一、市场概况
本周国内债市新增信息较多，海外主要围绕“美联储降息交易+特朗普交易”，国内围绕经济数据、税期资金面和三中全会等展开，全周债市表现震荡偏强，利率债中3-5年表现较好，信用债整体表现好于利率债，其中超长端信用债仍然表现突出。本周央行公开市场操作净投放11700亿元，呵护税期资金面，资金面整体保持平稳，周中环比上周走高，至周五逐步回归平稳。
二、财经信息
1、据新华社，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于2024年7月15日至18日在北京举行。全会高度评价新时代以来全面深化改革的成功实践和伟大成就，研究了进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，认为当前和今后一个时期是以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的关键时期。
2、据21世纪经济报道，7月17日，记者从多个省份的地方法人银行相关人士处获悉，近期其所在银行收到了金融管理部门有关债券投资情况相关的调研，并要求在规定时间内给予反馈，反馈内容包括资产负债表、调研报告。另据财联社，从业内获悉，近期部分省份监管部门对农商行等地方法人银行债券投资业务再度提出要求，收到调研通知的银行被要求提交报告说明，债券投资余额上升的原因，债券投资的主要考虑、决策机制，特别是中长期(5年以上)债券投资情况。此外，在近期的监管通报中，部分中小银行回购杠杆率超出或逼近相关监管文件提及的监管警戒值被点名，部分省份新增降杠杆的要求，单日融出或融入资金规模不得超过上季度末一级资本的70%。
3、7月17日，美国前总统特朗普接受《商业周刊》的采访，其中涉及美国经济、若再次当选，其第二个总统的议程等广泛议题。特朗普表示，（若再次当选）他将允许担任美联储主席的鲍威尔完成其包括理事一职（2028年届满）在内的任期，尤其是如果他认为后者在做正确的事的话。
政策利率方面，他警告称，美联储应该在11月大选前避免降息，以防给拜登带来提振。
经济主张方面，有关减税，特朗普希望将企业税率从目前的21%下调至低至15%。不过如果事实证明这个目标太难实现，他会满足于降至20%。
有关潜在财政部长人选的问题，特朗普表示，自己可以设想据称正在考虑从政的摩根大通首席执行官戴蒙“是他会考虑的财政部长人选”。
而在涉及总统特赦问题方面，特朗普坚称如果在针对他的未决案件中被裁定犯下联邦罪行，他不会赦免自己。
外交政策方面，特朗普对沙特的看法更为友好。他说，在过去六个月里，他与王储穆罕默德-本-萨勒曼进行了交谈，但他拒绝详细说明会谈的性质和频率。
美国科技行业方面，特朗普声称不想伤害美国科技公司，并让国内公司优先于外国公司，但TikTok是个例外。
4、7月15日，国家统计局发布数据，初步核算，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分产业看，第一产业增加值30660亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值236530亿元，增长5.8%；第三产业增加值349646亿元，增长4.6%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.7%。
6月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.3%。从环比看，6月份，规模以上工业增加值比上月增长0.42%。1—6月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。
6月份，规模以上工业原煤、原油、天然气、电力生产平稳增长。6月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长3.6%，增速由负转正，5月份为下降0.8%；日均产量1351.3万吨。进口煤炭4460万吨，同比增长11.9%。1—6月份，规上工业原煤产量22.7亿吨，同比下降1.7%。进口煤炭2.5亿吨，同比增长12.5%。
2024年1—6月份，全国固定资产投资(不含农户)245391亿元，同比增长3.9%，其中，民间固定资产投资127278亿元，同比增长0.1%。从环比看，6月份固定资产投资(不含农户)增长0.21%。
1—6月份，社会消费品零售总额235969亿元，同比增长3.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额213007亿元，增长4.1%。6月份，社会消费品零售总额40732亿元，同比增长2.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额36364亿元，增长3.0%。
2024年上半年居民收入和消费支出情况：上半年，全国居民人均可支配收入20733元，比上年同期名义增长5.4%，扣除价格因素，实际增长5.3%。上半年，全国居民人均消费支出13601元，比上年同期名义增长6.8%，扣除价格因素影响，实际增长6.7%。
5、7月18日，据美国劳工部公布的数据，美国7月13日当周首次申请失业救济人数24.3万人，高于预期 22.9万人，高于前值 22.2万人。截至7月6日当周，续请失业救济人数也有所回升，达186.7万人，创2021年11月以来新高。在新冠疫情之前的20年中，每周首次申领失业救济人数的平均值约为34.5万人，续请失业救济人数的均值约为290万人。有分析称，就业市场放缓以及近期通胀下降增强了美联储未来几个月降息的理由。
三、后市展望
本周，二十届三中全会结束，其中关于当前形势和任务的表述，提升了市场对于本月底召开的政治局会议的政策期待。本周公布的6月份经济数据不及市场预期，主要是需求端明显拖累，前期债市收益率下行有一定的基本面支撑。前期央行多次喊话出手干预债市，一定程度扭转了债市利率单边下行趋势，市场趋于震荡，等待央行实际操作的落地。目前市场做多情绪和央行潜在操作之间存在分歧，这一方面取决于后续基本面变化和政策发力程度，也取决于央行新货币政策框架体系的建立。随着二季度经济数据的环比下滑，市场会逐渐形成对于月底政治局会议的政策期待，在短期基本面缺乏弹性和市场分歧不大的背景下，政策博弈可能会成为短期的主线，而央行的操作方式和时点背后调控的意图可能也是动态变化的，这取决于央行及时透明的地公开新货币政策框架体系的更多信息。我们认为短期存在政策加力的可能，主要体现在地产政策、地方债务问题和政府债券加快发行使用等方面，但也需注意政策的稳定性是一以贯之的，对于加力程度不能过高估计，所以对于债市的扰动可能是有限的，而当前债市波动趋于收敛，央行的调控可能也制约了债市利率下行空间，需要等待外部制约因素显著缓解后，央行可能会稳步下移其调控目标区间。当下，我们需进一步理解央行新货币政策框架体系的演变，并关注政策加力可能和效果，债市需要在其中寻找新的平衡点。
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