自从胡锡进入市以来，看老胡写的文，体会下老胡的入市交易想法；那就是做所谓的长期持有者；这个长期持有的本质是好的；但是是否长期持有，就一定行那？

今天，我们就这个问题来说说吧。

其实我们的市场经营者，一直在引导大家一个思路，就是朝向长期持有，做耐心资本去的方向。但是那，十年下来，大多数长期持有者，其实结果都并不太好。

从A股的平均波动率上看，持有80%以上的个股，受损的概率极大；超过40%能保本的不超过50%，赚钱的不超过5%

十年是个不短的日子。

为什么会这样那？

一万个人，有一万个人的看法。那我今天来谈谈我的看法。

第一点、从交易制度讲；T+1向量打板炒妖股超短线投机行为为A股的主流；今天，这样的4500只个股下跌的日子， 仍然有37只涨停的。实际T+1向量打板炒妖股，这种超级短线的做法，是A股的主流。这些妖股能不能长期持有，这点，我相信所有的人，都有共同的看法。那就是肯定不能长期持有。超过一个月都不行。从时间上看，其炒作的时间一般妖股不超过2个礼拜。

资金的主流机会就集中在此。钱都往哪里去，哪里就是机会。

钱都去了T+1打板炒妖股的短线了，制度保障在这里，跟倡导的价值投资，明显背道而驰。

港股的癌症是仙股；A股的癌症是妖股。这两个都是过度投机的产物。

那这就跟到青楼里，和失足妇女谈礼义廉耻、贞洁一样的虚伪。

市场资源不集中在这里。市场资源倾向于广泛的投机企业配置。

二、价值投资，一定是要让大企业变得越来越大。这点所有的股市表现为都是如此。而A股企业行业资源集中率有限。很难得到集中发展。

价值投资的核心，就是要让高质量的企业变得越来越大。企业自身也要如此经营和适应。

而我们的股市那，基本上，在IPO上面，秉持的是“小科精”，90年代末更是为国有企业解决困难。

实际，都没有发展大型托拉斯企业的想法。上市的IPO，是以广泛为社会企业普遍融资为目的得。所以，A股的企业个头都不大。

好不容易，产生个贵州茅台，形成了一个不成文的模式；那就是谁超过茅台估值，谁就要跌。大银行有几个。但是跟国际大型企业比起来，也不太大。

这里，就请所有价值投资者注意了。如果一家企业，不能变得越来越大；并且这种大，是价值和收益的不断提高形成的。实际就成为了价值投资的天花板。

这么一个比喻。我国的企业天花板是单多层；欧美大企业的天花板是高层。差距就在这里。所以，实际的价值投资形成有很大的难度。

这就是行业资源不集中在这里。分散性的多头，避免形成行业的寡头的限制。导致行业资源不集中；难以让企业做大。

第三点、上市的门槛太低；溢价发行导致上市数量太多。各级政府推荐；各个组织推荐；名义上都是想说什么：做大做强。实际那？实际就是冲着高溢价发行来的。

上市审核太松。谁都能上，谁都能融。要融资一块，恨不得给一万这么干。

上市制度有重大缺陷。那就是议价环节。这家企业该按照它所要的钱数来融资吗？这里是不是有个讨价还价的过程？谁来跟企业讨价环节一下？

折价？折价多少？还是该平价？还是该溢价？谁来定夺？谁来协商？

其实都没有。有人会说，国外也没有。国外的议价环节，是在投行里进行的呀。

实际，一级市场进入二级市场，太容易获得大利。变现的太轻松。再响应国际规则，不盈利的企业也能上市。都轻松的很。

国际企业是这样，虽然上市很容易；但是很难分的资金的流动性。

这就又说回来我们的市场T+1向量打板炒妖股的超级短线的资金分配问题了。

国际市场，为什么不盈利的企业也好入市？因为大多数就算上市了，也分配不到流动性；因为国际市场，主要是把资金资源集中在蓝筹中；通过各种交易制度、交易规则、方法把资金和行业资源集中于大的蓝筹IPO中。

