美国零售数据保持韧性，降息概率持续降低，地缘政治局势维持紧张。本周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨0.13%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.55%）>股票（MSCI全球股票指数下跌2.92%）。

本周海外股市多数延续上周跌势，区域看发达市场表现好于新兴市场。发达市场股市中，今年以来表现较好的日本股市于本周出现较大幅度调整，日经225指数下跌6.2%；美国股市亦迎来调整，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌3.0%和5.52%；美国和日本股市主要受电子行业调整；欧洲股市整体疲弱，泛欧STOXX600指数下跌1.18%，德国DAX指数和英国富时100指数分别下跌1.08%和1.25%，法国CAC40指数上涨0.14%。新兴市场股市中，中国A股上涨，但港股受外围市场影响下跌，恒生指数表现为下跌2.98%；俄罗斯股市仍维持上行趋势，俄罗斯MOEX指数年初至今已上涨近12%；印度和巴西股市本周收跌。行业层面，本周日常消费品和公用事业行业录得正收益，其他行业均下跌，信息科技行业跌幅居前。债券市场方面，美国十年期债券收益率再度上行1.9bp至4.62%，为2023年11月以来高位；本周多数欧洲国家国债收益率上涨，法国、德国十年期国债收益率分别上行5.5bp和6.0bp至3.008%和2.498%；日本国债收益率则下行1.2bp至0.84%。大宗商品方面，多数能源商品价格下跌，油价下跌约3%；工业金属价格维持强势，铝、铜、镍、铁矿石和螺纹钢主要工业金属品种价格均录得不同程度涨幅；黄金价格持续创历史新高。汇率方面，美元指数在106左右盘整，日元、英镑、澳元兑美元贬值。

本周公布了美国3月零售销售数据，月环比为0.7%，高于前值0.6%和预期0.4%，剔除汽车和汽油的零售销售增长1.0%，高于预期的0.3%；多数类别的消费支出重新加速增长，电商销售领涨，油价上涨则推动汽油销售增加。此前较好的劳动力市场数据或支持消费者支出保持强劲，使得美国通胀顽固，或推迟美联储的降息脚步。下周将公布美国PCE指数和GDP数据，市场预期3月PCE指数为+2.6%，高于前值2.5%；一季度GDP环比折合年率预期为2.5%。此外，IMF在最新报告中将美国2024年GDP增速上调至2.7%。近期美国较强的经济数据使市场对美联储降息预期出现较大修正，6月议息会议降息概率下降至16%左右水平。欧洲方面，欧元区3月CPI同比为2.4%，符合市场预期，2月数值从2.4%上修至2.6%，核心CPI同比为2.9%，符合市场预期。日本方面，3月日本CPI同比回落0.1pct至2.7%，不及预期的2.8%；除生鲜食品和能源的CPI同比回落0.3pct至2.9%，低于预期的3.0%。2月日本核心机械订单环比增长7.7%，超过预期的0.8%，表示日本企业资本开支的前景相对乐观。

QDII基金近期观点：

·诺安油气能源基金：

本周国际油价从高位小幅回落，布伦特原油期货价格最新为87.29美元/桶，周度表现为-3.49%，WTI原油期货价格最新为83.14美元/桶，本周下跌2.94%。标普能源指数本周下跌1.20%，受油价及股市大盘共同影响。

本周中东地缘局势仍维持紧张。19日据伊朗官方媒体报道，伊朗中部省份伊斯法罕发生爆炸。美国官员随后告诉媒体，以色列发动了此次袭击。但目前伊朗似乎在淡化此次袭击事件。伊朗媒体消息称没有收到设施受损的报告。伊朗爆炸消息前布油价格已回落至最低86美元/桶左右水平，消息后一度拉升至近91美元/桶水平，但随后回落。

供需数据方面，根据美国能源信息署（EIA）数据，截至4月12日当周美国原油产量为1310万桶/天，与前值持平。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织2024年2月原油产量为2882.44万桶/天，较1月2860.95万桶增加21万桶/天；俄罗斯2月原油产量较1月减少2.8万桶至1046.62万桶/天；沙特2月原油产量约增加7千桶/天至929.89万桶/天。

库存方面，美国商业原油库存为增加273.5万桶，预期为增加142.7万桶；库欣原油库存为增加3.3万桶；战略原油库存增加64.8万桶至3.65亿桶。受油价走高并超过目标价格的影响，美国计划暂停补充战略石油储备计划。美国商业原油库存和库欣原油库存略低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，汽油库存减少115.4万桶，预期为减少94万桶，馏分燃油库存减少276万桶，预期为减少36.9万桶；年初成品油库存短暂增加后，库存水平再次下行，汽油库存接近过去五年低位，燃油库存接近过去五年库存低位。

目前看原油供给受欧佩克延长减产及地缘政治影响而增长受限，而需求端逐步回暖，炼厂需求或从二季度开始回升，中国经济亦有望好转，金融条件或形成利好，油价的上行空间将逐步打开，建议投资者关注原油产品的相关市场表现。

