记者丨覃毅 鄢子为 编辑丨鄢子为

35岁的刘舒琪，准备做一件大事。

8月13日，总部在成都的通威股份公告称，拟斥资至多50亿元，取得润阳股份不低于51%的股权，待交易一完成，将其收编为控股子公司。

刘舒琪于去年3月接任董事长、CEO职位，执掌家业。

其父刘汉元，有“四川首富”之称，为通威实际控制人，持股35.5%，仍担任公司董事，坐镇后方。

新帅面对的经营局面，有点严峻，上半年，光伏行业不振，通威利润下滑，净亏损为30亿至33亿元左右。

守业不易，在父亲支持下，年轻的刘舒琪团队，下重注，豪赌未来。

押下重注

这对父女将收入囊中的企业，规模不小。

润阳总部位于江苏盐城，主营业务是光伏电池片。

按电池出货量计，2020年至2022年，润阳为全球老三；2023年，通威老大，润阳老五。其收入最好的一年，入账220亿元。

该公司曾谋求上市，于去年6月的招股书中表示，计划发行不超过4001万股，募资40亿元，扩产多晶硅、电池片项目。据此计算，其当时估值约400亿元。

标的公司估值大幅缩水。按通威给出的价格计算，目前，润阳的估值不超过98亿元。

截至2023年3月，润阳净资产为56亿元。刘家父女此次并购，溢价仅1.75倍。

润阳的处境艰难。其老旧产能占比高。2020至2022年，其P型电池片销售额，占总额的95%以上。

N型电池（以TOPCon和HJT技术为主）已成为行业主流，润阳主业还停留在P型时代。

公司本来计划通过IPO，募集资金，发展新技术，投向HJT异质结电池片等项目。其拿到注册批文后，再未发布新动态，直至失效。

截至2022年底，润阳账上现金及现金等价物为9.46亿元，因陆续投建硅料、电池等项目，2023年第一季度，流出2.93亿元。

按照这个花钱速度，该公司仅能支撑三个季度。

2024年上半年，光伏行业竞争加剧，产品价格下降。饶是通威这样的龙头，都免不了亏损。

“产业链各环节，市场价格大幅下降，上半年，光伏业务产生亏损。”通威如是解释。作为电池片老五，润阳的情况，可想而知。

值得注意的是，润阳的实际控制人为陶龙忠，持股40.28%；第二、第三大股东为上海悦达、盐城元润，分别持股19.48%、11.13%。

企查查显示，上海悦达、盐城元润的实际控制人，均为盐城市政府。

通威在当地则有一个年产25GW光伏组件项目，已处于完工状态，累计总投资金额为56.83亿元。

对润阳相关股东来说，通威是个熟悉的角色，后续交易有望顺利进行。

父女联手

刘舒琪一接班就面临考验。

她刚上任时，光伏行业转冷，2023年3月，多晶硅（硅料）价格每吨约20万元，现在每吨约4万元。

今年5月，通威与隆基签署高纯晶硅产品销售合同，每吨定价为4.5万元，接近成本价。

通威解释，这样的长单合作，有利于高纯晶硅产品的稳定销售，且价格会依据行情按月协商。

硅料价格下降，通威业绩下滑，去年上半年利润为132.7亿元，今年同期亏损30多个亿。

行业不确定性增加，刘舒琪称，自己没有过多担忧，父辈多年苦心经营搭好了框架，让她平静地对待周期波动。

她表示，接班抗下重任，起初很焦虑，外界有很多质疑，对自己的要求是“踏踏实实把事情做了”。

近一年，她频繁露面，参加业绩说明会及光伏能源行业重磅展会SNEC，单独出席重大合作项目签约仪式。

其父刘汉元坐镇后方，可以随时提供意见。

收购润阳，是刘舒琪掌舵后的一次主动出击，大概率有父亲为其出谋划策。

刘氏家族看中润阳的，是产能和出海渠道。

通威是硅料和电池双龙头，截至3月末，高纯晶硅年产能45万吨，太阳能电池产能95GW。

润阳股份已建立5.5万吨工业硅、13万吨多晶硅、10GW切片、57GW太阳能电池和13GW组件产能，并布局光伏电站业务，形成了自上游工业硅到终端光伏电站完整的产业链。

“润阳的一体化布局，会与通威产生协同效应，巩固后者市场份额并增强定价能力。”隆众咨讯分析师方文正告诉《21CBR》记者。

其海外产能，还有助于通威扬帆出海。

通威在公告中提到，看好润阳在美国、泰国、越南等区域的产能及市场积累，可有效补充海外产能布局。

问题在于，润阳拥有的产能，以P型电池为主。这部分旧产能如何处理，将给管理层带来压力。

四处扩产

逆周期里，通威的打法，是持续扩产。

在刘汉元眼里，产能过剩是常态，短缺是一时。

他有自己的节奏，去年4月，该公司发布定增公告，计划募资160亿元，用于内蒙古20万吨高纯晶硅项目、云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目（二期20万吨/年高纯晶硅项目）。

5个月后，因“资本市场环境发生变化”，刘舒琪团队主动撤回定增计划。

扩产之心不变，通威称，将利用自有资金、金融机构贷款以及其他融资方式，保障项目顺利实施。

截至3月末，其在建工程高达230亿，较去年同期，暴增160亿。

今年，其数次为子公司的外部借贷做担保，同时密集借钱，“满足生产经营需要”。

截至7月底，通威借款为702.9亿元，较年初大涨266.8亿元。截至3月末，其账上资金约283亿元，好在债务多为长期，未来12个月仅需偿付37亿元。

“出50亿元并购，可能不在话下。公司体量庞大，并购、投资的风险，也远胜以往。”一名光伏行业人士称。

这次出击，是刘舒琪及其家族的一次重注，是否能押中周期，还是个未知数。