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记者丨覃毅 编辑丨陈晓平
接班三个月,二代掌门蒋安琪迎来一道难关。
7月底,天齐锂业公告,已委托当地律师,就智利金融市场委员会(CMF)驳回其申诉,进一步向智利法院提起诉讼。
这项申诉指向智利化工矿业(SQM)的一项交易。
5月底,天齐锂业参股的SQM决定,与智利国家铜业公司Codelco成立合资主体,且按双方签订协议,2025年起,该主体70%营业利润将收归智利政府。
作为SQM第二大股东,蒋安琪团队担忧,预期收益大幅降低,参与SQM治理权益也受影响,一个月前即向CMF申诉,认为合资决议应召开股东大会投票表决。
蒋卫平、蒋安琪父女实控的天齐锂业,有四川锂王之称,在SQM的投资高达40亿美元,约合290亿人民币,为第二大股东。
智利一方认为,所签合作协议,不应由SQM特别股东大会作出裁决,该由董事会进行分析和决议。
蒋氏父女需要有效行动,才能挽救这笔巨额投资。
遭遇背刺
智利这笔资产情况复杂,蒋家团队已交涉数月。
SQM拥有租赁的智利阿塔卡马盐湖的采矿经营权,自2011年起,每年收到智利税务局通知缴税。
早先,锂矿企业未明确纳入征税范围,SQM就税费向智利税务和海关法院提起诉讼,2022年起,法院支持SQM不缴纳矿业税的诉求。
今年4月,蒋家父女收到坏消息,智利当地法院撤销原来的裁决结论。
SQM随即公告,基于最新裁决,预计2024年亏损8.69亿美元,以覆盖2011-2022年争议矿业税费11亿美元。
有观点认为,税务纠纷下,SQM与智利国家铜业签署谅解备忘录,成立合资公司,也是无奈之举。
按照协议,Codelco持有51%股权,却要获得约70%的利润。
期间,SQM又绕过股东会签署合营协议,对于天齐锂业和蒋家,仿佛“背刺”。
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万商天勤律师事务所合伙人吴宗楠告诉《21CBR》记者,合资影响两方面的控制权:
其一,SQM对自己的锂矿控制权发生变化;其二,SQM内部股东之间控制权结构会变得复杂。
“此次国有化,可能致天齐锂业在SQM的股权价值大幅降低,严重损害其投资权益。”
吴宗楠建议,天齐向当地法院挑战CMF的决定,可关注CMF决策中重点事项,如作出决定过程中有无重大瑕疵等;也可依据中国和智利的双边投资协定,以国际仲裁争取合法权益。
据悉,合营公司成立,尚需满足一系列先决条件,如取得智利国内外反垄断机构批准等。天齐还有阻止交易的时间和机会。
有消息人士告诉《21CBR》记者,创始人蒋卫平多次考虑过转手SQM股权。
比如,2021年,业内律师代表中国有色集团对SQM做过尽调,鉴于内外环境复杂,这笔买卖最终没成交。
“积极应对智利遇到的问题并主张自己的合法权益,也主动向有关部门寻求支持和帮助。”
蒋卫平在5月公开表态称,当时他刚将董事长一职交给女儿。
长期关注跨国并购案的律师金天浩认为,如果智利政府一意要收归国有,天齐锂业也很难阻挡。
关键资产
蒋卫平看中SQM的丰富资源。
智利的锂矿储量,约占全球48%,SQM最核心资产,即位于阿塔卡玛盐湖的碳酸锂矿权及产线。
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“阿塔卡马盐湖是全球最优质的锂盐湖资源之一,这是天齐参股SQM并成为其第二大股东的初衷。”
蒋卫平多次解释,他偶然获知入股机会,下决心以40.66亿美元,2018年拿下23.77%的股权。
这种收购,可谓“蛇吞象”。
当时,天齐锂业净资产只有120亿元左右,蒋对外告贷35亿美元。
蒋卫平的发家,一贯以小博大,他曾顺利并购世界级锂矿格林布什,享受到锂价暴涨的红利。
蒋氏如此重注,历年财报对SQM着墨颇多。
2023年财报披露,天齐锂业享有SQM约1080万吨金属锂当量,确认股权投资收益为29.31亿元,当年收到分红22.76亿,只是,其从未采购SQM产品。
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“SQM具备稳健可靠的盈利能力,分红情况良好。”
天齐官方在30日确认,SQM一直采取持续规范的现金分红政策。
2023年,SQM势头有所下滑,盈利20.13亿美元,折合约140亿人民币,同比下降约48.5%,管理层依然逆势扩产。
据高管声称,其计划在2024年底前新增3万吨,全年产出22-23万吨锂盐和近30万吨精矿,今明两年,将投入14亿美元用于锂产能扩张项目。
“生产策略是满负荷生产,以便随时准备提供更多所需的产品。”官方称。
SQM的期待颇高,蒋卫平在这宗收购上,则压力巨大。
这宗并购,一度资产负债率大幅上升,2018年当年,天齐锂业总负债326.96亿元,同比大增353.86%。
好在,蒋氏赶上一波锂价大行情。
天齐锂业在2022-2023年,净赚超310个亿,又在2022年逢高推进港股IPO,募集134.58亿港元。
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这样,蒋卫平两年进袋超过400亿,债务规模迅速消减。
2023年,天齐锂业总负债189.92亿元,资产负债率25.94%,特别有息负债,降至百亿左右。
刚扛过最难的时期,没想到SQM的权益又陡起波澜。
预期见底
80后蒋安琪,刚接过父亲权杖,局面就颇棘手。
她先是遭遇剧烈震荡的行业周期。
锂资源是动力电池的核心材料,各路资本蜂拥入场,电池级碳酸锂暴涨暴降,一年多内,从高峰期的50万元/吨,跌破10万元/吨,天齐锂业也陷入季度亏损。
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锂矿企业已纷纷主动减产,业内推测,锂价下跌空间有限,且预计三季度锂需求将迎来转暖。
SQM的权益纠纷,则棘手得多。
“对天齐来说,之前对SQM资源施加影响力的预期落空,可能彻底沦为财务投资,吃分红收益。”
有行业人士认为,天齐锂业已无法期待SQM能兑现更多价值,甚至SQM核心资产的控制权存在不确定性,账面存在投资亏损的可能。
“无法确定SQM国有化给其带来多大财务影响。”天齐锂业最新公告说。
周期低谷,叠加SQM因素,1-7月,天齐锂业市值缩水约400亿元。
也有乐观声音认为,蒋氏父女已到谷底。
“技从财务角度,锂矿价格一攀升,天齐锂业有望迎来业绩修复期。”
金天浩认为,即便考虑SQM与Codelco签署的合伙协议,最早也要到2025年才会完成交易,财务影响短期也可控。
芝商所分析师甘灿荣认为,天齐锂业的股价走势,已反映SQM国有化预期,情绪基本见底。
蒋卫平父女也坚信,长期向好的基本面未变。
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他们还控制着多处优质锂矿资源,比如旗下泰利森拥有的格林布什锂辉石矿项目,其锂精矿年产能162万吨。
蒋安琪期许说,其低成本锂精矿原料供给,正向效应将显现。
这对父女,要过的坎,终究是躲不掉的。