1.1、宠物市场定义
在传统意义上，宠物主要指那些被人们出于精神目的豢养的哺乳纲或鸟纲动物，如猫、狗等，用于玩赏和作伴。然而，随着时代的发展，宠物的范围已经大大扩展，不仅包括各种动物，如鱼纲、爬行纲、两栖纲、昆虫等，甚至还包括植物、虚拟宠物和电子宠物等。尽管宠物的定义已经扩展到了多个领域，但大多数国家的法律仍然将宠物定义为动物。并且目前宠物市场主流是猫狗为主，本报告将重点分析猫狗这两类传统宠物市场现状和投资机会。
1.2、中国宠物市场发展阶段分析
来源：巨丰投顾、《2022-2023 年中国宠物行业白皮书》
我国现代意义上的宠物行业于20世纪90年代起步，大致经历了启蒙期、成长期和高速发展期。我国宠物行业已步入高速发展时期。2018-2023 年我国城镇犬猫数量由9149万只增长至1.21亿只，复合增速为5.8%；其中宠物犬数量由 5085 万只增长至 5175 万只，复合增速为0.4%；宠物猫数量由4064万只增长至 6980 万只，复合增速为11.4%。目前宠物犬和猫仍是我国宠物的主要类型。
1.3、中国宠物行业市场规模及增速分析
中国宠物行业市场规模持续增长，远高于全球市场增速
近年来，中国经济飞速发展，人们的生活水平提高，越来越多的人有能力养宠物。与此同时，宠物在中国的角色逐渐从“宠物"升级为“家庭成员”。另外伴随着老龄化、少子化等人口结构的特征，人们对于情感需求日益增强，使中国宠物拥有率快速上升，使得“它经济”规模快速增长。
2012—2021年全球宠物市场规模（亿美元） 2012—2023我国城镇宠物行业消费市场规模
来源：巨丰投顾、《2022-2023 年中国宠物行业白皮书》
根据 2023年中国宠物行业白皮书数据，2018-2023年，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模由1708亿元增长至2793亿元，近3年复合增速为10.3%，远高于全球市场增速。预计到2026年，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模有望达到3613亿元，行业规模未来3年复合增速达8.9%。
1.4、四大驱动因素推动中国宠物行业规模持续增长
1）、老龄化、少子化带来宠物陪伴需求不断上升
2000年—2023年中国65岁以上人口及出生率情况如下：
来源：巨丰投顾、《2022-2023 年中国宠物行业白皮书》
我国于 2000 年进入老龄化社会。截至2023年底，我国 65 岁及以上老年人口数量达到 2.17 亿人，占我国总人口的比例达到 15.4%。当前我国已处于深度老龄化社会时期，未来我国老龄化还将加速。根据联合国发布的《世界人口展望 2022》预测，到2050年，我国 60 岁及以上老年人口将超过 5 亿人，占比将达到 38.81％，将进入重度老龄化社会。随着老年人口的增多，我国空巢老人数量将持续增长。目前我国空巢老人占比已超过一半。另外，再加上近几年我国出生率下降，少子化、家庭规模小型化，人们对于宠物作为精神陪伴的需求不断上升。
2）、我国养宠渗透率仍有较大提升空间
中国宠物家庭户数渗透率如下： 我国养宠渗透率与欧美日相比如下：
数据来源：巨丰投顾、京东《2022-2023年中国宠物行业趋势洞察白皮书》
根据京东发布的《2023年中国宠物行业趋势洞察白皮书》显示，2023年中国养宠家庭规模破亿，从2022年的9800万户增至1.0565亿户，宠物数量有望达1.5亿只，渗透率22%。2021年美国、日本及欧洲宠物渗透率分别为70%、57%和46%，国内养宠渗透率相较于成熟市场仍有很大的提升空间。
