文 | 张佳儒

6月19日，港交所官网显示，绿茶集团有限公司（以下简称“绿茶餐厅”）递表港交所，花旗、招银国际为其联席保荐人。

绿茶餐厅的IPO闯关之旅已经遇到多次“红灯”，公开资料显示，该公司最早于2021年3月申报港交所上市。

第一次递表，绿茶餐厅的中文版招股书就“闹乌龙”，比如将本应是“流动负债总额”的一栏写成了“流动资产总额”。

绿茶餐厅方面回复媒体时称：“公司已经发现招股书中的问题，是打印错误，后续会进行修改。”并强调：“根据港交所的规则，如果中文版有出入，就以英文版为准，我们的英文版是没有错误的。”

2022年3月，绿茶餐厅通过聆讯，当年4月更新完招股书后再无进展。聆讯，是港股IPO一个重要环节，相当于A股的发行上会。通过聆讯，意味着获得香港交易所初步上市许可，距招股、挂牌只差“临门一脚”。

如今两年时间过去了，绿茶餐厅再启IPO，诸多事项引起外界广泛关注。

比如，2023年5月，绿茶餐厅曾向包括创始人王勤松夫妇持股平台、合众集团以及股权激励平台派发股息3.5亿元，比2022年和2023年全年净利的总和3.13亿元还要多。

“清仓式”分红一年后，绿茶餐厅重启赴港上市募资，募资用途的第一项是扩展餐厅网络，公司计划于2024年至2027年合计开设675家新餐厅。

2023年末，绿茶餐厅的餐厅总数是360家。若未来几年开店计划完成，绿茶餐厅将完成千店布局。

餐厅总数快速扩张，绿茶餐厅的翻台率是否被摊薄，值得关注。

2014年，绿茶餐厅最高的日均翻台率能达到6次至8次，那时的绿茶餐厅是不折不扣的“网红餐厅”，就餐排队2小时都是常态。

招股书显示，2021年至2023年，绿茶餐厅整体翻台率分别为3.23次/日、2.81次/日、3.30次/日。从数据上看，绿茶餐厅翻台率先跌后涨，但高翻台率风光已经不再了。

绿茶餐厅的创始人为王勤松及路长梅夫妇，2004年，两人曾在杭州西湖附近开设绿茶青年旅舍。在与各地的背包客相处后，他们逐渐意识到融合菜最适合广泛的顾客。

此后，王勤松夫妇开始尝试钻研融合菜，并开发了烤鸡及火焰虾等几款菜品，旅舍餐厅就是绿茶餐厅的雏形。2008年，杭州西子湖畔开设了第一家绿茶餐厅，2023年末绿茶餐厅总数为360家。

据灼识咨询报告，2023年在中国休闲中式餐厅品牌中，按餐厅数目计绿茶餐厅排在第三位，按收入计算排在第四位。就收入而言，2023年其占据0.7%的市场份额。绿茶餐厅收入主要来源于餐厅经营、外卖业务。

2021年至2023年，绿茶餐厅分别实现收入22.93亿元、23.75亿元和35.89亿元，年内利润分别为1.14亿元、1657.9万元和2.96亿元。

相比于此前版本的招股书，绿茶餐厅营收和净利润数据更好看。

2018年至2020年，绿茶餐厅营收分别为13.11亿元、17.36亿元、15.69亿元；年内利润分别为4440万、1.06亿元、-5526.2万元。不难看出，绿茶餐厅最新递交的招股书，避开了2020年营收下滑和年内利润亏损的数据。

