数据分析家 期货数据分析家 2024-06-16 17:50 浙江
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2、本报告涉及的期货品种：
黑色板块：螺纹钢、热卷、铁矿、焦煤、焦炭；
能源板块：原油、沥青、LPG(液化石油气)；
化工板块：PTA、乙二醇(EG/MEG)、甲醇、苯乙烯(EB)、聚丙烯(PP)、塑料(LLDPE/PE)、聚氯乙烯(PVC)、玻璃、纯碱；
有色板块：铜、铝、锌、镍、不锈钢。
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宏观分析：
黑色板块：螺纹钢(RB)、热卷(HC)、铁矿(I)、焦煤(JM)、焦炭(J)；
螺纹、热卷:
国内钢材市场正面临传统需求减弱期，螺纹钢库存增速略高于预期，叠加高考和端午节的因素，市场需求预期将有所下降。与此同时，热卷市场供需关系保持稳定，出口市场需求旺盛，尽管库存总量偏高，但分布结构合理，终端消费表现出色。总体而言，钢材市场供需两端均呈现弱势，但库存总量尚未出现严重失衡，市场价格依旧围绕成本震荡运行。预计螺纹钢价格将在3600-3800元之间震荡，而热卷则表现出较强韧性，存在一定的溢价空间。在操作策略上，建议灵活进行区间交易，并关注市场结构性机会，如月度价差、卷螺价差等，预计热卷与螺纹钢的价差有望进一步拉大。
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铁矿:
当前铁矿石市场呈现出价格波动收窄的特点，投资操作面临较低的交易活跃度。在缺乏明显市场动向的背景下，价格主要围绕钢材成本和铁矿石自身成本进行波动。从供需情况来看，铁矿石的供应保持相对稳定，而需求端受制于钢厂维持现有的生产水平，且没有明显的增产计划，预计库存消耗可能延后至七月。尽管已进入需求淡季，但钢厂库存压力较小，仍能维持一定利润，因此减产的动力不足。总体而言，市场目前并未出现明显的矛盾点，价格缺乏明确趋势，预计将持续呈现区间震荡走势。在操作上，建议采取短期交易策略，同时密切关注估值变动及政策调整可能对价格带来的影响。 替换后的描述： 铁矿石市场目前处于价格波动性降低的阶段，投资者在操作上更应注重短期波动。在缺少明确的市场引领信号下，钢材成本和铁矿石成本构成了价格波动的主要参考。供需关系方面，铁矿石供应保持平稳，而需求端因钢厂保持现有产量且不急于扩大生产，可能导致库存消耗延后。尽管市场进入传统需求低迷期，但钢厂库存并未出现压力，且仍保持一定盈利空间，不足以驱动减产。综上所述，市场目前不存在激烈矛盾，价格缺少明确走势，预计将继续呈现宽幅震荡格局。操作建议侧重于短期交易，同时注意估值变动和政策调整可能引发的价格波动。
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焦煤、焦炭:
当前市场大环境显示出一定的弱势态势，但黑色品种相对展现出较强的韧性。焦煤与焦炭的价格波动较大，整体呈现区间震荡格局，向下调整的空间较为有限。国内煤炭产区的复产步伐较为缓慢，预计全面恢复至正常产量水平需延迟至8月份，这在一定程度上影响了供给端的预期。在需求端，虽然铁水产量保持稳定，但较去年同期有所下降，下游行业的补库和投机性需求并不旺盛。焦煤价格底部支撑或在1600-1650元区间，同时需要密切关注钢材市场的投机动态，这可能对钢价形成一定支撑。受节能减碳政策影响，焦煤进口预计将减少300-500万吨。市场整体呈现震荡走势，各方正关注新的驱动因素。期货市场上焦煤呈现升水状态，这对反向套利操作构成不利影响。
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能源板块：原油(SC)、沥青(BU)、LPG(液化石油气、PG)；
原油:
在当前的原油市场分析中，我们看到尽管面临短期内的库存高压和汽油利润减弱的问题，但从中长期来看，市场的基本面正在逐步转好。进入第三季度，预计供应端将出现紧缩，而需求端有望得到提升，从而推动油价上升。在供应方面，预计欧佩克+对于减产的审查会议将保持现有产量不变，没有明显的增产或额外减产迹象。在需求端，汽油需求成为关键，其持续增强是支撑炼油厂需求和原油价格上涨的关键因素。为了防止美国汽油库存进一步积压，产量调整势在必行。综合来看，尽管短期市场存在一定压力，但考虑到去库存的大趋势，第三季度原油市场前景依然乐观，预计WTI油价将在72至82美元的区间内波动。
