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| 快递生态投资组

近日，国内一批券商机构普遍看好快递业2024年的数据前景，大家怎么看呢

4月全国快递件量同比增长22.7%，较3月提升2.6pct，依然维持高增速；环比因进入淡季，件量减少1.1%；全国社会消费品零售额/实物商品网上零售额(电商GMV)分别同比+2.3%/+9.6%，环比3月，增幅分别-0.8pct/+2.9pct。4月电商渗透率同比/环比提高1.8/0.9pct至26.1%，电商渗透率继续稳步向上。往后展望，电商大促在即，件量有望逐月攀升，维持同比高增态势；头部企业对利润的诉求增强，价格竞争趋缓。

4月，电商GMV及件量呈现淡季特征，环比小幅下行，但同比仍保持增长；快递企业价格竞争仍存，但不激烈。展望5-6月，电商促销在即，有望刺激网上消费，实现快递件量同/环比增长；头部企业对利润的诉求增强，价格降幅有望趋缓，行业景气上行。中长期，龙头快递企业通过提升市场份额，叠加数智化工具应用的深化，通过规模效应实现降本增效，对冲价格下降的影响，看好优势龙头企业兼顾件量、服务和利润，或逐步实现盈利中枢上移。

在消费降级背景下，快递需求增长呈现较强韧性，4月行业件量增速仍超过20%。快递上市公司公布了4月经营数据，圆通、韵达和申通中，由于韵达去年同期经营正处修复期导致基数偏低，因此今年4月韵达件量增速表现最好，约32%，而申通和圆通分别为29%和24%；由于4月属于快递传统淡季，圆通、韵达和申通4月单价环比分别减少0.06元、0.03元、0.05元，且单价同比降幅均呈现微幅收窄趋势。认为中短期行业竞争有望明显趋缓，主要因为1）快递上市公司的资本开支均呈下降态势；2）各家价格竞争策略趋于温和；3）各家龙头企业经营稳定（资金充足、基础设施网络持续优化、加盟商网络稳定）的情况下，主动扩大价格战带来的影响只会弊大于利。我们预计2024年快递行业件量增速有望超过15%，仍然维持较高景气。

电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费渗透率进一步提升，另一方面网购消费行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。基于对政策、龙头意向及产能情况、新进入者三因素的综合研判，我们分析，从相对2023年的边际变化角度，未来行业价格竞争或将缓和。

2024年开年快递行业业务量保持高增，超出市场预期，五月上半月延续较高增速。各快递公司2024年资本开支整体稳定，行业龙头对份额的诉求不再激进，缓和行业价格竞争的压力，4月各快递公司价格降幅收窄，同时降本增效仍在稳步推进，盈利有望稳步提升。当前龙头快递公司2024年的预期估值仍处在较低水平。

2024年1-4月：快递增速>电商增速>社零增速。①电商跑赢同期社零增速的主因是线上渗透率的提升；②快递跑赢同期电商增速的主因包括单包裹平均货值下降、退货率提升。

从2024年角度，快递行业的投资机会主要来自板块需求和竞争强度两个角度预期的修正。从中长期角度，判断各家之间将持续分化，龙头强者恒强是快递行业正常的商业规律。

2024年前四月社零消费总额及实物商品网上零售额保持较强增长动能，4月网购渗透率小幅回升带动电商快递件量保持较快增长。尽管春节后行业票均价格快速回落，价格压力较为明显，但4月价格降幅明显收窄，后续下探空间有限。《快递新规》实施后有望推动电商快递龙头勤修内功主动整合网点提升服务，预计短期内行业不存在发生大规模价格战的可能，无需过分担忧快递价格回落至成本线以下。考虑到行业龙头中通快递在业绩会中强调“不做亏本快件”的低线并愿意为之牺牲一定的市场份额，我们认为快递行业价格竞争压力有望逐步缓解，提质提速有望重回行业发展主旋律。

快递行业1-4月业务量增长势头良好，业务收入持续稳健增长。国家邮政局于5月16日公布2024年4月邮政行业运行情况：1-4月，邮政行业寄递业务量累计完成569.5亿件，同比增长21.7%。其中，快递业务量累计完成508.1亿件，同比增长24.5%。邮政行业寄递业务量迎来强劲增长，其中快递业务量增长最为明显。在快递业务中，异地快递占比最高且比重上升，显示国内物流需求强劲；区域发展不均衡问题仍然存在，但中西部地区业务量与收入比重上升，展现出积极的区域协调发展态势。邮政行业业务收入持续稳健增长，其中快递业务收入同比增长近17%，展现出强劲的市场活力和增长潜力。

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近期股市持续波动，部分不法分子非法牟利，损害投资者合法权益，我会加大交易行为监管力度，丰富线索筛查手段，统筹安排专项核查，加强“穿透式”交易监控，运用多维技术手段收集市场情报，会同公安部开展联合研判，发现多起涉嫌操纵市场恶意做空案件。

某违法团伙控制100余个证券账户操纵某股票，利用连续拉抬、对倒交易等手法影响股价，其后又伺机清仓式砸盘出货，导致个股价格盘中闪崩、连续跌停，累计卖出 27亿元，非法获利约1.3亿元。

某投资机构实控人通过打压股价、低位吸筹、连续拉抬等手法操纵20余只股票价格，导致个股价格快速波动，甚至日内出现“天地板”等极端行情，从中交易非法获利 1.4亿元。

某违法分子利用资金优势，动用数亿元在期货交易所众多期货产品频繁虚假报单，制造交易假象，诱骗其他投资者，并借机卖出获利4000余万元。

证监会坚持对影响股市稳定运行、损害投资者合法权益的违法行为快速反应、坚决查处，会同公安机关迅速开展收网行动，严肃依法追责。

操纵市场恶意做空，严重侵蚀老百姓的“钱袋子”，已经站到了全体股民的对立面，扰乱股市健康稳定运行的正常节奏。证监会将保持“零容忍”高压态势，坚决重拳打击，让胆敢违法操纵、恶意做空者“倾家荡产、牢底坐穿”。在此警示，莫要以身试法、火中取栗。

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