智库《项目辛迪加》2024年5月1日托德-布霍兹和詹姆斯-卡特的文章

美国财政部没有在利率处于谷底时发行50年期或100年期债券，而是放弃了这一选择，继续短期借贷。现在，美国的利息支出正在膨胀，这一失误的严重性以及对子孙后代的影响已经显而易见。

心理学家乔纳森-海特的一本颇具争议的新书感叹《焦虑的一代》。在美国，睡眠不足的高中生人数攀升了13%，年轻人的确有理由感到焦虑不安。虽然海特将责任归咎于社交媒体，但Z世代的成员也必须担心婴儿潮一代、X世代和Y世代（千禧一代）将不负责任的债务水平强加在他们狭窄的肩膀上。

美国债务占国内生产总值的比例正迅速超过二战时期的创纪录水平。今年的利息支出将占联邦预算的13.5%，比2021年增加2.6倍。半数年轻人认为自己永远买不起房，但他们却要为祖父母的挥霍买单。据CNBC报道，即使是现在，Z世代中仍有四分之一的人表示需要心理医生来解决报税焦虑。

十几年前，当利率低至谷底时，我们中的一些人开始敦促美国财政部通过发行50年期和100年期的超长债券来锁定这些有利的借贷条件。那样做将有助于防止今天的支出拖垮子孙后代的情况。但是，财政部大多坚持短期借贷，债券的平均期限仅为5年。因此，财政部必须以更高的成本滚动到期债务。

2021年3月，当国债收益率还在1.5%左右时，财政部长珍妮特-耶伦就明确表示，乔-拜登总统的政府没有兴趣为子孙后代锁定这些条件："财政部一直在研究这个问题，目前没有这样做的计划"。人们不禁要问，财政部是真的在"研究"这个问题，还是只是嗤之以鼻。自该声明发表以来，利率已经上涨了两倍，导致经验丰富的对冲基金经理斯坦利-德鲁肯米勒宣布耶伦的决定是财政部历史上"最大的失误"。现在，亚历山大-汉密尔顿的幽灵正在龇牙咧嘴。

我们都知道短期借款可能造成的损害。现在，许多商业房地产公司都在受苦，面临着2万亿美元的再融资，利率更高，正是因为他们模仿了财政部的游戏规则。当然，这些房东也可以像旧金山最大的酒店拥有1900间客房的希尔顿联合广场酒店的业主所做的那样：干脆离开空荡荡的大楼，把钥匙寄还给抵押权人。

但是，联邦政府没有这样的选择。它无法像房东那样可以逃避法定和道德义务，这些义务包括向老年人寄送社会保障支票，向军人提供医疗保健和发射时可以开火的武器。取而代之的是，纳税人就不得不擦掉联邦政府泼出的所有红墨水。

事情原本不必如此。美国对锁定低借贷利率的请求置若罔闻，然而，其他几个国家显然阅读了我们的备忘录。至少有14个国家（包括奥地利、比利时和爱尔兰）发行了超长债券，数十家私人公司和大学也发行了超长债券，包括迪斯尼、诺福克南方公司、可口可乐、IBM、福特、联邦快递、耶鲁大学、宾夕法尼亚大学、俄亥俄州立大学和南加州大学。

如果考虑到过去20年（包括今天）收益率曲线曾多次倒挂，财政部的失误就显得更加严重。这意味着美国有多次机会以低于短期票据的利率借入超长期债务。锁定这些利率本可以在一定程度上提高确定性，同时减轻未来金融灾难的影响。

不过，现在还为时不晚。相反，财政部仍然可以利用超长期债券。我们建议修改财政部的融资算法，在收益率曲线倒挂时加入发行此类债券的触发机制。如果财政部希望推翻这一机制，财政部长有义务证明这样做不符合子孙后代的利益。

历史研究表明，在过去的200年里，也就是大约从汉密尔顿时代开始，通货膨胀调整后的实际利率平均约为1.55%。如今，实际利率徘徊在2%左右。每当实际收益率跌破历史平均水平时，财政部就应该大举发行超长期债券。当然，预算的根本问题是支出过多。罗纳德-里根总统曾开玩笑说，政府就像一个婴儿：一头胃口很大，另一头却没有责任感。这句调侃在今天和半个世纪前一样正确。

后代无论是否焦虑，都无法投票。我们需要建立机制，让他们有发言权。美国《独立宣言》承诺生命、自由和追求幸福。睡个好觉会有帮助。