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沥青:
供需矛盾持续存在，使得沥青市场面临一系列挑战。首先，供应方面，近期沥青产量有所回升，主要原因是主营企业的市场回归和地炼利润的边际改善。然而，华东和华南地区的开工率急剧下降，进口增量主要来自阿联酋，进口依存度相对较高。 库存情况也不容乐观，中上游的累库压力相对较大，厂库处于中性水平，而社库持续累库。地炼回归后，北方地区的库存压力加剧，而需求疲弱和进口端的压力导致社库持续累库。 需求方面，虽然改性与建筑沥青的开工环比略有提升，但整体需求仍然偏弱。最新数据显示，产销环比大幅走弱，主要原因是炼厂复产，但实际需求仍然不够旺盛。降雨强度和范围的提升也对工地施工造成了不小的影响，财政支出的节奏也未能给需求带来乐观的预期。 总体来看，沥青市场供应相对充足，但需求疲弱，导致库存压力较大。在这种情况下，沥青价格可能面临一定的下行压力。因此，建议关注供给收缩的情况以及沥青的估值支撑，同时也需要关注远端原料端的状况对市场的影响。
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LPG:
PG市场本周表现疲弱，受制于产业链逐渐收缩和利润挤压的影响，但由于节前补库需求的支撑，价格难以有大幅下跌。海外数据显示美国丙烷产量创下历史新高，这导致外盘价格受到压力。预计第二季度可能出现一定的行情，然而美国的供需关系给美湾价格带来了拖累，进而可能使市场底部出现。PDH利润有所修复，使得内外价差有所收窄。短期内价格可能会继续呈现震荡下行的趋势，但中期内远月相对价格可能会有所修复。供需关系的改变主要由于中东地区进口减少，造成供需差跌幅较大。LPG市场前景还存在着一定的不确定性，需要密切观察市场动向。
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化工板块：甲醇(MA)、苯乙烯(EB)、聚丙烯(PP)、塑料(LLDPE/PE)、聚氯乙烯(PVC/V)、玻璃(FG)、纯碱(SA)；
甲醇:
甲醇市场近期表现稳中趋弱。内蒙古及东部、南部地区现货价格保持相对稳定，但受制于需求端的弱势表现，整体供需格局呈现边际性转弱迹象。库存水平呈现上升趋势，尤其受到MTO装置负反馈效应的影响，市场价格在高位出现回落。预计未来进口量将有所上升，尽管来自非伊朗地区的进口可能有所减少。季节性需求淡季对价格上涨构成制约，同时MTO低利润状态也在一定程度上压制了需求。操作上，建议关注高位卖出机会，同时留意成本支撑和期货市场的贴水状况。 在动力煤市场，尽管库存有所下降，但价格依旧承压，进口成本因素影响显著。考虑到供需变化及安全监管政策可能对煤价形成支撑，甲醇市场预计将在未来呈现偏强走势。然而，市场也需警惕旺季预期落空的风险。对于策略选择，01合约可考虑在低位买入，同时注意跨期和跨品种策略潜在的风险。
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苯乙烯:
国内纯苯市场持续显示出其强势地位，受限于供应紧缺，6月份的产量及进口增长较为有限，这为整个产业链的价格提供了支撑。尽管下游行业的利润空间受到一定程度的挤压，存在短期负反馈的可能性，但预期下游减产可能会限制这种压缩的空间。在海外市场，纯苯价格出现下滑，这主要是由于全球供应增加以及原油价格偏弱的影响，但在亚洲市场仍然保持相对坚挺。在此背景下，苯乙烯受到纯苯成本的影响，加工费用被压缩至历史较低水平，导致部分生产装置降低负荷，库存累积的预期有所减少，基本面正在逐步转强。 在此基础上，对于新的基本面描述如下： 我国纯苯供需格局保持紧平衡状态，6月期间产量及进口量未能大幅扩张，有效支撑了高价位。尽管下游行业面临利润压缩的挑战，市场短期存在下行风险，但预期随着下游减产行动，这种压力将得到一定缓解。国际市场上，纯苯价格受到全球供应增长及油价低迷的双重影响而走软，但亚洲市场依旧展现出韧性。在此环境下，苯乙烯成本压力增大，加工费用降至历史低点，促使部分生产商降低产量，减缓了库存的增长速度，市场基本面呈现逐步改善的迹象。
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聚丙烯:
