今年，被称为可转债实质违约元年，可转债信仰被重构。

搜特转债、鸿达转债、蓝盾转债陆续出现实质性违约。

当时这些违约的转债，还能解释为民企转债，直到最近岭南转债到期无法兑付，成为首只违约的国企转债。

无法兑付根本原因是，发行人盈利能力持续下滑引发的偿债能力下降。

岭南股份原来是一家广东东莞的园林企业，受地产行业拖累和三年疫情的影响，公司经营困难，寻求国资支持，后中山市国资入股，2022年岭南股份正式成为一家有国资背景的混合所有制企业。

根据公开信息，岭南转债发行于2018年8月14日，公开发行660万张，发行总额6.6亿元，最后交易日为2024年8月9日，最后转股日为2024年8月14日。

岭南转债的初始转股价为10.63元/股，后续多次向下修订转股价，最新转股价向下修正为1.4元/股。

持有可转债的投资人，可以用1.4元的价格买岭南股份的股票，但市场上的股票远低于1.4元。

（来源：天天基金）

转股无利可图，投资者只能期待债的价值，选择到期兑付，如果岭南股份拿不出钱，违约事件就可能发生。

8月7日，岭南股份披露“关于岭南转债可能存在不能按期足额兑付本息”的重大风险提示性公告。

消息一出，正股、转债纷纷跌停。

一部分吃瓜群众看到价格跌下来，交易也很活跃，想投机一把。

还有一些投资者冲进去，想搏一把不违约，觉得说岭南股份还有国企背景，一旦违约，面子上也不好看，估计最差也只是延后清偿。

不过，这种想法很快被打脸了。

到8月15日，岭南股份正式发公告说，“岭南转债”剩余金额为4.89亿，现有货币资金无法偿付。

（公司公告）

可转债违约本就少见，还是国企背景，正股未退市，转债先违约。

持有可转债的散户太多，涉及面太广，短期市场情绪冲击太大，连带着中证转债指数连续数日下行。

眼看恐慌蔓延，于是中山国资出手，给了一个初步方案来安抚人心：

持有岭南转债不高于1000张的，按照其持有的全部债券数量收购；

持有债券数量超过1000张的，以1000张为限，部分收购；

收购价格100.127元/张。

（公司公告）

收购方案一出，扭转了市场过度悲观的预期，中证转债指数上涨0.42%，打破之前六日连续下跌的趋势，正股也一字涨停，重新站上1元以上面值，暂时告别退市危机。

（来源：东方财富）

散户们心中的石头暂时落地，觉得始终是国资，能下场刚兑，国企的信仰还是可以坚守的。

以后再遇到国资背景的可转债价格砸下来，就可以上车，数量控制在1000张以内，就算真的违约暴雷，也会有国资开车把自己的货接出来。

小巴反倒不那么认为，岭南转债收购价格是100.127元，虽然超出面值，但原本到期后还本付息的价格是107元，中间还有一部分价差。

刚兑应该是按到期后的价格进行兑付，现下的兑付方案只能算小范围折价兑付。

而且，兑付方案在一开头的“特别提示”里面就提到了：

“本次重大事项尚处于筹划阶段，本次重大事项能否按照预期顺利开展存在重大不确定性。”

（公司公告）

这意味着，兑付方案还存在不能平稳落地的可能。

岭南转债的问题，官媒也下场评论了，证券时报《国企可转债的刚兑信仰该放下了》为事件定调。

“在一个成熟市场，相关主体真实的经营和财务状况，决定了其金融产品的风险等级。投资者在进行资产配置时，应该重点考量发行人的经营和财务状况，而不是因为对方是某种身份，就进行拔高或歧视。”

去刚兑的大背景下，只有存款和国债可以保本付息，但一家银行的额度也只有50万。

其余的，不管是民企、国企、央企，正常的商业投资必然有违约的风险，参与前务必关注公司基本面、财务风险和经营风险。

就如新“国九条”明确提出，“完善市场化法治化多元化的债券违约风险处置机制”。

以前国企出问题了，政府可能会兜底，但现在是走市场化运作，经营状况差的企业，走市场化运作，该违约就要违约。

不过另一方面，今年也提到，强化重点领域金融风险防控，重点化解房地产风险和地方债务风险，统筹好化债和发展。

考虑到国企债务相对可控，市场信心太差了，在这方面估计会多给大家一点信心，以至于一些官媒下场挽尊，说岭南股份并不是由国资直接管理、扶持成长的企业，国资控股比例仅为5%。

虽然岭南转债收购方案还存在不确定性，但起码是有表态了，也是意在稳住信心。

所以从当下情况来看，真的还想投可转债的，国企的资质相对民企还是会更优质一些，风险也会小一点。

这个直接在网上搜索一下正股公司的股东，就可以看到有没国资相关背景。

（岭南股份 来源：天眼查）

但还是如我们之前所说，“无脑买入”低价可转债进行套利的简单逻辑已经不成立了，以后投资一定要接受波动，重视风险，金融出清仍在继续。