大转向！A股新利好 部分外资开始“买中国、卖印度”

今年以来，全球资金再配置迹象显现。随着部分印度、日本等股市估值持续走高，不少资金正重新考虑其在整个亚洲地区的资产配置。汇丰控股数据显示，超90%的新兴市场基金正在加码中国股市，同时减持印度股票。最新披露的基金年报显示，巴克莱银行、瑞士联合银行集团等外资巨头，已借道股票ETF布局中国市场。近日，全球最大对冲基金桥水基金创始人瑞·达利欧在社交媒体上发文称，当前的关键问题不是是否应该在中国投资，而是应该投资多少。汇丰控股的数据显示，超90%的新兴市场基金正在加码中国股市，同时减持印度股票。另有券商人士透露，近期有印度的价值投资者认为印度股票估值太贵，正在加仓中国股票。2月以来截至4月3日，上证指数上涨10%，涨幅远高于同期上涨3%的孟买Sensex30指数。有业内人士将之视为资金开始“卖出印度、买入中国”的信号。

在过去三年期间，A股市场表现并不是太好，但很大的原因都是在消化2019年-2020年那波蓝筹股的估值泡沫。但其中有些行业相对较好，主要是一些红利资产，这些资产很多集中在我们上游资源品领域，周期股也在最近关注度逐步提高。很多人会觉得中国经济过去几年并不是太好，周期股应该是最受损的领域，但实际上恰恰相反，最典型的包括我们看到的煤炭、石油、有色金属股票都走的非常好。其实我们以及进入了一个新的时代——工业化的成熟期，要从短周期和长周期的位置去考虑未来投资环境的变化。

大宗商品严格意义上来说分成三种，一个叫能源，一个叫金属，还有一个叫农产品。大宗商品最典型特征是全球一价制，要放在全球框架上进行理解。而全球制造通胀一般是两个国家，一个是中国，一个是美国。中国其实在主导一切工业金属的需求，因为中国固定资产投资占到全球一半，不仅是黑色金属消耗占全球一半，有色金属铜铝铅锌镍，这些主要基本金属都占全球一半。而美国主要主导能源和农产品，在全球范围里只有这两个国家共振能引发通胀。

去年在我看来中国宏观经济一直在改善过程中，只不过不再依赖投资拉动整个宏观经济，通过消费来动整个宏观经济显的非常缓慢，只是缓慢不是中断，因为中国经济结构变化了，老的方式已经遇到了天花板，这几年我们一直在进行结构的转型。

但在经济缓慢改善过程中，我们观察到大宗商品价格非常强势。这几年各种大宗商品价格都维持非常高的状态。为什么需求改善非常缓慢，大宗商品反而这么强呢？因为大宗商品最核心的研究关键永远关心的点是产出缺口，不是绝对的需求增长，以前市场上研究大宗商品总是拿一个框架，叫需求定方向，供给定弹性。以前市场为什么用这个框架理解大宗商品，因为短期而言需求变化是快的，供给变化速度是慢的，产能的进入和退出周期很长，所以大家更多把研究重心放在需求端，但这两年框架不太适用了，因为需求变化快，供给变化速度更快。中国经济下滑是在2021年一季度见顶回落，但随后大宗商品价格中枢始终维持高位。为什么呈现这种变化，是供给支撑大宗商品价格中枢在不断上移。

黄金是商品全面牛市的领先信号？

历史上黄金上涨，大多是商品全面牛市的领先信号。在2008年四季度、2019年也出现过，黄金比其他商品更强，但随后的2009年和2020年均是商品的全面牛市。同样，1980-2005年历次商品周期中，黄金价格都是领先其他商品的，领先的时间大多在半年-1年之间。黄金是所有商品中最特殊的，金融属性较强，需求和工业企业的相关性不大，更容易受到各类投资者配置意愿的影响。

总之目前市场阶段来看有色金属方向资金介入明显，有望走成市场主线，建议投资者密切关注有色金属各个方向行业龙头。

近期最受关注的有色金属分别为金、银、铜、铝、钴、锌、钼，镁核心龙头上市公司梳理：

金、银核心龙头

紫金矿业： 紫金矿业是拥有金、铜、锌资源储量最多的企业之一。

山东黄金： 山东黄金是山东国资委旗下，国内唯一拥有四座累计产金突破百吨的矿企上市公司。

铜核心龙头

北方铜业： 北方铜业是无机盐化工行业拥有最大的供应商中国铝业是全球第二大氧化铝生产商。

西部矿业： 西部矿业是从事铅锌铜铝金银等矿的采选及其合金品生产的大型矿业公司

铝核心龙头

中国铝业： 全球第二大氧化铝生产商。

云铝股份： 主营电解铝、铝加工制品的大型铝业集团。

钴核心龙头

华友钴业： 中国最大的钴化学品生产商之一，钴化学品产量位居世界前列。

锌核心龙头

株治集团： 国内锌冶炼龙头，全球第九大锌冶炼生产企业。

钼核心龙头

洛阳钼业： 全球最大的白钨生产商之一，全球前七大钼生产商和领先的铜生产商。

镁核心龙头

宝武镁业： 国内最大专业化镁合金生产商， 公司是全球镁行业龙头企业，目前已形成年产10万吨原镁和18万吨镁合金的生产能力，镁合金产销量连续多年保持全球领先。