近期，聚烯烃市场在商品情绪降温及原油价格波动的双重影响下，整体呈现趋弱态势，但相较于原油的弱势表现，化工品的跌幅相对较轻，市场仍存一定利润扩张空间。在此背景下，聚烯烃的价格波动导致基差月差出现正值，暗示市场韧性犹在。具体来看，聚烯烃市场仍保持相对平稳的基本面，尽管价格出现回落，但市场底部支撑较强。在操作策略上，PP和PE料将维持区间整理格局，建议关注低点布局的良机。对于套利操作，LP和LV的机遇尚存，但需密切留意基本面的细微变化。总体而言，聚烯烃市场在总量矛盾压力相对有限的情况下，未来主要趋势将集中在利润压缩与估值调整方面。 新的描述： 在当前市场环境下，聚烯烃行业虽然受到商品市场整体情绪的影响，伴随着原油价格的波动，其基本面显示出一定程度的减弱。但化工品的抗跌性相对较强，使得行业利润仍有潜在的增长点。聚烯烃的价格调整使得基差和月差表现出正偏差，反映出市场的韧性。从市场表现来看，聚烯烃的稳定性依旧，价格回调过程中展现出较好的支撑。在操作层面，预计PP和PE将呈现区间震荡走势，对于投资者而言，可适时把握低位入场机会。同时，在套利操作上，尽管LP和LV的机会已不如前，但基于基本面的差异分析，仍有望捕捉到适当机遇。总的来说，聚烯烃市场在整体矛盾压力可控的前提下，未来市场发展的焦点预计将集中在如何平衡利润压缩与估值优化之间。
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塑料、PP:
近期，聚烯烃市场在商品情绪降温及原油价格波动的双重影响下，整体呈现趋弱态势，但相较于原油的弱势表现，化工品的跌幅相对较轻，市场仍存一定利润扩张空间。在此背景下，聚烯烃的价格波动导致基差月差出现正值，暗示市场韧性犹在。具体来看，聚烯烃市场仍保持相对平稳的基本面，尽管价格出现回落，但市场底部支撑较强。在操作策略上，PP和PE料将维持区间整理格局，建议关注低点布局的良机。对于套利操作，LP和LV的机遇尚存，但需密切留意基本面的细微变化。总体而言，聚烯烃市场在总量矛盾压力相对有限的情况下，未来主要趋势将集中在利润压缩与估值调整方面。 新的描述： 在当前市场环境下，聚烯烃行业虽然受到商品市场整体情绪的影响，伴随着原油价格的波动，其基本面显示出一定程度的减弱。但化工品的抗跌性相对较强，使得行业利润仍有潜在的增长点。聚烯烃的价格调整使得基差和月差表现出正偏差，反映出市场的韧性。从市场表现来看，聚烯烃的稳定性依旧，价格回调过程中展现出较好的支撑。在操作层面，预计PP和PE将呈现区间震荡走势，对于投资者而言，可适时把握低位入场机会。同时，在套利操作上，尽管LP和LV的机会已不如前，但基于基本面的差异分析，仍有望捕捉到适当机遇。总的来说，聚烯烃市场在整体矛盾压力可控的前提下，未来市场发展的焦点预计将集中在如何平衡利润压缩与估值优化之间。
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PVC:
PVC市场目前主要受出口需求推动，虽然内需表现不旺，价格涨幅受限。目前价位大致在6100元得到支撑，随着供给增速减缓，预计在淡季期间库存积累的压力将延续至6月中旬，价格料将呈现波动走势。展望7月份，市场供需面偏于宽松，库存压力及高仓单数量将成为不利因素。海外市场，尤其是美国市场的价格上涨，如果出口价格进一步上涨并放量，将对国内市场产生积极的推动作用。关键因素在于海外定价动态及供给恢复的速度。在操作策略上，短期建议在区间内进行交易，同时关注烧碱市场的稳定性，以及氯碱行业利润变动和期现价差的趋势。市场交割意愿强烈，但由于内需增长乏力，难以形成推动价格上涨的正面循环。 新的基本面描述： 当前PVC市场受外部需求带动，内销市场相对冷清，导致价格上行动力不足。在6100元附近存在一定支撑，考虑到供给恢复缓慢，淡季库存增加的压力或将持续至6月中后期，预计市场将保持较大波动。对于7月份，考虑到基本面供需宽松及高仓单的潜在压力，市场前景偏于谨慎。海外尤其是美国市场的PVC价格上涨，若出口价格跟进，有望对国内市场构成提振。重点在于海外报价动态与国内供给的恢复节奏。在操作上，建议短期采取区间策略，同时密切观察烧碱市场的稳定性和期现价差变动，内需市场的弱势可能导致价格缺乏持续上涨的动能。
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玻璃、纯碱:
