文/孔维宏 2024.10.13 1、9月24日以来的一波大行情，一些企业很快发布了减持公告，计划减持。 2、如何理解这一波减持？是一个非常有价值的重要问题。 3、首先，9月24日以来，市场先是出现了一波无脑普涨。这大概就是市场上常讲的：牛市的第一阶段。 4、普涨当然包含了相当多的垃圾股。 5、过去两年多时间，市场痛苦的调整，很多上市公司的股价跌到比较“危险”的境地，甚至一些公司需要开始“退市保卫战”。 6、今年5月，股票减持新政发布。对持股5%及以上的股东、董高监等的减持进行了严格的约束。7、“退市保卫战”，以及股票减持新政，两个叠加起来，给一些垃圾股的股东形成了巨大的压力。8、换而言之，他们套现越来越不容易了，一旦退市，就更难了。 9、可以想见，特别是今年5月减持新政出来之后，有“卖公司配套现”的股东们，想必心中五味杂陈，不少人心中都在期待一个减持的时机，好套现实现“财富自由”。 10、同时，整个市场的监管，肯定是越来越严格。因此，这些垃圾公司的股东减持，其“土壤”是越来越不利于他们的。这些会引起他们相当的不安。 11、因此，当9月24日以来的这一波大涨，给他们带来了“满满的希望”。而且对未来的极度“不安全”感，就促使他们尽快落袋为安。 12、即便牛市可能到来了，一旦减持不了，股价涨得再高，实际上他们也会形成相当的“损失”。只有落袋为安，才是最大的赢家。 13、于是，大量公司有相当强大的减持意愿，也就不足为奇了。 14、今年5月的减持新政，把大量的补丁给打上了，只留下了一个相对来说比较小的情况，就是5%的股东，减持仍旧是不受限制的。 15、因此，当下的最重要的问题，是减持新政的严格执行，以及对于违规者的重量级的处罚，或者直接在交易软件上，以技术的方法将其违规减持设置为“灰色”，即技术上压根儿操作不了。 16、另一方面，如果这一批减持是合规的话，那么减持者主要应该就是5%以下的股东。这些可能是原来的财务投资者。 17、这一个应该“例外情形”，实际上也不应该把它限制死，因为如果是作为企业的财务投资者，那么它可能关系到前端的PE,VC等一系列创投机构，这些会关系到创投的退出问题，从而也关系到创投的活力问题。 18、故而，这个“例外情形”应该也是监管机构统筹考虑的结果。 19、按照减持新规，从发布减持公告，到减持执行，至少需要15个交易日。因此，从9月底相当多企业发布减持公告，到真正执行，也要到10月下旬甚至11月初了。 20、所以，上周市场的剧烈调整，除非是违规减持的，否则应该不是此轮市场正规减持所引起的。 21、我们也看到，本周末，监管机构也开始高度重视违规减持政策的执行问题，可以预见，执行的补丁可能很快就会被补上。 22、这也会进一步加剧垃圾股“合规减持股东”的不安全感，从而加速其减持。当然这一部分的数量，占总量的比例不高。而且对于这样的股票，大家最好也是敬而远之。 23、综合以上，经过牛市的第一轮普涨，大量垃圾股的“不安”股东要减持，其中包含着违规减持以及合规减持。对于违规减持，一方面要加大处罚力度，形成震慑，另一方面，不知道现在有没有实际操作中的技术补丁，给补上。对于合规减持，在综合考虑前端创投市场的退出，以及当下市场的减持之后，估计还是会放行的，但是，这一些的数量占总体应该不高。 24、如果以上的分析是正确的话，由于减持新规，本轮牛市的走势，会否与以往A股的几轮牛市，会呈现出根本的不同。这个要等市场来检验。