虽然这篇文章深入探讨了半导体设备市场的第二季度数据，但它也涉及了目前实施的毫无意义的禁运游戏。如文章中的插图所示，禁运强制执行了它们应该抑制的内容，并被更严格的禁运所取代。

需要强调的是，在这篇文章中我不会偏袒任何一方，也不会对禁运是否必要或合理发表任何意见。我只是调查正在发生的事情。

半导体设备市场

半导体设备公司原本远离国际关注，过着相对平静的生活，但随着半导体成为国家安全问题，它们被推上了地缘政治舞台——首先是对美国，然后是其经济盟友，最后是对所有国家和地区而言。

在人工智能崭露头角并使 Nvidia 成为超级明星之后，非半导体业内人士意识到，如果没有中国台湾的工厂和来自荷兰和比利时边境地区的设备，这一切都不可能实现。

尽管几十年来中国大陆投入了大量资金，但他们仍无法破解半导体这个“macadamia nut ”：先进的光刻设备。

一家公司在其整个供应链中精心策划了一项极为先进的研发工作，并大量生产出能够打印最先进技术所需的微小几何形状的机器。

美国意识到，尽管其在半导体设计领域仍占据主导地位，但制造环节已转移到韩国和中国台湾，供应链也随之转移。

《芯片法案》可以刺激美国先进制造能力的增长，但无法消除对欧洲先进制造能力的依赖。

即使有了《芯片法案》，也未必能保证成功，因为中国几十年来一直在投资半导体产能。美国政府不得不阻止先进的光刻设备流入中国。于是他们实施禁运了。

美国对 AMSL 向中国销售的禁令非常微妙，因为美国必须依赖与荷兰政府的关系。由于 ASML 向中国销售量巨大，因此涉及重大商业利益。

禁令始于 2019 年，当时禁止向中国提供工艺超过 7nm 的 Extreme UV 设备。随后，禁令在 2023 年和 2024 年初进一步收紧。

禁令和许可证相结合，禁运从许可证过渡到禁令，涉及的产品也更多。由于对华销售没有下降，我们很可能在下一阶段看到更多限制。

最新进展是美国和荷兰之间发生了冲突，不知道这些禁运究竟是出于国家安全考虑还是出于商业利益。结果，荷兰完全服从美国的限制，并接管了颁发许可证的职责。ASML 对此表示赞赏，并希望当地政府比美国政府给予更宽容的待遇。

在我们深入探讨禁运的结果之前，值得对半导体设备市场及其最新结果进行评估。

半导体设备市场

在制造任何芯片之前，都需要购买半导体设备。从空白晶圆到成品芯片，整个过程需要数周时间，需要使用大量设备。

这些设备极其简化，可分为以下几类：

光刻（Lithography）——将芯片设计应用到晶圆上

沉积（Depositions）——添加材料层

修改（Modification ）——改变材料层

去除（Removal ）——去除材料层

其他：计量、清洁、处理和多种专用设备。

这些设备位于我们的半导体市场模型的投资区，并受到 3 个不同类别芯片制造商的资本支出的影响：IDM、代工厂和 FAB/代工厂半导体公司。

这不是一项适合胆小者的生意。现在建造一个新的尖端半导体工厂的成本超过 500 亿美元，其中 75% 是设备。最昂贵的设备比双层巴士还大，成本超过 3.5亿美元。

随着几何尺寸越来越小，芯片生产成本越来越低，速度越来越快，功耗越来越低。然而，另一方面，设计成本也在飞涨，设备和工厂成本也在增加。

将半导体公司的收入与设备公司的收入进行比较，我们就能对这一发展产生初步的认识。

起点是 2019 年半导体周期的底部，可以看出，设备公司的收入增长超过了半导体收入。代工厂的收入增长反映了这一点。换句话说，设备的集体投资和无晶圆厂公司的制造成本正在大幅增加。

设备业务不仅从收入角度来看很有趣。

从营业利润的角度来看，设备业务比代工和半导体业务更具吸引力。值得注意的是，大多数半导体公司 2024 年第二季度的盈利能力都来自 Nvidia；如果没有 Nvidia，半导体公司的增长率将只有可怜的 24%。

作为投资者来说，这一点值得注意，因为这种趋势不会很快改变。

半导体设备公司的现状

下面的图表是基于半导体设备公司的收入，包括服务和其他收入。接下来是纯设备分析。

在经历了最新一轮上升周期后，合并收入在《美国芯片法案》出台前后达到峰值。增长被相对稳定的状态所取代，收入稳定在 220 亿美元左右，毛利润和营业利润稳定——没有什么可看的。