玻璃行业现状：目前全国范围内，浮法玻璃价格呈现区域分化，整体均价略有上升，而生产活动略显谨慎，开工率略有下滑，库存水平基本保持不变。区域市场情绪多变，部分区域因产量下降而价格上涨，但整体来看，市场需求支撑力度不强，深加工订单数量明显减少，市场对未来走势保持谨慎态度。在供给方面保持稳定的同时，需求端因房地产市场的压力持续受挫，价格上涨难以顺畅传导，预计短期内市场将保持稳定偏弱的态势。 纯碱市场局面：需求方面保持相对稳定，而供应端随着部分装置复产，预计近期产量将有所上升。装置检修计划不多，预计开工率将有所提高。期货市场的上涨增强了碱厂的生产积极性，同时高库存也有所缓解，降低了检修对现货市场流动性的影响。总体而言，随着供给端驱动因素的减弱，市场预期正逐渐趋向谨慎。
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有色板块：铜(CU)、铝(AL)、锌(ZN)、镍(NI)、不锈钢(SS)。
铜、铝:
在海外经济数据及美联储会议的背景下，铜价走势呈现窄幅震荡，市场焦点转向实际需求状况。全球制造业的动态对铜价产生决定性影响，短期内市场预计将继续呈现震荡格局，价格稳定需依赖于持仓动态及终端开工率。当前，国内库存呈现下滑态势，尽管处于传统需求淡季，但铜需求保持相对强势。电解铜供应层面充足，但产量扩张幅度有限。在套利策略上，国内外价差空间狭窄，操作时点选择至关重要。宏观层面，美国与欧洲经济显示出韧性，如果经济前景保持稳定，市场紧张情绪得以缓解，铜价有望实现企稳。关注点转向需求复苏、供应链稳定性以及库存的变动情况，短期内铜价支撑位可参考80000附近的水平，具体走向还需等待美联储会议的进一步指引。
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锌:
当前锌市场主要受制于矿石资源的供应紧张，这一现象使得国内锌矿的处理费用（Tc）跌至前所未有的水平。在国内外锌矿成本逐步趋于透明的情况下，预计锌的价格短期内会受宏观经济调整的影响而波动。若要锌价稳定，可能需要观察到冶炼产量的减少或下游需求的增长。尽管锌锭的亏损在加剧，但冶炼产量的减少并不显著，部分原因是副产品尚有较好的收益。短期内，矿石供应的紧张局面似乎难以得到缓解，加上宏观经济情绪的波动，锌价的波动性有所增强。在中期内，市场将密切关注Tc的稳定及进口窗口的开启情况。建议投资者在短期内采取对冲策略以规避宏观经济的风险，中期则采取更为谨慎的操作。总体来说，市场对锌市场的根本性矛盾日益关注，尤其需要重视锌锭的供应过剩问题以及宏观经济的潜在风险。 新的描述： 锌市场核心问题集中在矿石原料的紧俏状态，使得国内锌矿的处理费率（Tc）刷新历史低位。在全球锌矿成本日渐凸显的背景下，预计锌的价格将短期追随宏观经济走势。市场期待冶炼端减产或下游需求增长以稳定价格。尽管锌锭生产的经济效益恶化，但减产动力不强，得益于副产品的可观收益。资源紧张局面和宏观情绪的波动，使得锌价面临更多不确定性。对于中期市场，Tc的稳定性和进口市场的开放性成为焦点。投资者应考虑在短期进行多头对冲，中期则对市场持保守态度。市场对锌市场的基本面冲突关注度提高，对锌锭潜在过剩及宏观经济风险的警觉性增强。
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镍、不锈钢:
镍市场观察：我国镍库存出现下滑趋势，但需求端未见明显复苏，出口成为推动市场的主要因素。镍价逐渐逼近成本水平，部分释放了此前的高估值风险。美国通胀数据放缓，增加了市场对降息的预期，这可能缓解此前的悲观情绪。尽管现货供应相对紧张，供需面的整体过剩状况尚未根本改变，镍价在短期内获得支撑，但长期依然面临下行风险。 不锈钢市场动态：库存量持续攀升，没有减缓迹象，钢厂在亏损状态下依然保持较高产量，导致供需矛盾加剧。不锈钢价格目前已处于相对低估状态，易受到整体商品市场和镍价波动的影响，缺乏独立的上行动力。短期内价格波动幅度预计有限，市场保持谨慎态度。同时，尽管镍铁成本居高不下，但报价灵活性增加，反映了市场情绪的转弱迹象。
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联系人：韩冰冰
从业资格号：F3083959
投资咨询号：Z0016290
重要提示：
本报告力求内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。投资有风险，入市需谨慎。
