一、价格暴涨现状：小金属集体“狂飙”1.锑价：突破17万元/吨，剑指25万

一、价格暴涨现状：小金属集体“狂飙”

1. 锑价：突破17万元/吨，剑指25万/吨

- 截至3月6日，99.65%纯度锑锭平均报价达17万元/吨，较1月初累计上涨18.88%，较2024年低点涨幅超100%。

- 国金证券预测，受极地黄金等主要生产商减产、海外价格高企（折合人民币超40万元/吨）及光伏玻璃需求复苏影响，锑价或进一步冲高至25万元/吨。

2. 铋价：单日暴涨23%，创十年新高

- 3月7日，精铋均价单日跳涨2.6万元至13.7万元/吨，年内涨幅近90%，海外报价更飙升至30-35美元/磅（约50万元/吨）。

- 中国对铋实施出口管制后，海外供应链紧张加剧，贸易商囤货推升价格，库存单月下降455吨。

3. 钴价：月内飙升37%，刚果出口禁令成关键

- 金属钴价格月内涨幅达37%，国内电解钴价格从15万元/吨涨至22万元/吨，硫酸钴、四氧化三钴等下游产品同步跟涨。

- 刚果（金）自2月24日起暂停钴出口4个月，全球76%的钴供应受限，国内冶炼厂原料库存仅能维持1个月。

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二、驱动因素：供需失衡与政策共振

1. 供给端：减产、出口管制与地缘风险

- 锑：全球最大锑矿商极地黄金2024年产量同比腰斩，富锑矿石枯竭及品位下降导致供应收缩；中国对锑精矿进口依赖度达25%，缅甸进口量激增但品位不足。

- 铋：中国铋产量占全球80%，出口管制后海外采购难度加大，铅锌冶炼减产进一步压缩原料供应。

- 钴：刚果（金）出口禁令直接影响全球7.5万吨供应缺口，印尼镍钴项目短期难补足缺口。

2. 需求端：新能源与新兴产业拉动

- 锑：光伏玻璃（每GW消耗1.2万吨锑）、阻燃剂需求旺盛，叠加光伏抢装潮，下游顺价能力增强。

- 铋：半导体焊料、军工合金及医药领域需求增长，医用显影剂等新兴应用场景拓展需求空间。

- 钴：动力电池（三元锂电池单吨用钴12kg）、高温合金需求刚性，4680大圆柱电池量产进一步拉动增量。

3. 金融属性与美元贬值

- 美元指数持续走弱（周跌幅达3.42%），金属的金融避险属性凸显，资金涌入小金属市场。

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三、市场影响：产业链波动与投资机会

1. 企业业绩与股价

- 华钰矿业：锑精矿收入占比超10%，2024年净利润预增272%-353%，股价周涨幅达45%。

- 湖南黄金：金锑双轮驱动，2024年净利润预增60%-90%，股价周涨幅近30%。

- 钴企：洛阳钼业、华友钴业等受益于钴价上涨，但需警惕刚果（金）政策执行力度及库存风险。

2. 产业链传导压力

- 正极材料企业因钴价暴涨暂停报价，锂电池成本压力陡增，部分厂商转向低钴或无钴技术。

- 硫酸钴、四氧化三钴等中间品价格跟涨，下游电池厂或被迫提价，产业链利润向资源端集中。

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四、未来展望：涨价持续性及风险提示

1. 涨价逻辑能否延续？

- 锑：若极地黄金减产持续、海外冶炼产能放量缓慢，供需缺口或扩大至25%，价格易涨难跌。

- 铋：出口管制政策若长期化，海外溢价难收敛，但需关注铅锌矿伴生供应恢复情况。

- 钴：刚果（金）禁令若严格执行，钴价或重回40万元/吨历史高位，但需警惕印尼镍钴项目投产带来的增量冲击。

2. 风险因素

- 政策干预：中国可能放宽锑出口限制，海外冶炼产能释放或缓解供应压力。

- 需求不及预期：光伏装机增速放缓、消费电子需求疲软可能拖累小金属需求。

- 美元反弹：若美联储加息超预期，金属金融属性或被压制。

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五、机构观点与投资策略

- 国金证券：锑价上涨远未结束，光伏、阻燃剂需求支撑下，25万元/吨目标价可期。

- 中信建投：钴价短期看反弹，但长期需关注印尼镍钴项目进展及刚果（金）政策调整。

- 五矿证券：警惕海外冶炼产能放量带来的价格波动，建议关注资源自给率高、库存稳健的企业。

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结语

小金属的集体涨价是“供给脆弱性+新能源需求+地缘博弈”的集中体现。短期看，政策与库存扰动仍是核心驱动；长期则需关注技术替代（如无钴电池）与资源自主可控。投资者需在把握涨价红利的同时，警惕高位回调风险，聚焦具备资源壁垒与技术优势的龙头企业。