半导体公司投资的下降是《芯片法案》的直接结果，因为项目被重新转移到美国本土。

这让半导体设备公司感到意外，或者说他们来不及做出反应。结果就是库存水平不断上升，目前已是 2020 年的两倍。

设备公司过去主要集中在三个国家：美国、日本和荷兰。2020年代初，只有3%的收入来自这三个国家以外，其中大部分在中国。

尽管十年来对半导体进行了大规模投资，但事实证明这些设备是最难攻克的。半导体设备的成功需要的不仅仅是金钱。

即使又过了五年，主导地位仍是同样的国家，尽管中国努力争取市场份额。从本世纪初的 3% 到现在，中国的市场份额已达到 8.5%，这对北京来说并不值得庆祝。

快速的复合年增长率超过了龙年期间的预期，但并未反弹至预期水平。中国设备公司的库存状况确实表明，中国设备客户处于停滞状态，尚未准备好以相同的水平进行消费，

中国设备制造商几乎只向中国销售设备，但这些并不是中国设备客户购买的唯一设备。

半导体设备市场

在回顾了设备公司的收入后，值得研究顶级公司的设备收入以获得更多见解。设备收入不包括半导体设备公司的服务和其他收入，与半导体制造公司的资本支出完全一致。

某些国家占据主导地位是由于少数公司在半导体设备市场上占据主导地位。

顶级公司占据了中国以外几乎所有的设备收入，每家大公司都有自己的专业领域，这使得它们大多数成为子领域的子市场领导者，最突出的是光刻领域的 ASML 和材料工程领域的 AMAT。

自从出台《芯片法案》以及对人工智能和先进光刻设备的制裁以来，西方半导体设备对中国的销售激增。

西方设备销往中国的收入在第二季度有所增长，但中国收入份额从第一季度的 45% 略微下降至第二季度的 44.4%。我相信这不会成为华盛顿欢庆胜利的理由。

与其他国家的收入相比，这种优势更加明显。

《芯片法案》最明显的效果是，随着项目转移到美国，台积电停止了对设备的投资。

将中国收入从西方设备公司的收入中剔除，就可以看出其中的两难。中国既是痛苦，也是救星。

这对美国的禁运政策来说是一个至关重要的问题。它会影响其他国家和地区的经济，尤其是当 ASML 这样的大公司位于一个小国时。

在过去几周里，荷兰和美国政府之间发生了许多争论。AMSL 指责美国当局（我不敢相信这与荷兰政府不一致）更倾向于商业利益而不是国家安全利益。与此同时，荷兰政府将其限制与美国限制保持一致，因此现在将由荷兰当局而不是美国政府批准出口许可证，我相信 ASML 对此非常高兴（我不知道为什么……）

中国还警告日本，如果该国进一步制裁向中国出售设备，中国将以牙还牙。

结论

美国的禁令主要是为了阻止中国当局获取尖端的人工智能技术。一半的禁令针对的是 GPU，另一半则针对设备。下一个禁令可能是内存。

过去几天，有很多例子表明，中国公司可以比在西方更便宜地购买或在线租用 Nvidia 的 H100。与此同时，尽管存在禁运，但 Nvidia 对中国的销售额再次增长。

实施半导体设备制裁是为了阻止中国人获得尖端制造技术，而这种技术将使中国能够制造自己的 GPU。

美国不断加强对半导体设备的制裁，但与 GPU 一样，每一项新制裁似乎都在强制执行已制定的禁令。

我确信美国当局正在考虑对中国实施更严厉的禁运，比如《外国直接产品规则》，该规则要求美国对所有向中国销售的设备进行监管（因为它们都包含美国技术），或试图阻止 AMSL 和其他公司为中国现有安装的设备提供维修服务。

这将对 ASML 和荷兰经济造成严重负面影响，美国也很难达成协议。

在这篇文章中，我试图阐述制裁对半导体设备市场的影响（或不利影响）。尽管禁运不断增加，但对中国的设备销售仍然强劲。根据我的经验，禁运不会阻止产品流通；它们可能会改变流通或成本，但最终，企业会找到出路。

最后，我留给你们一张西方设备公司对中国和美国的累计销售额图表。

参考链接

https://semiwiki.com/semiconductor-services/349035-the-semiconductor-business-will-find-a-way/

来源：Claus Aasholm 半导体行业观察

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