一笔成功的投资往往不是一帆风顺的，背后总是包含着许多偶然性和必然性，两者如同硬币的两面一样总是相伴相随。例如当行业竞争格局稳定后，龙头企业总是依靠自己些许的领先优势不断加大研发以及市场拓展力度，从而不断加宽自己的护城河，呈现出强者恒强的必然性。而当一个偶然的事件发生，如破坏性创新、灾难、龙头盲目扩张等意外事件发生，导致原有的市场平衡被打破，这些偶然的因素则使得破局者有机会享受到行业的红利，抢占原本属于龙头的市场份额。 A股的过山车行情也是如此，极度便宜的位置一定会迎来钟摆的向上，极度亢奋的情绪交易过后则 一定会迎来猛烈的回调，而调整的时间、空间和形式却充满了偶然性，没有人能预测走势如何，只能在变化的行情中遵循普遍的规律，把握机遇应对挑战。 一、投资中的偶然性，特殊时期的市场变动搅动市场竞争格局 企业的竞争壁垒的建立、产业右侧变化的发生，可能是由于一些偶然的因素，而这些偶然的因素无法再在未来被复制，那么这种因素下建立起来的壁垒就较难被复制，除非有更大的变化和更重要的因素发挥作用。例如之前国内的半导体行业，2019年美国对华为的打压，叠加2020年疫情带来的全球半导体产业链供需错配，放大了半导体下游客户对稳定供应的需求痛点，国产替代的大门被提前打开了。在国产替代的浪潮中，那些已经准备好的厂商得到了大厂的产品试用，这批公司成为中国半导体产业中的小龙头。 这也如同18-19年非瘟爆发后的养猪行业和牧原的出栏逆袭，当时19Q3-22Q1 行业进行大规模资本开支（上市猪企合计资本开支 2854 亿元）后，上市猪企固定资产增长 1567 亿元，整个行业利用融资放松的政策红利窗口，大举融资上产能，实现了行业大跃进，奠定了生猪养殖的市场格局。在当今IPO逐步收紧、避免产能过剩的监管思路下，尾部猪企再想复制当年的局面，实现产能的快速扩张基本是不太可能的事情。也就是在那时，在行业因为疫情普遍缺猪的局面下，牧原凭借其自繁自养的防控优势以及二元轮回繁育技术，通过能繁的迅速扩张，从而实现了对温氏的产能超越，一举坐稳生猪龙头。如果是在流动性充裕的市场环境下，或许上市的玩家会更多，那么资金的差距就不会那么明显，龙头的优势也不会那么明显。但恰恰是市场环境的偶然性，奠定了这种竞争壁垒。 二、投资中的必然性，稳定竞争格局下的强者恒强 如果说投资中有什么逻辑是必然的，那么行业中的强者恒强大概就是一种必然性的体现，其背后的含义是龙头建立的竞争壁垒在较长时间内不会被颠覆。消费类企业通过各种营销、定义品类完成对某种消费品的消费者心智的植入，制造类企业通过早期大量的资本开支投入建立起规模效应远超同业的低成本产能（通常是较长生命周期的），或是资源垄断型企业拿到牌照、垄断经营权。这些因素在较长时间内都不会改变，而大概率又不会有其他更重要的因素对竞争格局产生影响，因此强者恒强就是时间顺序下的必然结果。 再以牧原为例，作为行业龙头，一方面充足的资金优势让其能够有足够的资金开展创新研发、高薪聘用优秀的养殖技工，通过技术创新和人才赋能推动成本持续下降，而成本的下降又会带来现金流的充沛，反过来又可以加大研发和人才引进，从而实现降本增效的良性循环；另一方面巨大的出栏体量以及上千亿的固定资产，一是让其拥有了极高的自繁自养养殖门槛，外界打算进入的玩家只能望而却步（除非开展代养模式去和温氏抢农户），二是随着产能利用率的提高，会进一步摊销头均固定资产折旧，也就是出栏量增长，头均成本反而会继续下降。 强者恒强这种必然性作为基本面分析中极大概率的事件，这一点要有清醒的认识，不能为了追求所谓的弹性，对行业中的尾部企业抱有太多不切实际的幻想，要知道逆袭终究是小概率事件。而对于突发事件的发生导致行业格局产生重大改变的机会，我们更是需要高度重视，偶然性带来了变化，带来了观察与决策的机会，其中也可能会带来价值投资者的超额收益。最后，要认识到必然性，珍惜偶然性，对于偶然性重要的是应对，而不是去预测小概率事件的发生