目录指引
一、上周市场核心主线
二、上周申万一级行业点评及展望
周期、制造、消费上周市场核心主线
上周市场的核心主线是交易【部分行业产业政策催化+高分红风格继续回归】。上周一线城市地产政策明显调整，上海放松限购限贷政策，下降首套首付比、房贷利率至20%/3.5%，28日广州、深圳首付比和房贷利率分别至15%/3.4%、20%/3.5%，也意味着市场逐步进入房地产政策效果观察期，地产链和内需周期修复告一段落，地产、建材、轻工等行业下跌。产业端，国家大基金、卫星产业链、低空经济、节能降碳等方向均出现政策催化，电子、军工、煤炭等行业涨幅较大，高分红风格总体表现靠前。
上周申万一级行业
点评及期望
▉周期煤炭（2.0%）：上周煤炭板块上涨，主因高分红风格上涨。上周（5月27日至5月31日）港口动力煤现货价环比下跌10元/吨，报收874元/吨。供给端，近期产地煤矿安全检查力度持续较大，而随着山西等地陆续复产我们预期后续煤炭市场供应趋于稳定。环渤海四港区日均调入量184.36万吨，环比上周减少10.60万吨，降幅5.44%。需求端，进入6月份，电力企业需要为“迎峰度夏”备货，补库需求将逐步释放，叠加非电行业复工复产，下游采购需求预期改善。环渤海四港区日均调出量186.83万吨，环比上周增加9.04万吨，增幅5.09%日均锚地船舶120艘，环比上周增加14艘，增幅12.87%。库存端，环渤海四港区库存2553.20万吨，环比上周减少49.90万吨，降幅1.92%。
（图片来自网络）钢铁（-0.5%）：上周钢铁板块下跌，地产链下跌。上周螺纹钢现货价格下跌1.0%，螺纹钢期货价格下跌2.2%。成本端：铁矿石价格下跌2.2%，对钢材价格支撑减弱。供给端：据中钢协估算，2024年5月中旬全国日产粗钢环比增长11.2%，日产钢材环比增长16.1%。需求端：近期高温多雨天气增加，需求边际回落，关注地产政策和超长期国债发行对投资项目实物工作量的影响。基础化工（-1.0%）：上周化工板块下跌，短期地产链催化告一段落。上周涤纶长丝产销好转，纯碱、一铵、钾肥、VD3价格上行据百川盈孚数据， 5月27日—5月31日：涤纶长丝厂商挺价态度明显，市场价格上行、产销提升。纯碱价格延续上行、库存下降。工业级磷酸一铵（73%）市场均价6,373元/吨，较上周涨幅3.82%，下游水溶肥、磷酸铁及出口需求良好，供应端仍趋紧，多数工铵企业待发量维持在6月中下旬。磷酸二铵出口价格止跌企稳，部分二铵企业出口待发订单可至6月底。氯化钾市场现货紧张，厂家贸易商挺价心态较强。维生素供给端厂家检修、停报增加，VB1、VD3等报价上行。石化（-0.1%）：上周石化板块小幅下跌，油价下跌，但相对收益靠前，高分红风格仍较强。上周布伦特原油期货收盘价下跌0.6%，收报81.63美元/桶。2024年6月2日OPEC+会议前，市场观望情绪主导，预计原有减产计划延续，超预期利好有限。以军继续在加沙多地展开军事行动以及以色列和埃及交火，市场担忧中东紧张局势加剧，但美国通胀担忧及持续高利率抑制经济增长及原油需求，油价保持高位震荡。有色金属（0.3%）：上周有色金属小幅上涨，子行业工业金属、贵金属均上涨，能源金属下跌。宏观方面，当地时间5月31日，美国商务部公布4月通胀数据显示，核心PCE物价指数同比增长2.8%符合市场预期，前值上修为2.82%，目前市场主流预期美联储在11月降息一次。贵金属：COMEX黄金期货价格上涨0.5%，COMEX白银期货价格与上周基本保持一致。工业金属：LME铜下跌2.6%，LME铝上涨0.1%，LME铅下跌1.4%，LME锌下跌2.4%。稀土：镨钕氧化物价格下跌2.6%。交运（-0.7%）：上周交运板块下跌，航运港口上涨，其他板块下跌。集运：5月31日SCFI录得3044.77点，周环比上涨12.6%。这一轮强劲的出口需求以及红海绕行导致的运力短缺继续推涨运价上行。红海绕行全球供应链受阻需做好持久战准备。前期市场此前低估了绕行带来的供给短缺、效率损失，牛鞭效应下补库释放的额外贸易需求。绕行船只无法准时回到装货港，全球码头拥堵刚刚开始,叠加产业转移至东南亚后，新加坡等中转港压力激增。原油运：VLCC上周运价下滑21%至36914美元/天，主要系前期大西洋运价表现不佳导致运力大量回流太平洋市场导致；BDI收于1815点，周均值较上周小幅下滑0.9%，周内运价稳步攀升，大型船舶运价止跌回升，中小型船舶运价继续回调。
