2025年上半年黄金预期（二）流动性

上篇说了，影响黄金大趋势的因素是流动性。 2025年的流动性怎么样呢？ - 机制 我大概解释一下我们处在一个什么样的市场。首先十年国债利率是个至关重要的指标。近几十年各国政府都在不断扩大债务规模，一出现经济危机就疯狂印钱，这样的结果就是经济体的杠杆越来越高，对波动的承受能力也就越来越低。 十年国债利率是经济体运行的基础，金融市场上，很多大机构资金用十年国债作抵押，一旦利率飙升，即国债价格暴跌，抵押物（保证金）的价值就会暴跌，衍生品就会爆仓，大机构就只能出售手上的抵押品，导致国债价格出现死亡螺旋，所有市场都会暴跌。 这时候如果央行不出手，骨牌效应就会继续，企业和个人会破产，大量的资产被廉价抛售，就像2008年，但更加猛烈。 所以十年国债利率快要到红线的时候，央行必须释放流动性，稳住市场。 - 现状 目前我们看到的是，十年国债收益率一直在临界值附近试探。国债的买家主体变成了做套息交易的对冲基金。他们已经疯了。 大家不知道这个雷什么时候爆，但是现在非常难解决。耶伦完成了自己对拜登的任务，把贝森特放在了两难处境。流动性肯定要释放的，如果市场崩掉，trump的加关税，减税，制造业回到美国，统称为川普经济学，就要失败。如果继续像耶伦那样搞，又不得不继续提高短债利率。 现在大家不知道是一关要怎么过。有观点觉得既然雷在未来几个月要爆，trump可能会让它早爆，一来可以把锅扣在前一届头上（的确也是他们的锅），二来逼迫美联储就范。这样会让股市暴跌一波，黄金可能会跟着受一波影响（出售黄金补保证金）。 激进一点的人已经平掉了风险资产的仓位，更多的人降了杠杆观望，或者买了put保护。 - 黄金 这些可能会发生的事件到现在都没有到，但是黄金仍在一路上涨。大概前两周，我平仓的那天开始，黄金开始了振荡。现在看来，很难判断振荡之后会回调，还是会一路继续涨下去。一个很重要的切入点是，能不能区分出现在谁在卖，谁在买。最近1）期权市场上反映的情绪是市场看空，不同strike的vol skew的很厉害；2）ETF购买量暴增，增量是央行购买量的数倍。目前还没有看到溢价像去年4月那样。 你们应该也猜到了我的猜测。不过目前还没找到明确的证据。反正我已经空仓了。现在耐心的等待明确的机会入场，不管是做对了还是做错了。