一

2023年轮胎板块整体表现不错：

玲珑轮胎-5.83%

赛轮轮胎+19.05%

森麒麟-6.3%

贵州轮胎+33.33%

三角轮胎+20.79%

股价之所以强势，主要因为2023年轮胎公司业绩普遍较好：

赛轮轮胎，2023年扣非净利润31.60亿左右，同比+132.77%左右。

玲珑轮胎，2023年扣非净利润12.9-14.9亿元，同比+621%-732%。

森麒麟，2023年扣非净利润12.5-13.7亿元，同比+40.73%-54.24%。

三角轮胎，2023年扣非净利润11.47-12.27亿元，同比+111.65%-126.41%

业绩好的原因是：

1，原材料降价。

轮胎的原材料中，主要以橡胶，炭黑，钢丝帘线，橡胶助剂为主。

森麒麟、赛轮轮胎、玲珑轮胎原材料占营业成本比重分别为72.8%、80.0%和74.4%。

原材料价格变动对公司盈利能力影响极大。

过去两年时间，伴随油价下跌，轮胎上游原材料价格都呈现出较大的回调，推动了轮胎企业的利润释放。

除此之外，2023年的海运成本也出现了较大幅度的下降。

2，供给侧出清

山东省是我国轮胎生产大省，轮胎产能约占全国总产能的55%。

2021 年以来，山东省陆续出台了相关政策推动轮胎行业落后产能退出、促进行业有序发展。

随着轮胎落后产能的逐步退出，近些年行业集中度持续提升。

据汽配圈数据显示，2013 年中国纳入统计部门监测的轮胎工厂有 565 家，2022 年仅有 180 家，同比下降 68.1%。同时，2022 年我国半钢胎和全钢胎产能集中度（CR10）分别为 46.65%、47.81%，较 2019 年低点分别提高了 1.44、2.32 个百分点。

海外也关停了老旧产能。

2022年以来米其林、固特异、普利司通等海外头部轮胎企业在欧美地区（含俄罗斯）关停或减产的轮胎工厂超过15个，其中欧洲地区（不含俄罗斯）超过10个、基本为50年以上老厂，共涉及轮胎（乘用车+商用车）年产能超5000万条。

2023年欧美等国轮胎产能撤出俄罗斯，俄罗斯轮胎市场出现了约2500万条的轮胎缺口，其中大部分是乘用车轮胎缺口。

由于2023年上半年，欧美轮胎企业更多是与俄罗斯当地轮胎企业洽谈收购事宜，因此这些产能并未恢复，这也给中国轮胎企业带来了更多出口俄罗斯的机会。

3，下游需求持续复苏。

根据中汽协数据，2023年，我国汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，其中汽车出口491万辆，同比增长58%。

2023年新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，高于上年同期5.9个百分点；2023年新能源汽车出口120.3万辆，同比增长77.6%。

2023年，中国共计出口新的充气橡胶轮胎6.1640亿条，同比上涨11.8%；出口金额达到1501.1265亿元，同比上涨19.5%。

下游需求的持续复苏对轮胎价格形成一定的支撑。

二

既然2023年轮胎企业已经实现了业绩的修复，会不会已经达到了盈利的高点？2024年还有看点吗？

要回答这个问题，必须首先要搞明白，轮胎行业的发展，真正的宏大叙事在于：中国汽车产业的崛起！

逻辑链条是：中国汽车崛起-带动轮胎等配套产业走向全球-对外资品牌实现全球替代。

欧洲、南美、中东、北美是国产轮胎主要出口国。主要是因为欧洲通胀，外资品牌轮胎频繁涨价，中国轮胎的价格普遍为海外品牌的50~70%，消费降级下中国轮胎性价比优势尤为凸显。国产轮胎凭借高品质和高性价比份额进一步提升。

除了性价比，国内的轮胎企业正在通过给国产新能源汽车做配套，从而走向世界。

比如玲珑轮胎就通过给比亚迪为配套了50%以上，不断抢占世界巨头们的份额。

全球轮胎市场竞争加剧，集中度持续下降，CR3从2010年的65.9%下降至2020年的61.8%。

本土品牌全球替代稳步进行：以中策、玲珑、赛轮为代表的国产胎企在逐步抢占全球轮胎市场份额，全球 75 强中国产胎企份额从 2010 年 16.7%提高到2020 年 20.0%。

这个趋势依然还在持续，至少还会持续5年以上。

2024年的另外一个看点是美国反倾销税是的下降。

2023年7月27日，美国商务部发布对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销税行政复议初结果。美国商务部初步确定，森麒麟泰国工厂反倾销税率有望从原先的17.06%降低到1.24%，日本住友有望从14.59%下降到6.16%，其他轮胎厂商(包含玲珑轮胎、通用股份)有望从原先的21.09%下降到4.52%，2024年1月底反倾销税的终裁结果已经落地。

三

值得注意的风险是，2023年的一系列逻辑可能会在2024年有所削弱。

首先开工率很高，反映景气度已经处于高位。

2023年轮胎行业迎来产销两旺运行态势，从开工率便显示出了行业景气程度。卓创数据显示，2023年二季度以来半钢胎维持较高的开工率，2023年半钢胎开工率均值为68.36%，同比增加8.39个百分点；2023年全钢胎开工率均值为58.86%，同比增加7.07个百分点。今年1月以来半钢开工率维持高位，全钢开工率有所恢复，轮胎景气度持续提升。

另外出口的增速也开始放缓了。

预计2024年中国汽车销量可以达到3100万辆，同比小幅增长3%左右（汽车全行业）。

新能源汽车产销也将达到1150万辆左右的规模，增长大概在20%左右。

不仅如此，因为今年的整车市场很卷，比亚迪等都在降价，上游零配件厂商的日子可能也不会太好过。

最后，原材料价格很难在2023年的基础上进一步下降。

………………

当然，还有一种说法是，由于2023年大盘整体环境一般，导致轮胎的高景气并没有完全反映到股价上去。2024年随着指数的企稳，轮胎的估值有望修复。

从轮胎短期的走势来看，似乎在演绎24年估值修复的逻辑，而不是周期见顶的逻辑。