作者:董馨

上半年毛利率、净利率双双下滑

从盈利情况来看，2016-2020年，山水水泥的营业收入分别为112.84亿元、147.74亿元、178.73亿元、214.79亿元、208.91亿元，2020年公司营业收入与2019年同期相比有所下降。营收增速分别为1.06%、30.92%、20.98%、20.18%、-2.73%，公司营收增速自2017年达近5年最大值后呈逐年放缓趋势，且2020年公司营收增速由正增长转为负增长。

从半年报来看，2019年至2021年上半年，山水水泥的营业收入分别为94.41亿元、87.47亿元、103.92亿元，2021年上半年公司营业收入与2020年同期相比有所提升。营收增速分别为39.67%、-7.35%、18.81%，2021年上半年公司营收增速与2020年同期相比有所提升，且由负增长转为正增长，但还是较2019年同期有所下降。

分产品来看，2021年上半年，公司水泥产品营业收入为84.6亿元，同比增加21.4%；熟料产品营业收入为10.55亿元，同比增加11.2%；混凝土产品营业收入为5.92亿元，同比减少1.9%。

分地区来看，2021年上半年，公司山东区域销售收入为67.24亿元，占公司总销售收入的64.7%，同比增长17.7%；鲁东运营区销售收入为27.39亿元，占公司总销售收入的26.4%，同比增长19.4%；鲁西运营区销售收入为26.29亿元，占公司总销售收入的25.3%，同比增长21.7%；鲁南运营区销售收入为13.56亿元，占公司总销售收入的13%，同比增长7.8%；东北运营区销售收入为21.43亿元，占公司总销售收入的20.6%，同比增长29.5%；山西运营区销售收入13亿元，占公司总销售收入的12.5%，同比增长17.6%；新疆运营区销售收入为2.25亿元，占公司总销售收入的2.2%，同比下降17.4%

与此同时，2016-2020年，山水水泥的归母净利润分别为-7.38亿元、6.01亿元、21.97亿元、29.73亿元、31.87亿元，呈逐年上升趋势。归母净利润增速分别为88.44%、181.38%、265.61%、35.35%、7.19%，2020年公司归母净利润增速较2019年有所放缓，且归母净利润增速自2018年达近5年最大值后呈逐年放缓趋势。

从半年报来看，2019年至2021年上半年，山水水泥的归母净利润分别为11.96亿元、12.97亿元、12.04亿元，2021年上半年公司归母净利润较2020年同期有所下降，利润减少主要是由报告期内公司水泥及熟料经营成本、销售费用及管理费用同比增长所致。归母净利润增速分别为59.14%、8.38%、-7.18%。2021年上半年公司归母净利润增速较2020年同期有所放缓，由正增长转为负增长，且归母净利润增速小于营收增速，出现增收不增利的情况。

2021年上半年，山水水泥的销售成本为73.98亿元，与2020年同期的57.25亿元相比有所提升，同比增加29.22%。其中，原材料成本较2020年同期增加主要是由报告期内公司水泥、熟料产量增加，石灰石、矿渣粉及粉煤灰等各项原材料耗量增加所致。煤炭成本较2020年同期增加主要是由2021年上半年煤炭平均采购单价较2020年同期上涨36.2%所致。电力成本较2020年同期增加主要是由报告期内公司产量增加所致。折旧和摊销成本较2020年同期增加主要是由公司技术改造等资本支出项目陆续完工所致。其他销售成本较2020年同期增加主要是由2020年同期因受新冠肺炎疫情影响，社保减免等财政措施使人工成本下降以及报告期内公司维修成本同比增加所致。

同时，2021年上半年，公司毛利由2020年同期的30.22亿元同比下降0.91%至29.94亿元。此外，2019年至2021年上半年山水水泥的毛利率分别为34.76%、34.55%、28.81%，公司毛利率不断下滑，利润空间不断被压缩。