、我国宠物主年轻化，消费意愿更强2023年宠物高消费人群年龄分布如下： 2023年宠物主学历分布如下：
数据来源：巨丰投顾、京东《2022-2023年中国宠物行业趋势洞察白皮书》
养宠人群年轻化，高学历化趋势明显，80、90后成为养宠主力。越来越多的年轻一代对精神生活品质的追求提升，年轻群体更多地将宠物视为家人，对宠物陪伴的需求迫切，养宠成为一种时尚的生活方式，同时年轻群体对宠物消费意愿更强。
4）、我国单只宠物年均支出有较大上升空间
单只宠物猫/宠物犬年均支出如下：
数据来源：巨丰投顾、京东《2022-2023年中国宠物行业趋势洞察白皮书》
根据《2022年中国宠物行业白皮书》、日本 Anicom 保险公司、APPA 统计，我国单只宠物犬年均支出 2882 元、单只宠物猫年均支出 1883 元，日本单只宠物犬年均支出 34 万日元（约合人民币 2.0 万元），单只宠物猫支出 16 万日元（约合人民币 0.94 万元），2020 年美国单只宠物犬年均支出 1381 美金（约合人民币 9033 元），单只宠物猫年均支出 908 美金（约合人民币5940 元），我国单只宠物的年均支出仍有较大的上升空间。
2、宠物行业产业链分析
数据来源：巨丰投顾、华昌动保
宠物产业链上游为宠物饲养与活体交易环节，当前中国没有大规模宠物养殖和培育活体的专业化机构和企业。在销售渠道方面尚未形成统一标准的供给方和统一销售渠道，消费者主要购买渠道为线上线下散户及宠物店;宠物产业链中游为宠物饲养环节包括宠物食品、宠物服装、宠物用品等；下游为宠物医疗与服务环节。
2023年我国城镇宠物消费结构（%）
数据来源：巨丰投顾、《2023年-2024中国宠物行业白皮书》
根据《2023年-2024中国宠物行业白皮书》，在我国宠物市场上，2023年宠物（犬猫）消费品类中，宠物食品占比达52.3%，宠物医疗和宠物用品占比分别为28.5%和12.5%。根据历年《中国宠物行业白皮书》，2017-2023年，我国宠物（犬猫）食品市场规模由157亿元增长至1461亿元，近5年复合增速为22.5%，远高于宠物市场规模整体增速。那么该细分领域可作为宠物行业投资重点挖掘的方向。
3、宠物行业二级市场投资机会分析
目前A股二级市场中主要宠物行业上市公司如下:
数据来源：巨丰投顾、东方财富
3.1、宠物上市公司简介
上述宠物上市企业可以大致分为两类：
宠物食品公司4家：佩蒂股份、中宠股份、路斯股份、乖宝宠物。
其中乖宝宠物是国内宠物食品龙头，旗下主要包括“麦富迪”、“弗列加特”两大自创品牌，且在国内市场具备影响力，自主品牌收入占比超过代工业务；中宠股份以宠物零食为主要收入来源，积极打造品牌矩阵，旗下有"Wanpy"、"ZEAL"、"Happy100"、"领先"、"KingKitty"等自主品牌，目前代工业务占据收入多半以上；佩蒂股份主营宠物咬胶和宠物食品，宠物咬胶为主要收入来源，打造的自主品牌有齿能（ChewNergy）、爵宴（Meatyway）、好适嘉（Healthguard）以及新西兰品牌 ITI 和 SmartBalance；路斯股份以肉干为主要收入来源，拥有单一自主品牌路斯，仍以出口代工为主。
宠物用品公司3家：依依股份、源飞宠物、天元宠物 。
其中依依股份是国内宠物垫龙头，专注宠物卫生护理用品，宠物垫占收入近九成，已拥有 15 个自主品牌，当前仍以代工为主要收入来源；源飞宠物经营宠物用品和宠物零食，在宠物牵引用具领域具备优势地位，自主品牌推广处于早期阶段，包括以功能性训犬类产品为主的库飞康飞，以冻干零食、猫砂等产品为主的匹卡噗（PIKAPOO），同时还代理销售多个品牌的产品，自主品牌销售规模较小，当前以贴牌销售为主；天元宠物主营宠物用品和宠物食品，宠物用品为主要收入来源，采用代工模式，暂时没有自主品牌。