2021年和2022年，绿茶餐厅年内利润扭亏为盈，在此背景下，创始人王勤松夫妇先“开席”了。

2023年5月，绿茶餐厅向包括创始人王勤松夫妇持股平台、合众集团等派发股息3.5亿元，比2022年和2023年全年净利的总和3.13亿元还要多。

从股权结构来看，王勤松夫妇通过全资控股的公司以及家族信托企业，控制绿茶餐厅65.85%的股权。合众集团间接持有绿茶餐厅28.2%的股份。

也就是说，绿茶餐厅3.5亿元分红，大多流入到创始人王勤松夫妇的口袋中。

值得注意的是，新“国九条”明确指出，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。尽管港交所并未对突击清仓式分红作出明确规定，但此前已有拟上市公司在赴港上市的过程中因分红问题遭到监管问询。

近期，证监会发布境外发行上市备案补充材料要求，公示文件中要求赴港IPO的毛戈平、容大合众说明公司报告期内分红的合理性，以及内部决策程序的合规性。绿茶餐厅“清仓式”分红，是否会被监管问询，值得关注。

在“清仓式”分红一年后，绿茶餐厅重启IPO募资计划，募资用于扩展餐厅网络;设立中央食材加工设施;升级信息技术系统和相关基础设施等。

绿茶餐厅的收入主要受餐厅数量影响，未来的收入增长，也取决于开设新餐厅和扩展餐厅网络的能力。

据早期提交的招股书显示，绿茶餐厅原计划在2021-2023年期间分别新增60家、80家和100家餐厅，实际开业的餐厅数量却为59家、47家和89家，净新增餐厅数量为56家、40家和84家。不难看出，绿茶餐厅开餐厅计划已经连续落空。

根据计划，绿茶餐厅2024年至2027年分别开设112家、150家、200家及213家新餐厅。

未来，绿茶餐厅门店以小型餐厅为主，比如2024年计划112家，其中小型餐厅为97家，小店餐厅是指建筑面积在450平米以下的餐厅。

从开店地域来看，2024年至2027年，三线及以下城市是绿茶餐厅的重点区域，比如2027年，绿茶餐厅计划开店213家，三线及以下城市占113家。绿茶餐厅还计划将门店开到东南亚和北美。

开店计划进展如何？截至2024年6月11日，绿茶餐厅2024年新增22家餐厅，仅完成新增门店计划约20%。

绿茶餐厅不断扩张，翻台率数据引发外界关注。翻台率是餐桌重复使用率，可以理解为一天时间同一张餐桌接待客人的次数。

据媒体报道，绿茶餐厅创始人王勤松2014年表示，“绿茶餐厅的翻台率一天4次是下限，7次是上限。4次是大众餐饮的一道门槛，如果达不到，就要考虑是不是出了问题。”

现在的绿茶餐厅，整体翻台率达不到4次/日。

招股书显示，2021年至2023年，绿茶餐厅整体翻台率分别为3.23次/日、2.81次/日、3.30次/日。在此之前的3年，即2018年至2020年，绿茶餐厅的翻台率不尽如人意，分别为3.48次/日、3.34次/日、2.62次/日。

可见，2023年，绿茶餐厅翻台率上涨，但还没有回到2019年的水平。相比2014年的高光时刻，翻台率风光早已不在。

未来，随着门店数量的进一步提升，绿茶餐厅的翻台率会否进一步摊薄，值得关注。绿茶餐厅的翻台率，除了可能受自身门店密度影响，还受到竞争对手的影响。

根据招股书，市场份额排在绿茶餐厅前的分别是主营西北菜的西贝、主营安徽菜的小菜园以及主营酸菜鱼的太二，2023年底餐厅数量分别是355家、542家、578家，总收入分别为55亿、45亿元和45亿元。

2020年底，西贝、小菜园以及太二的门店数量分别为372家、283家、233家，总收入分别为55亿、25亿元和20亿元。

其中，小菜园创立于2013年，太二创立于2015年，相比于绿茶餐厅属于后起之秀，门店数量和业绩增速迅猛，是绿茶餐厅的强力对手。

在激烈的竞争下，绿茶餐厅选择借助资本力量快速实现规模效应，并以此创造新的业绩增量。这一次，绿茶餐厅能顺利上市吗？我们将保持关注。