73.30亿元；2022年境内收入为74.93亿元。

这可不就是下滑了吗？难道两者的统计口径不一样？

但是，不论国内的收入涨了1%，还是下滑了1.62%，这都不影响我们得出药明康德国内业务增长乏力的结论。

不过，国内内卷跟下面这个风险相比，那是小巫见大巫。药明康德主要收入来自于美国，为261.3亿元，占比超过60%；如下表所示，美国和欧洲一直都是药明康德主要的收入来源。因此，2023年年报里提到的那句话，即：2024年业绩展望，以全球医药行业发展平稳、国际贸易环境和主要运营所在地国家、监管环境稳定为前提基础。这个前提谁能做出保证呢？

谁能有勇气说未来1年国际贸易环境友好、某些国家政策稳定？反正吧，药明康德已经提示风险了，投资者自己看着办。它总不能自己在年报里说这样的前提有不确定性吧。

美国将药明康德列入“予以关注的生物技术公司”这件事未成定局，但是呢，股价早就体现出来了，毕竟药明康德超过一半的收入来自美国。

很早之前的文章里提到药明康德的老板是美国国籍。

当时有人评论说，老板美国国籍或许是药明康德在美国制裁里的优势，现在看来，我们还是太年轻了。

每个人每家企业都有它要承受的东西。

股民能做的，就是穷尽可能承受的风险，考虑清楚最坏的结果出现了，自己能不能承受。就像万一草案生效了，它对药明康德的负面影响，你能承受吗？