而我们正好相反。所以我们上市的小型的IPO企业；实际拿到了国际大企业的资源流动性的待遇。

综合的看问题，这就是A股，为什么IPO排队的症结。

实际，A股，就没法形成机构化、蓝筹化、指数化的行情。资源分配是凌乱的；上市制度是错配的。

这就导致，A股很难形成指数级长期行情；好不容涨起来，也会非常容易的跌下来；就形成了这种博弈；拉高之后，不断的下杀，屠杀所谓的价值投资者；越看好后市，越容易被宰杀。而这宰杀的过程，就是把行情打下来，逼迫投资者在低位割肉，形成实质性转移。这是环境使然。这三种市场环境，导致市场，就一定要采用这种方式进行利益交换。毕竟是没有长期指数级别行情；所以，通过俯卧撑来维持市场的利益交换；这种市场存活方式，就是消耗性的市场存在机制。

所以，今天，我在思考胡锡进的买股模式和很多价值投资者的买股模式，为什么在A股长期不赚钱（也包括我自己）终于有了一个答案。

老胡和我等价值投资者，都陷入到一个误区。那就是不割肉，不管跌多少；死持来对抗下跌。期待终有一日，柳暗花明又一村。但是环境是允许这种行为的。

它可以通过长时间的洗盘，长时间的低迷，用时间来换空间的。

用时间来换空间，破除价值投资者的用空间换时间。实际证明，这点很有效。A股的表现为，一般都是市场会比投资者更有耐心。

直到，形成了股权的转移。也可以体会为筹码的转移。筹码集中于聪明的资金的手中，然后形成新的拉动，和高位新的派现。

这就是我标题要阐述的：当空间不能让你割肉，那就让时间来。一年不割，那就两年；两年不割，就等三年、四年。。。。。。直到形成低位股价转移、筹码收集结束。不用替聪明的钱着急；因为它们的可投资的板块很多；行业很多，途径很多。它们可以足够等得起。

所以，A股的价值投资环境改革，分为两种方向的选择。

1、相辅相成型改革：要吗改变市场资金资源错配；从T+1变成T+0；让市场资金集中于蓝筹。并且，行业中，扶持500亿以上的企业，做大做强；集中资源、突出重点进攻。这样，继续上市多少小型IPO，市场都是健康的。逼迫小型企业做业绩，冲刺大型企业；上市也没有太大的股权减持冲动；因为不会被爆炒吗。（这是深化注册制改革未来的方向）

2、IPO折价、缩量审批型改革：如果不能形成市场资源、行业资源的整合。那就只能对于IPO发行数量进行严控数量。比如每年就上市30只甚至更少；并且进行充分的议价；上市IPO基本要大幅折价上市。这样保证市场有足够的安全时间，来消化固有IPO；给现有IPO在行业中成长创造时间。（这很像过去的核准制；过去的核准制，A股也有牛市的原因就在于此；核准制也能短暂的保留一定的价值投资者，虽然不健康；壳资源遍地，但是确实能够保护住一部分价值投资者。）

市场改革，不能既想要这，又想要那。剃头挑子没有两头都热的道理。现在采用的将IPO，都往国外怼；国内又要稳定，又不想改；加强监管又不能大幅度退市，实际效果极为不明显；这就是应有的结果了。

不能形成一个指导性的经营理念。一个可以长期坚持的行动思想；都是暂时性的；这样其实很被动。市场不舒服，投资者不满意、波动率越来越低、信心越来越不足、交易量越来越不活跃。并且未来的隐患也很大。

市场充斥着大量良莠不齐的IPO，不是问题。关键是自愿的合理分配。这点非常重要。

观察美股，欧洲股市、世界各国股市；基本如此。通过交易规则和市场经营规则，把资金和资源引导和约束到该进入的方向当中去；是这个方向。

唯有如此改革；A股才能价值投资者的生存空间。否则，价值投资者不可能在A股中，长期存活；更何谈发展？

所以在A股真正的市场改革之前，对于A股的价值投资环境，难言乐观。