·诺安全球黄金基金：

国际现货黄金市场创历史新高，最新为2391.93美元/盎司，周度上涨2.03%。本周VIX指数持续上行，美债收益率、实际利率上行，美元指数盘整。黄金ETF持有量减少。

美联储3月议息会议继续按兵不动，并上调经济和通胀预测，将2024年GDP增长预测从1.4%上调至2.1%，失业率预期从4.1%下调至4.0%，核心PCE通胀从2.4%上调至2.6%；尽管经济增长和通胀预期上调，但Fed并未调整年内降息预期，仍维持利率点阵图不变，预计降息2~3次，这表明其政策立场偏鸽。鲍威尔主席表示，政策利率可能已接近峰值，年内降息是适宜的；表示1月的高通胀可能因季节性因素，表示美联储对降息持开放态度，不会因短期数据而变得过于鹰派。若劳动力市场出现疲软，降息将被考虑。此外，强调逐步放慢缩表，目标是使资产负债表主要由国债构成。

我们目前仍倾向认为美国经济增长短期具韧性，对市场普遍预期的6月启动降息判断持过于乐观判断。美国长端利率目前看难言开始下行趋势，仍将反复。另外未来美国财政部的发债节奏以及市场需求也将影响美债收益率走势。未来除了关注美国货币政策外，其他央行货币政策变化及金融市场波动的可能、以及持续发生的地缘政治风险或使得配置黄金的需求增加，黄金投资逻辑从短期避险需求或将逐步向中长期美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势。

·诺安全球收益不动产：

本周富时发达市场REITs指数表现为下跌2.78%，表现略好于发达市场股票。按地区表现看，西欧>亚太>北美；分行业看，本周仅医疗REITs获得正收益，其他行业REITs均下跌，其中工业REITs调整明显，主要受降息预期调整影响，其次为酒店娱乐、特种、办公REITs。

数据方面，美国3月新屋开工和成屋销售环比超预期回落。新屋开工由2月的12.7%下降至-14.7%，大幅低于预期的-2.4%，创四年以来最大跌幅；成屋销售环比从2月的9.5%回落至-4.3%，小幅低于预期-4.1%。

往后看，美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

从REITs公司2023年四季度业绩看，酒店及娱乐、特种、零售类REITs业绩相对好于市场预期。未来看市场相对看好特种、零售、医疗REITs业绩增速。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。

主要股市近期观点：

· 美股：

北京时间周五上午，一则报道指出，以色列导弹击中了伊朗境内一处目标。伊朗伊斯法罕地区、叙利亚南部苏韦达省、伊拉克巴格达地区和巴比伦省传出爆炸声。根据最新报道指出，以色列对伊朗境内发动了袭击，目标不是核设施。受到中东局势影响，黄金小幅冲高，最高达2417.889，未突破前期高点。

美国经济方面，美国上周初请失业金人数维持在较低水平，与健康的就业市场相符。美国劳工部周四公布的数据显示，截至4月13日当周初请失业金人数为21.2万人，略低于市场预期的21.5万人。美国截至4月6日当周续请失业金人数保持在181万人，变化不大。

综合而言，劳动力市场的持续强劲和通胀方面缺乏进展，可能导致政策制定者在更长时间内维持高利率。尽管中东紧张局势不会直接对美股造成影响，但大宗商品的涨价有进一步助长美国通胀的风险，美股未来面临着回调风险。

· 港股：

在短暂企稳后本周港股市场再次下跌幅度较大，其中恒生指数下跌2.97%，恒生科技指数下跌5.65%。本周港股市场走势不佳受到海内外多重不利因素的影响。

海外方面，美联储官员发言放鹰，美联储降息的不确定性对全球资产造成压制。鲍威尔表示“如果通胀持续高于2%，可能会在更长时间内将利率维持在高位。”这进一步削弱了降息预期，但同时也降低了后续意外加息的担忧。纽约联储主席威廉姆斯发言称，如果数据显示美联储需要加息以实现目标，那么就会加息，再次给市场传递了更多不确定性。威廉姆斯提到加息后，美债收益率反弹。另外，IMF上调2024年全球经济增长预期至3.2%，较1月份给出的3.1%有小幅上涨，但同时也警告因为通胀以及地缘政治问题存在较多不确定性。经济数据方面，4月费城联储制造业指数远超预期，升至两年新高。美联储经济数据持续彰显韧性。

国内方面，2024年一季度GDP实际同比增速为5.3%，全年实现5%经济增长目标的难度不大，但一些结构数据仍然显示经济动能不足。整体看，工业和制造业投资偏强，名义GDP受低通胀影响增速走平，3月部分经济数据有环比走弱趋势，地产继续寻底，产能利用率偏低。

展望后市，对于港股市场维持之前观点，国内经济增长的不确定性以及美联储降息仍然可能存在反复，因此短期内市场表现较为波动。低波红利策略仍然占优。

风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。