报告标题：利率债托管量环比净增，信用债托管量环比净减——2024年9月份债券托管量数据点评
报告发布日期：2024年10月23日分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001联系人：孙牧北
摘要
1、债券托管总量及结构债券托管总量环比增幅走阔。截至2024年9月末，中债登和上清所的债券托管量合计为153.09万亿元，环比净增加2.05万亿元，相较于2024年8月末的环比净增1.64万亿元，环比增幅有所提升。利率债、同业存单托管量环比净增，信用债、非政策性金融债托管总量环比净减。其中，利率债托管量104.18万亿元，在银行间债券市场托管量中占比68.05%，环比净增加1.66万亿元；信用债托管量17.71万亿元，占比11.57%，环比净减少0.03万亿元；金融债券（非政策性）托管量11.40万亿元，占比7.45%，环比净减少0.04万亿元，同业存单托管量17.84万亿元，占比11.66%，环比净增加0.50万亿元。2、债券持有者结构及变动国债托管量本月（2024年9月，下同）环比续增，政策性银行、非法人类产品持续增持，境外机构大幅减持；地方债托管量本月环比续增，商业银行持续大幅增持，政策性银行持续减持；政金债托管量本月环比续增，非法人类产品转变为增持，商业银行转变为减持；同业存单托管本月由减转增，商业银行持续增持、非法人类产品转变为增持；企业债券托管量本月环比续减，所有机构均表现为减持；中期票据托管量本月环比续增，商业银行持续增持，证券公司转变为减持；短融和超短融托管量本月环比续减，非法人类产品、商业银行持续减持；非公开定向工具托管量本月环比续减，非法人类产品为主要减持主体。3、债市杠杆率观察待购回债券余额季节性增加，债市杠杆率环比上升。截至2024年9月底，待购回质押式回购余额（估算）为112,722.68亿元，环比增加7,054.40亿元，杠杆率为107.95%，环比增加0.43个百分点，同比减少0.29个百分点。4、风险提示警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。1、债券托管总量及结构
债券托管总量环比增幅走阔。截至2024年9月末，中债登和上清所的债券托管量合计为153.09万亿元，环比净增加2.05万亿元，相较于2024年8月末的环比净增1.64万亿元，环比增幅有所提升。
本月（2024年9月，下同），利率债、同业存单托管量环比净增，信用债、非政策性金融债托管总量环比净减。其中，利率债托管量104.18万亿元，在银行间债券市场托管量中占比68.05%，环比净增加1.66万亿元；信用债托管量17.71万亿元，占比11.57%，环比净减少0.03万亿元；金融债券（非政策性）托管量11.40万亿元，占比7.45%，环比净减少0.04万亿元，同业存单托管量17.84万亿元，占比11.66%，环比净增加0.50万亿元。
2、债券持有者结构及变动
2.1 各债券持有者托管量环比变动
国债托管量本月环比续增，政策性银行、非法人类产品持续增持，境外机构大幅减持。本月（2024年9月，下同）仅信用社、境外机构表现为减持，其中境外机构由上月（2024年8月，下同）增持403亿元转变为本月大幅减持1132亿元，为主要减持主体。其他机构均在不同程度上净增持国债，其中政策性银行、非法人类产品分别增持2553亿元、1691亿元，为主要增持主体。
地方债托管量本月环比续增，商业银行持续大幅增持，政策性银行持续减持。本月除政策性银行减持124亿元外，其他机构均在不同程度上净增持地方债，其中商业银行大幅增持9181亿元，为主要增持主体。
政金债托管量本月环比续增，非法人类产品转变为增持，商业银行转变为减持。本月非法人类产品、政策性银行、证券公司表现为增持，其中非法人类产品由上月减持1968亿元转变为本月增持924亿元，为主要增持主体。商业银行、境外机构、信用社和保险机构表现为减持，其中商业银行由上月增持2396亿元转变为本月减持490亿元，为主要减持主体。
同业存单托管量本月由减转增，商业银行持续增持、非法人类产品转变为增持。本月商业银行、非法人类产品、政策性银行、证券公司表现为增持，其中商业银行为主要增持主体，非法人类产品和政策性银行均由上月减持转变为本月增持。
企业债券托管量本月环比续减，所有机构均表现为减持。本月所有机构均表现为不同程度的净减持企业债，其中非法人类产品、商业银行为主要减持主体，分别减持175亿元、142亿元。
中期票据托管量本月环比续增，商业银行持续增持，证券公司转变为减持。本月除证券公司表现为减持外，其余机构均表现为不同程度的净增持中期票据，其中商业银行、非法人类产品分别增持847亿元、775亿元，为主要增持主体。
短融和超短融托管量本月环比续减，非法人类产品、商业银行持续减持。本月除境外机构表现为增持外，其余机构均表现为不同程度的净减持短融和超短融，其中非法人类产品、商业银行分别减持1217亿元、320亿元，为主要增持主体。
非公开定向工具托管量本月环比续减，非法人类产品为主要减持主体。本月非法人类产品、证券公司、境外机构表现为减持，其中非法人类产品减持243亿元，为主要减持主体；商业银行表现为增持；政策性银行、信用社和保险机构托管量与上月基本持平。
2.2 主要券种持有者结构
3、债市杠杆率观察
待购回债券余额季节性增加，债市杠杆率环比上升。截至2024年9月底，待购回质押式回购余额（估算）为112,722.68亿元，环比增加7,054.40亿元，杠杆率为107.95%，环比增加0.43个百分点，同比减少0.29个百分点。
4、风险提示
警惕机构持仓行为超预期变动对债券市场造成影响。
本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）固收研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所固收研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所固收研究团队的官方订阅号。
本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。