黄金好像涨不动了，它是否还能继续上涨？
很多人将其归咎于东方大国停止购买黄金，这种理解既肤浅又不负责任。
那原因到底是什么？今天就从这个话题开始。
昨天晚上，我判断的美国PPI的数值和实际数值出现了偏差。
而当我看到10点20公布的密歇根大学消费者信心指数：实际为66，预测值68.5，前值68.2时，我马上意识到我错在了哪里。
这是一个2023年11月以来的最低数值。
以CPI的趋势去推导和预测PPI，这只有在生产商掌握定价权的时候才有效。
而当消费者信心指数暴跌，意味着他们的消费需求被价格压制，他们不关心价格上涨的比率“慢”了多少，而是价格本身已经足够高昂到让他们负担不起。
生产商没有定价权，而当生产商成本增加却无法用提高价格将成本转嫁给消费者时，他们会怎么做？
为了控制成本而裁员。美国的失业率可能会以让人意想不到的速度提升。
同样，最近，我所预判的黄金和白银价格走势也总是不及预期，很多读者问我，为什么贵金属的价格好像“涨不动”了。
而当我拿到7月8日的COMEX持仓报告时，我也立刻明白了究竟是什么原因。
我在7月2日的持仓报告中看到，管理资金类别的持仓出现小幅上涨。
COMEX的长期平均净多头头寸，大约为110,000份合约。7月2日该类别的净多头头寸为150,185份合约，这个上涨幅度也很正常，所以我并没有更多的在意。
但是，在7月2日至7月8日这一周内，黄金已经上涨至接近历史高点，而就在同时，COMEX的未平仓合约突然激增104153份合约。
黄金期货合约的总持仓量，红色是2024年
所以，当从7月8日的持仓报告中看到，未平仓合约增加的主力是“管理资金”类别时，我就明白为何黄金白银会大幅下跌。
因为这是一种“惯例”，每逢这一类别资金买入看涨期权时，通常就会伴随着价格的剧烈下跌，因为持空头头寸的银行们会压低价格，迫使管理资金恐慌并出售其头寸。
简单而言，管理资金这个大肥羊进场，就是美国大银行收割的最佳对象。
原因很简单，这一类资金一般是为了对冲需求，买入黄金/卖出美元，反之亦然。所以他们不需要实物交割！注意这句话，不需要实物交割。
所以在大的金银银行眼中，这就是一群人傻钱多的肥羊。
通常这种收割的方式是有效的，但是我觉得这些大银行可能太过于遵循旧经验旧观念，以至于漏掉了一个重要的细节，就是管理类别的资金，也可能是出于“其他需求”来增持黄金。
那就是黄金ETF出现的大规模资金流入。
还记得我之前分享过，最近两个月黄金ETF出现的明显资金流入的图表吗？主要资金来自于欧洲和亚洲。从2023年至今，全球ETF已经净增持黄金400吨。
如果叠加这个原因，事情就会变得极其有趣，也就是那些一直习惯收割肥羊，做空黄金白银的大银行，可能要陷入——绝对“死循环”。
首先最核心的要素就是，这些通常不要实物交割的管理类资金，也会开始要求实物交割。
一直以来，伦敦、纽约、上海交易所之间，存在大规模的黄金套利的情况。
最近EFP期货合约大增，这个EFP就是一种接受实物换取对手方匹配期货合约的私人协议。
而这一类合约的增加，反映了Comex合约被换成伦敦远期合约，并在那里交割，金条被运往中国、印度等地。
因此，这些习惯操纵纸黄金纸白银的大银行，就必须面对去哪里找实物交割的问题。
另外，更有趣的是，这些金银银行一直以来都是通过“做空伽马”的策略来打压黄金白银价格。
伽马做空听起来很晦涩难懂，实际就是“卖出看涨期权或买入看跌期权”。（卖出看涨期权居多）
但是，当黄金需求不断增多，黄金价格不断攀升的时候，这个策略就会让金银银行陷入困境。
我给大家算一笔账就一目了然了。
1、基础概念：
德尔塔Delta：期权价格对标的资产价格变化的敏感度；伽马 Gamma：Delta对标的资产价格的敏感度。2、假设摩根卖出了1000份黄金看涨期权；
每份期权的初始德尔塔为0.5伽马值为0.1黄金价格每上涨1美元，期权的德尔塔会增加0.1（新德尔塔=初始德尔塔0.5+伽马0.1*价格变动1美元=0.6）
（德尔塔、伽马都是根据定价模型计算出来的，计算方法暂略）
假设价格黄金价格从1800美元，上涨到1801美元，初始Delta是0.5，黄金价格上涨1美元后，Delta变为0.6当黄金价格在1800美元时，Delta的总敞口是1000*0.5=500份
而当黄金价格是1801美元时，Delta的总敞口是1000*0.6=600份
每上涨1美元，摩根损失的价值是：（600-500）X黄金价格变动1美元=100美元看到了吗？
黄金每上涨1美元，摩根卖出看涨期权就会损失100美元。
这也可以解释，为什么大型金银银行必须打压黄金白银价格。
但是，如果我们加入实物交割的条件再看，摩根做空伽马，卖出大量看涨期权，但是黄金价格依然上涨，基于实物交割的要求，摩根又不得不买入看涨期权来对冲实物交割的风险。
做空的越多，未来买入的就越多，摩根的损失也就越大。
这就是所谓的——“绝对的死循环”。
世界在以我们难以想象的速度变化着，正如平台上依旧充斥着围着M1、M2、社融喊经济衰退的人一样，注定他们会被过时的数据，以往的经验所欺骗，最终做出错误的判断。
而判断错误，就意味着必须接受损失。
今天的内容可能有些难以理解，但是我相信，黄金白银的干扰会越来越弱，因为那些秉持着数十年经验行事的大空头们，正在被时代的重大改变所清算。
