近期，中国证监会发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》，其中对长期破净股提出了专门要求，引发了市场广泛关注。此举被解读为监管层释放积极信号，意在引导上市公司更加重视自身投资价值，并通过采取有效措施提升估值水平，为投资者创造更好的回报。

一、破净股：市场失灵还是价值低估？

“破净股”是指公司股价低于每股净资产的股票。从理论上讲，每股净资产代表着公司清算时股东所能获得的剩余价值，因此破净股似乎意味着投资者可以用低于公司实际价值的价格买入股票。然而，现实情况却并非如此简单。

破净股的出现，既可能是市场失灵的结果，也可能是公司自身价值被低估的表现。

1. 市场失灵:

**信息不对称：**投资者可能无法及时、准确地获取公司真实经营状况和未来发展前景的信息，导致市场对公司价值判断出现偏差。**市场情绪：**在市场恐慌情绪蔓延的情况下，投资者往往会非理性地抛售股票，导致股价大幅下跌，甚至跌破其内在价值。**流动性不足：**部分破净股流动性较差，交易量低迷，也制约了股价的合理回归。

2. 价值低估：

**盈利能力低下：**部分公司长期盈利能力较弱，甚至出现亏损，导致投资者对其未来发展缺乏信心，进而压低估值。**资产质量问题：**一些公司账面资产看似庞大，但实际质量堪忧，存在较大的减值风险，例如应收账款难以回收、存货积压严重等。**行业周期下行：**处于周期性行业的公司，在行业景气度下 downturn 时，盈利能力和市场预期均会受到负面影响，股价也容易出现破净。二、市值管理新指引：破局之道？

此次市值管理新指引的出台，正是为了引导上市公司正视破净问题，并通过采取有效措施提升自身投资价值。

1. 强制披露估值提升计划：

**目标明确，措施具体：**要求长期破净公司制定并披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，且内容和措施应当明确、具体、可执行，不得使用容易引起歧义或者误导投资者的表述。**定期评估，及时完善：**要求至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并根据需要及时完善，经董事会审议后披露。**业绩说明会专项说明：**要求在年度业绩说明会中就估值提升计划执行情况进行专项说明。

2. 市值管理的具体措施：

**聚焦主业，提升盈利能力：**鼓励上市公司聚焦主业，通过提升经营效率、优化产品结构、拓展新市场等方式，提高盈利能力，增强可持续发展能力。**并购重组，优化资源配置：**支持上市公司通过并购重组，整合优质资源，优化产业布局，实现规模扩张和效益提升。**现金分红，回报长期投资者：**鼓励上市公司制定合理的现金分红政策，提高分红比例，稳定分红预期，与投资者共享发展成果。**投资者关系管理，提升透明度：**引导上市公司加强投资者关系管理，及时、准确地披露公司信息，回应投资者关切，提升公司透明度和治理水平。三、投资机遇与风险提示

市值管理新指引的出台，为破净股的估值修复带来了新的希望，同时也为投资者提供了新的投资机遇。

1. 投资方向：

**关注估值提升计划可行性：**重点关注那些估值提升计划目标明确、措施具体可行、执行力度强的公司。**关注公司内在价值提升：**选择那些盈利能力稳健、资产质量优良、行业发展前景广阔的公司，其估值修复的基础更加牢固。**关注股息率水平：**高股息率的破净股，意味着投资者可以获得更稳定的现金回报，在一定程度上可以降低投资风险。

2. 风险提示：

**估值提升计划执行效果不确定：**即使公司制定了完善的估值提升计划，但最终的执行效果仍存在不确定性，投资者需要密切关注计划的推进情况。**公司基本面改善需要时间：**公司基本面的改善并非一蹴而就，需要一定的时间和过程，投资者需要保持耐心和理性。**市场系统性风险：**投资者需要注意市场系统性风险，避免盲目追涨杀跌，做好仓位控制和风险管理。