随着1月份美国经济数据的公布，美国的加息危机又临近了，反应到市场上，则是号称“全球资产定价之锚”的美国国债收益率，大幅度的拉升。

美联储政策相转向？美债收益率又拉升了。

从去年10月份最高的5%，到美联储释放加息信号以后跌破4%，再到目前的10年期美债收益率回暖至4.3%，这一系列数据的变动到底反映了什么？

我们又如何判断现在美国的通胀危机，如何研判美联储未来政策？今天我们来谈谈10年期美债的相关话题，码字不易，欢迎点赞，转发，收藏。

我们先来回归一下10年期美国国债收益率的最近一年的走势。从图中来看，主要分为三个步骤。

第一个步骤是2023年美联储加息的进程。

这个阶段主要是美国国内通胀没有得到控制，美联储一直大规模的加息，并且在1年时间内就把联邦基金利率拉升了5%。这就导致10年期国债收益率不断拉升。

第二个阶段则是从去年的10月17日到去年的12月27日。

这一阶段，10年期国债收益率从最高的5%下跌到最低的3.75%左右，其原因在于，美国公布的经济数据显示，美国国内的通胀得到了初步的控制，所以美联储开始释放降息预期。

那么，为什么第三个阶段，美债又从3.75%涨到了现在的4.3%呢？其实主要原因还是在于美联储政策的变化。

首先是1月份的CPI和PPI数据都大超市场预期，这意味着美国的通胀不仅没有持续降低，反而还增高了，其中固然有红海危机导致的全球供应链条紊乱，但是通胀拉高，其实就是无可争辩的事实。

所以，就在2月21日，美联储公布了联邦公开市场委员会FOMC的会议纪要。向世界公布了美联储的看法。

1月底的会议纪要被公布。

会议纪要显示，大部分的美联储官员都对“较早降息”表达了担忧，他们认为现在的美国通胀数据起来了，比起目前还比较不错，没有硬着陆的美国经济来说，控制通胀是更为重要的事情。

这个选择其实合乎美联储的一贯逻辑，因为从2022年开始，美联储主席鲍威尔就多次表示，把美国的通胀控制在2%，才是美联储的工作重心，其他的问题都可以抛在一边。所以，美联储的掌控者，一直都在关心通胀数据的问题。

鲍威尔一直关心通胀问题

但是，也有一部分人担心，按照目前的趋势来看，通胀继续下跌到2%的路径可能已经“停滞不前”，如果美国目前的利率继续为止在5.5%的峰值，那么高额的借贷成本，会对美国经济带来非常大的风险。

具体是什么风险呢？我们一件件来看。

第一，就是美国金融市场的流动性危机。

自从美联储主席鲍威尔粉碎了3月份的降息预期以后，美国市场的流动性就更加不堪。因为之前的美联储一直在“缩表”，而且持续到现在还没有停止，这就意味着美国市场中，每个月有一千多亿美金的流动性被抽离，从而导致美国市场的钱越来越少。

美联储资产负债表规模，开始拐头缩小。

这就导致美国银行业遭到流动性危机，叠加高利率对银行资产安全的冲击，以及美国商业地盘崩盘带来的威胁，美国经济体系和金融市场的流动性危机，其实是非常严重的。

之所以目前没有暴雷，依然是因为美国人的底子厚，而且金融体系紧密，只要不出现巨大缺口，那么整个体系依然能够勉强运转。但是如果这种流动性的危机依然持续下去。那么只有两种结果。

一种是美联储被迫应对危机而大放水，另外一种就是危机爆发，导致金融震荡，这其实就是重演2008年次贷危机的翻版。只不过威胁和破坏性没有之前那么强大。

第二个风险，来自于美国的债务危机。

之前我们说过，美国隐含的经济危机和威胁有很多，其中威胁最严重的，还是美国的债务危机。

美国债务占GDP比重不断增加，目前为120%

对于34万亿美元的美债危机来说，美国人头痛的，不是能不能继续举债的问题，而是“借新还旧”来继续提高债务上限以后，如何应对每年的债务利息的问题。

之前美国的债务总额在30万亿的时候，美国人是一点都不担心的，因为彼时的美国联邦基金利率是0.25%-0.5%，利率非常低，这意味着美国财政部发行国债，利率也是低的可怕。美国虽然有高达30万亿的债务，但是利息支出非常少。

美国财政部，在为利息而头痛了

但是现在的情况不同，美联储因为通胀危机，一次又一次的推迟降息的时间，从最初的2023年年就要开始降息，再因为美国银行业暴雷等问题，推迟到了今年的3月份降息。而现在，随着通胀危机的持续，6月份能不能降息，都已经是一个问号。

甚至美国的前财长萨默斯认为，美联储下一次加息的可能性，都高达15%以，这意味着美联储将再一次收紧货币政策，从而导致美元升值和美债收益率反弹。

所以，推迟降息的节奏，将意味着美国的高利率会维持更长的时间，从而加深对于美国财政部利息支出的负担。

美国前财长萨默斯认为，美联储甚至有可能加息

根据美国国会办公室的最新估计，未来10年，美国政府将会预计支付额外支付高达1.1万亿美元的利息。叠加美国财政部去年发行了23万亿美元的债券，美国的偿债成本将跃升至8700亿美元。

也就是说，美国GDP的3.1%都将会被用于支付债务利息，而这个数字和比例将会进一步的提升。所以，高利率叠加美国债务，对于美国财政的影响，才是最大的“灰犀牛”。

总的来说，美债收益率的攀升，其实和美联储的货币政策走向有巨大的关系，只要美联储偏向于紧缩货币，也就是加息，那么10年期美债就会像现在一样拉高收益率。

而如果美联储选择货币政策是偏向于降息，那么就会出现去年年底那样，10年期美债收益率出现大幅度的下跌，从而导致美元贬值等等情况的出现。

所以对于美联储来说，他们其实也“进退两难”，它们既要考虑通胀危机可能带来的“滞胀”灾难，也需要考虑美债危机，财政健康和经济衰退问题。

治理国家其实没有那么复杂，只不过像和面一样，面多了加水，水多了加面，而美联储其实就是一手端着面粉，一手端着水。而未来的货币政策到底如何，还得看后续每一个月重磅经济数据的出炉，才能决定美联储到底是加水，还是加面粉了。

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