（图片来自网络）造船：5月24日新造船价格录得186.10点，较年初价格上涨3.17%。航空机场：1）国际航空运输协会公布2024年4月全球航空客运定期数据：航空客运总量（RPKs）同比2023年4月增长11.0%。总运力（ASK）同比增长9.6%。4月载客率为82.4%，同比2023年4月增长1.0个百分点。2）自6月5日起，航司将下调国内航线旅客运输燃油附加费征收标准：800公里(含)以下航段向每位成人旅客收取30元，800公里以上航段向每位成人旅客收取50元。自上次调整下降10元和20元。公路铁路：根据国铁集团公告，6月15日起，全国铁路将实行新的列车运行图。调图后，全国铁路安排图定旅客列车12690列，较现图增加205列；开行货物列车22595列，较现图增加74列，铁路客货运输能力、服务品质和运行效率进一步提升。建筑（-2.1%）：上周建筑板块下跌，地产链条调整。行业方面，1）财政部数据显示1—4月，国有企业营业总收入26.2万亿，同比增长3.2%。1—4月，国有企业利润总额1.38万亿，同比增长3.8%。2）国务院发布关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知，指出建筑行业降碳行动一要加快建造方式转型，二要推进存量建筑改造，三要加强建筑运行管理。3）住建部数据显示2023年发放个人住房公积金贷款1.47万亿元。建材（-4.6%）：上周建材板块下跌，地产链条调整。水泥：上周全国水泥价格指数上涨0.5%。前期水泥价格下跌接近成本线，成本端煤炭价格回升，6月1日开始执行的“水泥新国标”也将提升水泥成本。后续南方进入雨季，需求或将减少，但部分省份六月开始停窑，水泥价格供给端有支撑。
（图片来自网络）玻璃：上周玻璃期货收盘价上涨1.1%，5月中旬浮法平板玻璃价格环比上涨0.22%。地产端利好政策落地需要时间，玻璃价格上涨动能减弱，后续随着降水增加影响施工和竣工条件，玻璃需求预计下降。公用事业（0.5%）：上周公用事业上涨，电力市场化改革发酵+高分红风格偏强。国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》的通知：电力方面，要求提升可再生能源消纳能力。加快建设大型风电光伏基地外送通道，提升跨省跨区输电能力。加快配电网改造，提升分布式新能源承载力。积极发展抽水蓄能、新型储能。大力发展微电网、虚拟电厂、车网互动等新技术新模式。到2025年底，全国抽水蓄能、新型储能装机分别超过6200万千瓦、4000万千瓦等。天然气方面，要求优化油气消费结构。加快页岩油（气）、煤层气、致密油（气）等非常规油气资源规模化开发。有序引导天然气消费，优先保障居民生活和北方地区清洁取暖。行业数据：1）广东电力市场：截至5月24日，广东电力日前现货市场的周度均价为307.24元/MWh，周环比下降6.58%，周同比下降34.1%。截至5月24日，广东电力实时现货市场的周度均价为269.34元/MWh，周环比下降10.07%，周同比下降44.6%。2）山西电力市场：截至5月30日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.04元/MWh，周环比下降7.84%，周同比下降1.3%。截至5月30日，山西电力实时现货市场的周度均价为388.83元/MWh，周环比下降12.05%，周同比下降2.9%。