永和股份旗下有金华永和氟化工、内蒙古永和氟化工、邵武永和金塘新材料，以及江西石磊氟化工等多家子公司。浙江、内蒙古、福建、江西四地合计工业用地2700多亩，井采、选矿厂等矿业用地近5000亩。

我们去年就看过永和股份2023年的半年报，当时情况并不是太好，现在就再来看一看这三个季度的情况如何吧。

2023年的营收同比增长了14.9%，可以说，其上市的红利期基本结束了，似乎进入了正常发展状态。

其核心业务“氟碳化学品”同比下跌了3.7%，占比下降至一半略多；“含氟高分子材料”和“化工原料”的增长较快，占比也明显提升。可以说成是其产品结构正在多样化，也可以说成是其传统的强势业务也面临一定的增长压力。

三大系列产品的销量都是增长的，营收下跌的“氟碳化学品”的销量增长了近两成，其他两项产品的销量都是倍增不止的状态。简单一看，各大系列产品的销售价格都是处于同比大幅下跌的状态。

2022年还是外销内销“对半分”的市场结构，甚至外销占比还略高的；由于2023年外销下跌，内销大幅增长，两者的比例逆转，成了四六开，而且是内销六成还多，外销接近四成。

净利润大幅下跌近四成，低于前两年的表现，但还高于上市前各年的水平。前面我们已经看到了，其各产品的平均价格可谓是都在暴跌，能有这样的表现，也是不能算太差的。

分季度来看，营收一直是保持同比增长状态的，只是最近四个季度在低位波动，2024年一季度的同比增长水平已经只有7.8%了，环比还略有下跌。2023年下半年的盈利能力确实存在不小的问题，但2024年似乎止跌回升了。考虑到一季度是其传统淡季，这个季度的表现代表性不强，还需要结合现在的市场来判断。

从一些化工资讯网站的信息来看，很多氟化工产品，比如永和股份所生产的制冷剂等产品，从年初到现在，已经上涨了三四成了，其价格上涨还是比较明显的。当然化工行业其实主要是看原材料和产成品的“价差”，并不能一看到价格上涨，就认为一定会多赚钱，只能说一定会有营收增长。

确实是主营业务转好了，毛利率在2023年四季度遭遇低谷后，2023年一季度大幅反弹，超过了2023年的任何一个季度，估计二季度的情况还要更好一些。其主营业务盈利空间也好于2023年同期，更好于主营业务亏损的2024年四季度。

毛利率在2021年雄起一年之后，2022年和2023年都处于“消化不良”中，当时价格上涨的时候，我和一帮朋友就讨论过，没有后端需求市场推动，仅仅是疫情下的物流等因素所影响的价格暴涨，很多企业不仅不会受益，而且还要吃亏，如果比较稳健，就吃点小亏；如果冒进大上新项目，有可能就要吃个很大的亏。

其销售净利率和净资产收益率都是最近八年中最低的，只能说比2020年低得不是太多，也要算是一个可以接受的水平。如果2024年迎来产品热销，价格暴涨，当然是好事；如果只是短期的小幅反弹，只要不继续大跌，其实永和股份的日子也还是能过的。

2023年的主营业务盈利空间是最近五年中最差的表现，仅有3.3个百分点，不仅毛利率下跌在影响，期间费用占营收比不降反升，也有较大的影响。这是因为产品价格下跌，导致销量大幅增长的情况下，营收增长却不高；而要生产这些产品的组织和销售工作等，该花的钱却不能少。

除了管理费用之外，永和股份所有的成本费用项目，甚至税金及附加的增长都高于营收，这就是其主营业务盈利空间大大受到压缩的原因。

其他收益方面，2023年也有不低的资产减值损失，但其政府补助类收入的规模较大，对净利润的贡献不小。

“扣非净利润”其实和疫情前的2019年差不多，而其营收规模是2019年的两倍多，2023年的经营形势的严峻性，从这项对比中可见一斑。

永和股份的“经营活动净现金流”一直是净流入的状态，最近几年的增长也还不错。但是，上市后，其固定资产投资的规模非常大，而其上市融资还不到5亿元，不得不继续增大举债来加大投入。如果考虑到近几年的大投入，其营收的增长水平似乎并不那么令人满意。

经营性长期资产三年增长了两倍多，哪怕只算固定资产，仍然增长了两倍多；而永和股份还10多亿的在建工程正在建设之中，甚至2024年一季度末都还在增长。

由于其单列的项目就有近20项，我们不得不把那些金额不大的项目做了合并，其中“邵武永和新型环保制冷剂及含氟聚合物等氟化工生产基地”项目是最大的，估计很快就会投产，其他过亿的项目也还有好几项。应该说，在产能准备方面，永和股份要算做得不错的，下一步就看怎么把这些产能变成营收和净利润了。

有趣的是，哪怕是上市当年，永和股份的短期偿债能力都不是特别强，最近几年大额投入后，短期偿债能力就变得更差了。如果市场再低迷一段时间，弄不好都快转不动了。

2024年一季度末，永和股份的流动资产主要是存货、应收类业务款项和货币资金，质量不太好；流动负债中虽然主要是应付类业务款项，但其有息负债有10亿出头，刚性压力不小。如果业绩回暖，续贷甚至再增加一些贷款也是问题不大的，但如果持续业绩低迷，麻烦可能就大了，现在这波市场行情，对永和股份还是大利好因素的。

存货的占比持续增长，哪怕是有生产和营收规模增长的影响，但占流动资产比的上升却说明，其经营还是有点激进了。

除了短期有息负债，长期借款和应付债券也不低，有息负债的规模持续增长，占总负债比已经不低了。可能是，短期内，可转嫁给供应商的空间不是太大了，只有自己想办法来解决。

供应链上的资金占用越来越大，2023年末大幅增长后，2024年一季度末又有所增长，只是增长的速度显然无法满足永和股份项目建设等方面的大幅需求，也就是前面我们所说的，需要大量通过向金融机构去融资的原因。

永和股份的情况就是这样，近年来新上的大量产能，正需要推向市场，想要瞌睡就有人递枕头，正偷着乐呢。如果这波行情持续的时间稍长一些，包括永和股份在内的厂家们估计又要开始新一轮大上产能了，就是在这种或主动或被动的纠结中，各行各业都不停向国内行业天花板，甚至全球行业天花板逼近。

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