2021年1月，1美元大致能兑换100日元。 2024年6月，1美元大致能兑换160日元。 2021年以来的日元贬值正愈演愈烈，而上次出现当前的汇率水平还是1986年。 不过，1986年的情形与当前可谓“大相径庭”。当时，经过战后30多年的恢复，日本不但在纺织、钢铁、彩电等传统行业上较美国优势明显，更在汽车、机床、半导体等美国引以为豪的产业上挑战美国的权威。 这使得在1985年9月，美国联合德国、法国、英国，逼迫日本签署广场协议，日元开始迅猛升值，从1美元兑240日元到1美元兑120日元只用了不到两年的时间，上次1美元兑160日元就是发生在此期间。 随后，由于担忧日元升值会抑制出口，日本企业要求宽松货币以刺激内需，叠加对日本升值有强烈预期的“热钱”涌入，极端充裕的流动性推动了资产价格的上涨，尤其是房地产泡沫的形成。当然，此后泡沫的破裂和失去的三十年，大家都不陌生。 与广场协议通过政策协调影响汇率不同，当前日元贬值主要受经济因素驱动，背后是巨大的日美利差。具体而言，1年期美国国债收益率在5.1%附近，而1年期日本国债收益率则在0.15%左右，两者相差悬殊。 从投资者的角度而言，有动力将资金投放到利率更高的美国，这导致对日元的卖出和对美元的买入，从而导致日元的剧烈贬值。从美国的角度来看，由于通胀水平离目标尚有距离，故其迟迟未能降息，这点可以理解。那么，为什么日本不大幅加息呢？ 一方面，在长期的低利率环境下，日本金融机构资产端回报不高，如果贸然大幅加息提升其负债成本，则可能冲击金融系统。更重要的是，日本政府债务高企，如果利率中枢大幅上移，将加大其再融资的成本，使得财政更加不可持续。 正是由于日本央行面临以上的困难，很多时候不得不投鼠忌器，故使得做空力量更加肆无忌惮。值得注意的是，日元贬值并非全无好处，虽然可能使得日本政府面上无光，但其能带来日本期盼已久的再通胀（日元大幅贬值会使得进口商品涨价）和火爆的劳动力市场（日元大幅贬值促进出口，吸引国外旅客“扫货”）。 因此，在日本央行面临“掣肘”且政府态度“暧昧”的背景下，日元就此企稳恐怕并不容易，只能无奈的等待美联储降息。当然，从美联储的角度来看，在考量通胀和就业之外，大概率也要为美国政府买单。 过去几年，美国政府不加节制，在疫情期间花钱如流水，在疫后时代也管不住手。6月18日，美国国会预算办公室更新2024财年（2023Q4-2024Q3）的财政预测值。数据显示，美国联邦赤字额将达1.9万亿美元，比2月份时的预测值提升27%，赤字率（赤字额占GDP比重）将达到7%。 其中，2024财年偿还债券的支出占GDP比重达到3.1%，这一比例预计将继续上升并在2034年达到4.1%。相应地，联邦债务占GDP比重也将由99%上升至122%，这将使得美国财政同样变得不可持续。 因此，未来美联储有较强意愿降息，若通胀能有所缓解，或劳动力市场小幅恶化，都可能开启美国的降息周期。从这个意义而言，全球资产或将迎来喘息期，人民币资产有望获得重估。 投资有风险,基金投资需谨慎。 在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。 以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。