上周，77岁的美国老太太耶伦再次访华，从广州一路吃喝玩乐，足足待了6天。不过，她不是单纯来旅游的，而是为了美国的利益来谈判的，其中之一就是想让我们继续购买美债。

自从疫情以来，美债发行速度飙升，几乎每100天飞速发行1万亿美元，震惊全球。截至 2024 年 3 月 28 日，美债规模接近34.6 万亿美元，预计上半年就会突破35万亿美元。

美国不断发债，谁来接盘？当然找最有钱的来接，谁最有钱？从外汇储备来看，中国最有钱，超过3万亿美元，已经连续十几年第一了。

不过，近两年我国基本都在减持美债，偶尔增持也是被动的。4月18日，美国财政部公布了2024年2月的国际资本流动报告(TIC)。

今年2月，美债海外前十大持有者中，4个减持，分别是中国、爱尔兰、开曼群岛、瑞士，合计减持了672亿美元。6个增持，分别是日本、英国、卢森堡、加拿大、比利时、法国，合计增持848亿美元，也就是说前十大持有者净增持了176亿美元。

减持最多的不是中国，而是瑞士，2月减持256亿美元，持有规模下降至2566亿美元。中国减持了227亿美元，持有规模降至7750亿美元。已经是连续2个月减持，1月曾减持186亿美元。

从2022年4月开始，我国美债持有规模就一直低于1万亿美元。而从2022年8月到2023年10月，中间只有一次增持，其它时间全部减持了美债。去年11月和12月，连续2个月增持了美债。

不过，这里要普及一个常识，减持美债包括主动减持和被动减持。以2月份为例，我们实际上主动抛售了131.5亿美元的中长期美债和7.5亿美元的短期国债，合计139亿美元。另外88亿美元就是被动减持了，你也可以理解为资产缩水。

美债也是一种金融产品，它的收益率和价格是成反比的，收益率越高，价格就越低。2月份，10年期美债收益率从3.8%升至4.35%，这让美债价格跌了不少，那我们持有的美债价值自然也跟着下降。这和股票是一个道理，你一分钱没抛售，但由于股价下跌，你的投资就得缩水。

因此，去年12月我们虽然增持了343亿美债，但实际上只购买了少量美债，其它都是因为美债价格上涨导致的增持。

这两年，我国一直在优化外汇资产结构，实行多元化资产配置。到今年3月，我国已经连续17个月净买入储备黄金，黄金占外汇储备的比例已经提升至5%。不过，相比西方国家的黄金占比还是低很多，我预计我们还会继续增加黄金储备。最近一段时间，黄金价格涨疯了。

根据官方消息，耶伦走后，美国国务卿布林肯又来了。去年这两人也是一前一后访问中国，今年又是一样。但是说实话，一边求着人家买国债，一边又不停的加大制裁，这种骚操作，只会适得其反，我们不可能再像2008年金融危机之后那样大规模购买美债了。

我们抛售美债，美国的盟友倒是很积极。作为海外第一大持有者，日本在2月增持了164亿美元，持有规模11679亿美元。英国增持96亿美元，持有规模上升至7008亿美元，和中国持有规模相差不远了，再努力一下，可以上升到第二。

当然，增持最多的还是比利时，达到了269亿美元。另外，加拿大增持140亿美元，法国增持154亿美元，韩国增持6亿美元，德国增持9亿美元。

截止到今年2月份，美国境外投资者持有的美国国债余额为79654亿美元，仅仅增加了200亿美元。

对于一年扩张一两万亿美元的美债来说，一个月才200亿美元的增量，是远远不够的，那靠谁来接盘？其实，美债的最大接盘侠是美联储。

美联储虽然是私人机构的性质，但和美国政府关系紧密。美联储主席、副主席和七个执行委员也都要经过总统的直接提名，然后报国会批准方可生效。

实际上，美联储一直在为美债站台，并且亲自下场，大量购买。经过金融危机和新冠疫情期间的三轮QE以及一轮扭转操作，美联储持有美债规模曾接近6万亿。不过，目前降到了5万亿美元以下。

可以这么说，如果没有美联储背书，美债很有可能出现流拍、折价发行，甚至被市场抛弃等一系列窘局。

美债还会继续扩张，需要更多人接盘，但去年美联储创纪录的亏损了1143亿美元。对于美国来说，去外面找接盘的更好，特别是中国。我们持有的美债越多，美国就握着更多的筹码。所以，这就是美国排名前几位的内阁成员频繁访华的原因。但今时不同往日了，我们是不会轻易借钱的。