3）山东电力市场：截至5月30日，山东电力日前现货市场的周度均价为301.93元/MWh，周环比下降8.83%，周同比下降26.4%。截至5月30日，山东电力实时现货市场的周度均价为307.98元/MWh，周环比下降15.99%，周同比下降32.4%。▉制造机械设备（-0.2%）：上周机械板块下跌，地产链条调整带动（工程机械下跌）。5月29日，安徽省工业和信息化厅发布《安徽省人形机器人产业发展行动计划（2024-2027年）》（征求意见稿），继北京、深圳、上海后又一地方性产业支持政策，有望加快机器人产业发展。5月30日，OpenAI 发言人证实，两个月前，OpenAI 重新组建了四年前解散的机器人团队，此前OpenAI 机器人工作可能侧重于软件而非硬件。AI巨头的加入是人形机器人产业发展的核心推动力。展望后续，6月13日特斯拉股东大会召开，7月4日上海人工智能大会召开，8月21日北京世界机器大会召开，机器人板块将迎来密集催化。汽车（1.7%）：上周汽车上涨，乘用车上涨，国产化产业趋势催化。比亚迪举办DM5.0技术暨秦L DM-i、海豹06 DM-i上市发布会，DM5.0技术拥有全球最高46.06%发动机热效率，2.9L百公里亏电油耗，2100公里综合续航，秦L、海豹06实测油耗平均值为2.26L、2.11L，售价9.98~13.98万元。本次dmi5.0技术实现油耗、续航的再次突破，有望强化公司在插混领域技术领先地位。高端化方面，5月31日华为发布问界M7 Ultra（售价28.98—32.98万元），上市首日大定突破1.2万单，再次展现强劲需求，引领自主高端化；同时华为开启新车享界S9预售（45—55万元），新车将于8月上市。展望后续，6月长安深蓝G318、S07、零跑C16、吉利极氪MIX等重点新车有望上市，新车密集催化有望驱动需求回暖，自主加速向上。
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电力设备（-0.1%）：上周电力设备下跌，风电上涨，光伏、电池下跌。光伏：据solarzoom统计，上周光伏行业综合价格指数(SPI)下跌3.4%。上游：上周多晶硅价格下跌2.4%。硅料市场交投意愿维持弱势，预计6月硅片进一步减产，对硅料需求减少，同时硅料大厂亦有减产预期，硅料价格进入磨底状态。中游：上周硅片价格下跌6.9%。下游电池片减产传导至硅片，硅片出货减弱、库存继续上升。下游：上周电池片价格下跌2.8%，组件价格下跌1.1%。电池片在高库存压力下，价格跌破成本线后仍未企稳，结构上预计6月Topcon电池企业减产数量增加，而HJT电池产能有限、价格压力相对较小。组件端维持高开工率，同时海外贸易政策和国内项目观望使需求趋于平淡，但组件价格下跌幅度相对上游各环节较小。电池：钴、镍：钴价格上涨0.2%，镍价格下跌0.9%。锂：六氟磷酸锂现货价下跌0.7%，碳酸锂现货价下跌0.9%，氢氧化锂现货价与上周保持一致。供应过剩的基本面短期难以逆转，锂盐出货成交弱。正极材料：三元811型和磷酸铁锂正极材料价格均与上周保持一致。电芯厂商有减产预期，对正极材料需求可能进一步走弱《2024—2025年节能降碳行动方案》利好海上风电建设，有望加速推动产业扩张和能源转型步伐。同时，广东&江苏招标侧新进展，订单释放催化。国内21年起各省陆续推出“十四五”海上风电建设规划，并网容量总计接近60GW，24及25年海风仍需并网约30GW，需求动能充足；边际上Q2开始各省海上风电项目招标规模增加，节奏加快，广东、海南、山东、浙江等地均有较多进展。海外方面，截至2023年欧洲总装机容量34GW，2030年装机目标120GW，结合欧洲本土公司产能饱和情况出海亦有切入机会。5月30日，中阿合作论坛第十届部长级会议开幕式举办，中方将支持中国能源企业和金融机构在阿拉伯国家参与总装机容量超过300万千瓦的可再生能源项目。