2021年上半年，山水水泥的销售费用由2020年同期的2.51亿元同比增长31.04%至3.29亿元，主要是由报告期内公司水泥销量增加致销售运输费用较2020年同期增加所致。管理费用由2020年同期的5.99亿元同比增长5.28%至6.31亿元，主要是由2020年同期受新冠肺炎疫情影响，公司差旅及业务招待支出减少，政府有减免社保缴纳的相关措施致2020年同期基数低，而2021年上半年公司社保正常缴纳以及公司随业务拓展所需业务招待费增加所致。财务费用由2020年同期的1.85亿元同比下降31.04%至1.28亿元，主要是由报告期内公司提前偿还部分债劵，利息费用较2020年同期减少所致。

与此同时，2019年至2021年上半年，山水水泥的净利率分别为12.77%、15.14%、12.04%，2021年上半年公司净利率与2020年同期相比有所下降，且较2019年同期有所下降，公司盈利能力有所减弱。

负债总额连年下降

从短期偿债能力来看，2016-2020年，山水水泥的流动比率分别为0.21、0.24、0.44、0.56、0.73，2020年公司流动比率与2019年同期相比有所提升。速动比率分别为0.14、0.17、0.33、0.38、0.5，2020年公司速动比率与2019年同期相比有所提升。

从长期偿债能力来看，2016-2020年，公司的资产负债率分别为87.44%、83.2%、63.23%、53.03%、42.62%，2020年公司资产负债率与2019年同期相比有所下降。负债总额分别为226.64亿元、210.72亿元、164.86亿元、142.27亿元、117.95亿元，2020年公司负债总额与2019年同期相比同比下降17.09%，其中流动负债98.39亿元，较2019年同期同比下降12%；非流动负债19.56亿元，较2019年同期同比下降35.78%。

从半年报来看，2019年至2021年上半年，山水水泥的流动比率分别为0.56、0.67、0.74，2021年上半年公司流动比率与2020年同期相比有所提升。速动比率分别为0.39、0.47、0.51，2021年上半年公司速动比率与2020年同期相比有所提升。

此外，2019年至2021年上半年，公司的资产负债率分别为59.84%、49.94%、39.54%，2021年上半年公司资产负债率与2020年同期相比有所下降。负债总额分别为160.51亿元、138.76亿元、111.92亿元，2021年上半年公司负债总额与2020年同期相比同比下降19.34%。

从营运能力来看，2016-2020年，山水水泥的存货周转率分别为6.6、7、7.9、8.23、6.5，2020年公司存货周转率与2019年相比有所下降。流动资产周转率分别为2.74、3.24、3.31、3.56、3.12，2020年公司流动资产周转率与2019年相比有所下降。总资产周转率分别为0.43、0.58、0.69、0.81、0.77，2020年公司总资产周转率与2019年相比有所下降。

从半年报来看，2019年至2021年上半年，山水水泥的存货周转率分别为3.61、2.71、3.23，2021年上半年公司存货周转率与2020年同期相比有所提升。流动资产周转率分别为1.52、1.28、1.41，2021年上半年公司流动资产周转率与2020年同期相比有所提升。总资产周转率分别为0.36、0.32、0.37，2021年上半年公司总资产周转率与2020年同期相比有所提升。

环保处罚敲响警钟

2020年，山水水泥持续加大环保设施改造投资，以强化环境管理，提高资源利用效率，减少污染物排放。年内，公司共计立项审批125项环保技术改造项目，其中除尘设施改造8项，脱硝降氮10项，脱硫改造1项，噪声治理16项，无组织扬尘密封改造68项，节水减排废水项目10项，其他环保技术改造12项，总投资额达2.15亿元。

从用电碳排放情况来看，2017-2020年，山水水泥耗电总量分别为3198347817.42千瓦时、3150000000千瓦时、3703702191.37千瓦时、4008896211.04千瓦时，2020年公司耗电总量较2019年同期有所提升。用电碳排放分别为2510703.04吨、2472750吨、2907406.22吨、3146983.53吨，2020年公司用电碳排放较2019年同期有所提升。

山水水泥为提高能源使用效率，减少能源消耗，持续投入资金进行节能技术改造以及生产优化。2020年，公司立项审批3.93亿元进行节能技术升级改造，对篦冷机、空压机及预热器进行升级改造，余热发电增设电化学水处理设施，提高能源利用效率，降低了煤炭、电力等能源消耗。