3.2、宠物上市公司财务分析
2023年宠物上市公司营收规模及国内外收入结构对比 单位（亿元）
数据来源：巨丰投顾、东方财富
2023 年营收规模最大的 3 家公司为乖宝宠物43.27亿元、中宠股份37.47亿元、天元宠物20.37亿元，其他4家公司营收规模都在15亿元以下，路斯股份收入规模最小，只有6.96亿元。国外营收占比方面依依股份最多达93%，乖宝宠物最少占比34%。
2023年宠物上市公司净利润规模及 ROE对比 单位（亿元）
数据来源：巨丰投顾、东方财富
2023 年归母净利润规模最大的3家公司为乖宝宠物 4.29亿元、中宠股份2.33亿元、源飞宠物1.26亿元。天元宠物、路斯股份、佩蒂股份归母净利润均低于1亿元。2023 年乖宝宠物和路斯股份的ROE相对理想，分别为15.82%、15.20%，其次为中宠股份 10.85%、源飞宠物10.63%，其他3家公司ROE较低。总体来看，主营宠物食品的公司ROE 水平相对较好。
2023年宠物上市公司毛利率及净利率对比 单位（亿元）
数据来源：巨丰投顾、东方财富
在盈利方面看，2023 年毛利率最高的3家公司为乖宝宠物 36.84%、中宠股份26.28%、源飞宠物22.14%，其他公司毛利率都低于20%，2023 年净利率最高的3家公司为源飞宠物 14.69%、乖宝宠物 9.95%、路斯股份9.88%。从毛利率水平来看，主营宠物食品且自有品牌打造较为成功的宠物公司毛利率水平更高。
小结：宠物食品上市公司的规模和盈利能力普遍强于宠物用品上市公司，自有品牌打造较为成功的企业毛利率水平普遍高于代工企业毛利率水平。7 家宠物上市公司中，乖宝宠物的盈利规模和盈利能力表现最为优秀。
3.3宠物上市公司估值分析
数据来源：巨丰投顾、东方财富（数据截至日期2024.08.07）
通过对比7家上市宠物公司估值的可以发现，24年一季度市盈率最低的是路斯股份11.64倍，市盈率最高的是佩蒂股份44倍，7家平均市盈率为24.09倍，从股价走势看，2024年以来宠物公司平均跌幅在18%，目前都在上市以来底部区域；从估值百分位看，目前宠物公司平均估值百分位为21%，说明目前行业比历史上79%的时候都低，是迎来了左侧底部布局的时候。
4、总结
中国宠物行业当前仍处于高增长阶段，2018-2023年，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模由1708亿元增长至2793亿元，近3年复合增速为10.3%，远高于全球市场增速。预计到2026年，我国城镇宠物（犬猫）消费市场规模有望达到3613亿元，行业规模未来3年复合增速达8.9%。在我国宠物市场上，2023年宠物（犬猫）消费品类中，宠物食品占比达52.3%，宠物医疗和宠物用品占比分别为28.5%和12.5%。2017-2023年，我国宠物（犬猫）食品市场规模由157亿元增长至1461亿元，近5年复合增速为22.5%，远高于宠物市场规模整体增速。目前二级市场中共有7家宠物上市公司，行业平均市盈率24倍，估值百分位为21%，行业底部特征明显，宠物食品细分领域可作为宠物行业投资重点挖掘的方向，目前宠物食品领域中乖宝宠物处于行业绝对龙头低位，可作为宠物行业重点标的跟踪布局。后面会持续为大家带来更多价值行业分析报告，宠物价值个股详细的投资操作分析报告后续完成后将会第一时间为大家呈现，期待您的关注和交流。
资料参考：
巨丰投顾20240628《宠物行业简析》
中国兽医协会20231228《2023年-2024中国宠物行业白皮书》
东莞证券20240726《国产宠物食品开创者》