军工（2.4%）：上周军工板块上涨，星链、低空均有催化。（1）中国时空信息集团有限公司成立，我国进一步布局商业航天。该公司由中国卫星网络集团有限公司、中国兵器工业集团有限公司、中国移动通信集团有限公司分别持股55%、25%、20%。经营范围含卫星导航服务、卫星通信服务、大数据服务等。（2）国内又一个“万星星座”提交申请，重视卫星产业链发展机遇。国际电信联盟近日公布一份数据资料，上海蓝箭鸿擎科技有限公司向国际电信联盟提交了预发信息（API）。该资料提到了一个名为Honghu-3（中文应为“鸿鹄-3”）的星座计划，将在160个轨道平面上总共发射10000颗卫星。（3）亿航智能获总价1.13亿元50架EH216-S订单太原西山文旅订购了50架EH216-S无人驾驶电动垂直起降航空器（eVTOL），并已经向亿航智能支付总合同价1.13亿元人民币。同时，西山文旅签署了在未来2年内额外采购450架EH216-S的意向采购协议，未来将用于旅游观光、载人交通等低空场景，共同促进无人驾驶eVTOL在华北地区的应用与运营。▉消费食品饮料（-2.3%）：上周食品饮料下跌，主因地产链以及内需链条调整。白酒板块：贵州茅台召开年度股东大会，新任董事长张德芹在会上释放务实、坚定、着眼长期的积极信号。茅台的核心竞争力是品质、品牌、工艺、环境、文化。张总强调，要恪守品质至上，坚持“质量是生命之魂”，当产量与质量发生矛盾时，产量服从质量；当效益与质量发生矛盾时，效益服从质量；当速度与质量发生矛盾时，速度服从质量。关于价格，强调品牌的价值和消费群体之间一定是对应的关系，只有能够满足消费需求的时候，就是它的价值，但也会随着社会和经济的变动产生变动。
（图片来自网络）社服（-0.3%）：上周社服板块小幅下跌，地产预期催化阶段过去，消费类资产调整。24年端午小长假即将来临，旅游市场整体呈现出以本地和周边为主，微度假、避暑和民俗体验主题相结合的特点。据同程旅行发布的《2024端午旅行趋势报告》，2024端午假期，出行市场以中短途为主，长三角、珠三角、京津冀及成渝城市群、中原城市群内部短途出行需求旺盛；其中，北京、南京、西安等历史文化名城受到游客关注，威海、北海、锦州等相对小众的滨海目的地吸引了游客关注。各类深度体验中国历史文化的“新中式”旅行受到年轻用户关注，热门的“新中式”旅行方式包括历史博物馆参观、龙舟观赛体验、非遗文化体验、历史文化景区打卡、汉服妆造体验等。据携程发布的《2024年端午假期出游趋势》，2024年端午假期，国内周边游预订量同比增长20%，市场偏好下沉趋势持续显现；出境游热情依旧高涨，出境游酒店的搜索热度相较2019年同期已经上涨50%，日本、泰国、中国港澳地区、韩国和马来西亚为出境酒店热门目的地。商贸零售（-1.5%）：上周商贸零售下跌，地产预期催化阶段过去，消费类资产调整。多平台陆续开启618大促正场活动，首日众多品牌销售快速释放。据天猫、36氪、亿欧、京东黑板报、小红书、快手营销观察，5月31日，多平台陆续正式开启618大促正场活动，热度持续攀升。1）阿里：5月20日天猫618百亿补贴GMV开售1h同比增长596.5%，28个品牌成交额破亿，开卖4h，59个品牌销售额破亿，376个单品成交破千万。2）京东：开售1h百亿补贴专区订单数同比增长超50%，开售4h超1万个品牌同比增长超5倍，众多品牌成交金额迅速破亿。3）小红书：开售首日平台电商直播订单数为去年同期的8.2倍，首日直播成交GMV为去年同期6倍，店播GMV为去年同期的4.2倍，成为商家最强增长引擎。4）快手：首周动销商家数同比增长32%，短视频挂车支付GMV同比增长76%，泛货架支付订单量同比增长67%。黄金珠宝品类高速增长，线上消费心智提升：据宝创家，天猫黄金珠宝开启4h GMV大盘保持高增速，其中黄金项链同比增长3倍，黄金戒指同比增长6倍，创意黄金饰物受年轻消费者青睐，黄金包挂、手机黄金配件同比增长600倍。