2020年，公司折合消耗标准煤量为4846.077吨，万元产值能耗为1.82吨标煤，熟料实物煤耗为每吨121.78千克，较2019年降低了2.66千克。同时，2020年中国山水集团余热发电量为14.48亿度，相当于节约标煤17.8万吨，减排二氧化碳44.38万吨。

从水资源消耗情况来看，2017-2020年，山水水泥总用水量分别为12175033立方米、13686773立方米、10762433立方米、12611395立方米，2020年公司用水总量较2019年同期有所提升。耗水碳排放量分别为1107.93万吨、1245.5万吨、979.38万吨、1147.64万吨，2020年公司耗水碳排放量较2019年同期有所提升。

山水水泥务求提高水资源利用率，并严格按照环境评估批复的要求，积极配合当地环保部门。在求取水源方面，公司积极与当地政府联系，争取求取水源途径，通过投入200多万元进行沉淀水池建设，解决了夏季冰雪融水浑浊的问题。除此之外，公司在项目设计期充分考虑项目的取水事宜，了解当地的水资源压力，采取适合的取水方式，无其他求取水源的问题。同时，公司生产用水全部循环利用于余热发电用水及设备降温，循环利用率达97%以上。生活废水于一体化水处理设施进行中水回收，达到国家城镇污水排放一级A类标准，达标后用于道路喷洒、物料降尘喷洒、绿化灌溉等方面。公司规定，道路喷洒及绿化的用水优先使用回用水，避免使用地下水及自来水等水资源。

从主要污染物排放情况来看，2017-2020年，山水水泥氮氧化物排放总量分别为16979.71吨、15061.57吨、14900.26吨、12924.97吨，呈逐年下降趋势。二氧化硫排放总量分别为1140.28吨、804.73吨、1097.73吨、1034.05吨，2020年公司二氧化硫排放总量较2019年同期略有下降。颗粒物排放总量分别为752.32吨、547.39吨、481.6吨、410.4吨，呈逐年下降趋势。

公司在运营过程会产生大气污染物，主要包括氮氧化物、二氧化硫及烟尘。公司旗下的水泥熟料生产企业均获发排污许可证，并且定期委托独立环境监测机构对排放情况进行监测。2020年，公司遵照国家统一规划工业发展及城市空气污染防治的总体部署，遵照国家、地方环保的要求，通过运用先进污染防治技术及精细化管理，在各水泥生产线配套完善的空气污染防治设备，严格控制污染物排放，降低对环境的影响。为进一步加强环保基础管理，公司还下发了《关于加强集团环保管理工作的通知》，要求各运营区、附属公司严格按照要求执行相关工作，以实现环保管理精细化。

2020年，虽然公司熟料产量较2019年增长9.36%，但是公司氮氧化物排放量比2019年减少1975.29吨，同比下降13.26%；二氧化硫排放量比2019年减少了63.68吨，同比下降5.8%；烟尘减少71.2吨，同比下降14.78%。

此外，在废弃物管理方面，公司在运营过程中采购使用质量好、寿命长的配件，从而减少配件的更换频次，亦通过对大型设备做油样分析，并且开展按质换油工作，延长部分设备的换油周期，减少废油产生，同时降低新油消耗量。同时，公司对可回收废弃物实行优先回收再利用，针对不可回收废弃物视其性质入窑焚烧或委托有资质的机构回收处理。废机油在用滤油机过滤后进行循环利用，用于堆取料机、链运机、熟料斜链斗轨道等润滑精度要求不高的设备部位进行润滑。此外，公司重视生产过程中资源的综合利用，积极消纳工业废弃物，有效利用钢铁公司所产生的转炉渣、电炉渣，燃煤电厂排放的粉煤灰、脱硫石膏，以及化工厂排放的硫酸渣与氟石膏，以先进生产工艺进行加工后，生产出各型优质水泥。2020年，公司累计处理工业固体废弃物1153.21多万吨。

2020年，山水水泥发生一次粉尘影响导致的罚款，总金额6.63万元。对此，公司严肃调查原因，并加强风险排查及管理工作，同时加大环保投入，严格防范类似事件再次发生。

另外，鉴于山水水泥部分绿色发展数据缺失，因此公司二氧化碳排放总量不详。

未来，山水水泥还需尽快完善绿色发展数据，不断拓宽节能减排新路径，加快公司绿色低碳转型发展。