股东分析

根据民生银行2024年一季报披露的信息，前十大股东中深圳立业大举增持4.93亿股，华夏保险至少减持了1500万股，退出前十大股东的行列，其他大股东持仓几乎没变。股东总数在一季度末为32.59万户和去年年末的34.03万户相比减少了1.44万户。

营收分析

根据一季报披露，民生银行2024年一季度营收342.73亿，同比下降6.8%。其中，净利息收入242.62亿，同比下降4.36%，手续费收入51.29亿，同比下降13.58%。更多营收的数据如下表1所示：

表1

民生银行的损益表给我们展示了当银行由于内部原因（资本金不足，坏账爆发等）造成停止扩张后的情况是多么糟糕。民生银行营收跌破350亿，这是什么概念？要知道民生银行一季报上一次营收不到350亿还是在2014年一季度。也就是说民生银行一季报已经退到了10年前的水平。

在经过2021，2022连续两年休克疗法后，很多民生银行的股民本来对2023年反转抱有很大的期望。现在看来2023年不过是一个下跌中继，失去了规模增长后，银行很难抵抗降息周期给营收带来的侵害。

我们来看一下民生银行的净利息收入，同比下降4.36%。根据一季报披露净息差1.38%，净利差1.26%。我利用净息差还原大法，对民生银行过去几个季度的净息差进行推算，然后汇总成如下表2所示：

表2

从表2可以看到民生银行一季度净息差环比下降了4bps，同比下滑了11bps或7.38%。其实这个下滑幅度无论是绝对值还是百分比都不算太严重。我们以招行为例，招行一季报净息差同比下滑27bps或11.79%。但是，招行的营收降幅还没有民生银行严重。这就是因为两者的规模扩张能力相差甚远。

民生银行净息差下降的主要推手是资产收益率下行，从去年4季度的3.75%下降到一季度的3.7%，负债成本环比下行了3bps，部分抵消了资产收益率下行带来的压力。

去年一季报点评的时候我曾经说过，如果一家银行的净息差长期低于1.4%，那么这家银行的日子会过得很痛苦。今年一季度，民生银行得净息差正式跌破1.4%，考虑到它在信贷和金融投资上还有那么多不良资产没有处置，它家的经营可以说是举步维艰了。

资产分析

根据2024年一季报，民生银行的总资产77275.11亿，同比增长1.64%，比年初增长0.68%。贷款44390.45亿，同比增长4%。总负债70750.29亿，同比增长1.44%，其中存款43255.6亿同比增长1.65%。更多的数据参考表3：

表3

看了民生银行这份资产负债表不禁让我感慨，十年弹指一挥间。想当初挣钱挣到不好意思的民生银行如今规模增长接近归零。银行是严重依赖规模的行业。信用货币总量一直在增长，如果你的规模不增长那么就意味着市场份额被同业瓜分。如果你的信贷不增长，就意味着客户流失。这一点在对公业务上表现最明显。对公客户为啥要留在某银行？要么是服务好，要么是能批出贷款。如果这两条都没优势，那么对公客户会很快换合作银行。民生银行对公存款同比负增长2.22%所反映的就是客户流失。至于零售客户，只要你给的存款利息高总是能拉到存款的，但是存款的成本就没法看了。

限制银行规模扩张的无非就是3个因素：1，资本金不够充足；2，拉不来存款；3，风控能力不行，不良爆发太严重不敢扩张。这三个因素在民生银行身上都有所体现。疫情发生前的20年是银行的黄金20年，信贷需求几乎是无限的，各家银行的规模增长都是差不多的。但是，从去年开始不同类型的银行规规模增长已经出现明显分化。这也是银行破除同质化最直接的表现。没有了规模增长，所谓的“烂银行”的困境反转就是个笑话。

不良分析

民生银行2024年一季报披露：不良贷款总额649.74亿元，比上年末650.97减少1.23亿元；不良贷款率1.44%，比上年末下降0.04个百分点；拨备覆盖率149.36%，比上年末微降0.33个百分点；贷款拨备率2.16%，比上年末下降0.06个百分点。

根据这些数据可以推算出贷款减值准备余额970.45亿，比年初的974.44亿减少了3.99亿。根据2023年年报贷款减值损失占信用减值损失的比例，可以估算出民生银行一季度贷款减值损失67.19亿。根据2023年年报的数据可以估算一季报收回已核销贷款23亿。所以，第一季度核销金额≈67.19+23+3.99=94.18亿，新生成不良的下限92.95亿。这个新生成不良的水平比去年一季度有所上升。

而且，我们还要考虑到民生银行目前的营收根本无力处置过多的不良资产。年报分析的时候也说过，民生银行还有大量的三阶段资产没有被认定为不良。所以，民生银行的资产质量并无显著改善。

资本充足率分析

民生银行核心一级资本充足率9.35比年初的9.28%上升了0.07个百分点。同比去年一季报的9.04%增加了0.31个百分点。看到这里，我想大家应该很清楚民生银行为何不敢扩张资产规模了吧？同比1.64%的规模增长，比年初增长0.68%，核充率的表现只能算基本维持。这种资本内生补充能力怎么可能继续大规模扩张资产规模？

点评

民生银行的基本面非常糟糕，过低的净息差，客群流失，无力扩张这些都是表象。更可怕的是民生银行正在进入一种恶性循环之中：没有规模增长，营收和净利润负增长，没钱处置不良，不良都憋在肚子里，分完红剩下的资本金不够支持规模增长，客户流失，营收利润继续下滑。当前能够打破这一恶性循环的只有2种办法：1，靠天，等经济复苏进入加息周期，这样即便规模不增长，营收和净利润也能恢复增长；2，靠自己，暂停几年分红，把资本金用于规模扩张扭转恶性循环。

目前看，短期（1-3年内）考虑到地方债置换需要一个相对较低的利率环境。所以，央行不大可能进行加息操作。也就是说，如果民生银行想要摆脱目前的困境最合理的办法是暂停分红1-3年。