在上一篇《价投圣经：一文读懂价值投资七大投资策略》中，我们浅谈了价值投资的七大投资策略，获得了很多朋友的收藏+点赞。今天，我们特意针对今年比较火（比如四大行股价创新高）的“红利投资策略”，作进一步的阐述。
红利投资策略，是以获得“红利”（也称为股息）作为主要回报的价值投资策略。因此，可持续的高股息，将作为投资重点的考量因素。我们将“可持续的高股息”拆分为两个因素，第一高股息；第二可持续(relatively high dividend yields and positive dividend growth rates.)。第一个因素其实看的是当下，第二个因素其实看的是未来。
第一，什么才是高股息？我们可以拿无风险利率长期国债收益率作为参照标的，当前10年期国债收益率为2.1-2.2%左右，30年期国债收益率为2.3-2.4%左右。综上，当前我们进行长期无风险投资，收益率大概是2.3%，那么如果投资相对高风险的股票，需要有一个溢价，这个溢价多少合理呢？
我们查看中证红利指数2024年7月31日发布的数据，指数股息率5.42%，这个是均值。我们选取指数成分中股息率较低的10%、20%、30%分位数对应的股息率分别是2.7%、4.2%、4.7%，因此我们大致将3%、4%、5%看成是高股息率的下限，这个下限对应不同风险的公司，在原来无风险收益率基础上大致溢价0.7%、1.7%、2.7%。即风险相对低的公司，高股息率的下限是3%左右，风险适中的公司，高股息率下限是4%左右，风险相对高的公司，高股息率的下限是5%左右。
第二，什么样的公司高股息才可持续？能满足这个条件的公司一般处于成熟期，竞争格局较稳定，经营现金流较好，资本开支可控，经营成果能大部分作为分红给股东。而且最重要的一点是，公司依然有增长前景，哪怕是5%的增长，甚至是5%以下的增长也可以。
我们看看中证红利指数主要布局了哪些行业？前五大行业分别是金融、能源、工业、原材料、可选消费。
金融板块主要是银行，银行凭借着净息差的稳定收入为分红提供了保障，但银行业跟宏观经济密切相关，且随着宏观经济增速走低，未来银行的增速逐步下降也是可以预见；
能源主要是煤炭、石油化工等，其实煤炭也是存在一定的行业周期，而且有时候波动还比较大，因此投资煤炭行业需要把握好行业周期；
工业这里主要指交通运输板块，包括港口、铁路、路桥，这个板块的现金流相对比较稳定，受宏观经济环境影响相对没有那么大，是红利投资的一个比较好的板块；
原材料主要包含了化工、钢铁、水泥等，虽然中证将其列入了红利指数，但我个人认为这个板块周期性比较强，不是很适合作为红利板块进行投资；
可选消费主要包括家电、传媒出版等，这个板块通常不是行业性的，可能部分个股具备红利特性，需要审慎甄别。
剩下的几个分类中，特别要提到公用事业板块，其中的清洁能源电力板块也具备红利板块的良好特质，主要包括水电，以及未来的光伏发电和风力发电，只要发出去的电得到消纳，将为公司带来源源不断的现金流。
从现金流的稳定性以及未来的增长空间来看，如果将这几大主要红利板块来个排序的话，个人认为第一梯队是工业的交通运输和公共事业的清洁能源发电；第二梯队是可选消费的家电、出版传媒等；第三梯队是金融的银行和能源的煤炭。
最后，我们再谈一下，为什么红利策略是最适合大多数投资者的价值投资策略，没有之一。
第一个原因：可持续性的高股息股票往往有一个底线floor，承受市场下跌的能力更强(high dividend yield tends to put a floor and their greater ability to withstand market declines)。投资者在收取高股息的同时，高股息股票的价格通常不会大幅下挫，如果短时间出现较大下挫，会导致原本的高股息出现更高的股息，使该高股息股变得更加有吸引力，往往会吸引资金将股价修复，因此通常股价有底，使你可以安心地、持续地收取高股息。
第二个原因：实证研究表明，具备高股息特征的股票，总体回报率往往更高(empirical studies that demonstrate the higher returns to equities with high dividend yield)。从公式D/P来看，高股息率意味着D分红更高，或P股价更低。从分红的角度，能采取持续高分红的公司往往是一些处于成熟期的公司，经营现金流较好，基本面良好。从股价的角度来看，股价更低，意味着公司的估值较低，一旦市场情绪出现亢奋，低估值的公司往往更容易抬升估值，使投资者获取意外的资本利得。
从大A的表现来看，确实如此，红利指数遥遥领先。有的红利ETF在中证红利指数中进一步精选个股，在过去五年中甚至获得了年化回报超过10%的业绩。
截止2024年8月22日（数据取每年8月22日收盘价）
如果从专业投资者或投资机构的角度来看，红利策略也是必不可少的投资策略，只是专业的投资机构除了红利策略，还有其它策略，而通常红利策略可能只是投资组合的一部分，这一部分比重的大小，取决于投资者的风险承受能力。