近日，国常会审议通过《关于拓展跨境电商出口推进海外仓建设的意见》；5月30日，商务部新闻发言人何亚东在发布会上表示，商务部将推动尽快出台政策举措，推进海外仓建设，重点做好赋能产业发展、加大主体培育、加强交流借鉴、营造良好环境等四方面工作。商务部数据显示，近年来跨境电商与海外仓等新型外贸基础设施协同联动，展现出强劲的发展势头；过去五年，我国跨境电商贸易规模增长超过10倍，2024Q1，跨境电商进出口5776亿元，增长9.6%，其中出口4480亿元，增长14%。跨境电商是我国外贸发展的有生力量，也是国际贸易发展的重要趋势；根据各地初步统计，全国跨境电商主体已超12万家，跨境电商产业园区超1000个，建设海外仓超2500个、面积超3000万平方米，其中专注于服务跨境电商的海外仓超180个，面积超2200万平方米。美容护理（-1.4%）：上周美护板块下跌，地产预期催化阶段过去，消费类资产调整。美妆护肤消费热情稳步释放，国货品牌增长势能强劲：据京东黑板报、天猫，京东超300个美妆品牌成交额同比增长超100%，其中彩棠、可复美、敷尔佳等国潮美妆护肤品牌成交额同比增长超350%天猫的美妆品类首日4h 11个品牌成交额破亿，118个单品成交破千万。抖音首日美妆类前10大品牌均突破1000万的GMV，前20品牌中国产品牌占据10席。家电（-1.5%）：上周家电板块下跌，地产链调整。618取消预售，天猫迎来第一阶段现售，各公司表现亮眼。根据奥维云网数据，5.20—5.26单周扫地机品牌石头/科沃斯/追觅销额分别同比+2220%/921%/2366%，市占率为33.9%/22.5%/15.5%，同比增幅较高受到预售取消、现售集中影响，石头表现较为突出。
（图片来自网络）轻工（-2.8%）：上周轻工板块下跌，地产链调整。根据海关总署数据，2024年4月轻工出口额同比+1%，恢复正增长；从2年复合增速来看，2024年4月为5%、3月4%，增势依旧延续。分行业看，宠物用品、保温杯、部分家居品类2024年以来2年复合增速保持双位数以上增长，4月态势延续；健身器材24Q1 2年复合增速个位数，4月提速至25%。具体看复合2022年增速：24Q1和4月宠物护理用品出口分别复合2022年增速+13%/+19%，猫狗零食和罐头出口分别复合2022年增速+3%/+13%，保温杯出口分别复合2022年增速+16%/+16%，办公椅出口分别复合2022年增速+14%/+16%，智能升降桌等人体工学物品出口分别复合2022年增速+28%/+51%，跑步机等健身产品出口分别复合2022年增速+6%/+25%。农林牧渔（-3.1%）：上周农业板块下跌，前期行业在供给紧缩的预期下急涨，短期有所调整。猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据，上周生猪（外三元）全国均价上涨4.4%，猪肉批发均价上涨6.9%。二次育肥情绪延续，供给收紧和端午节前备货继续支撑猪价上行。后续随着二次育肥生猪出栏，供给压力预计会再次释放。农产品：玉米：上周玉米和玉米淀粉价格均下跌0.4%。小麦、大豆：上周小麦价格下跌1.4%，大豆价格上涨0.2%。纺织服饰（-0.2%）：上周纺服板块下跌，地产预期催化阶段过去，消费类资产调整。1）服装：5月中下旬进入服装零售基数分水岭，伴随6月开始基数压力缓和、618大促以及品牌营销产品发力，终端零售有望加速恢复。近期618大促热度提升，据天下网商数据，正式开售仅4小时，59个品牌销售额破亿。运动服饰中，FILA、安踏、李宁、361度在第一阶段销售额分别位居第2/5/6/10；女装品牌中，Teenie Weenie、太平鸟位列第4/10；男装品牌中，海澜之家、太平鸟、hazzys、森马位列第2/3/6/9。2）纺织：越南5月鞋类出口额同比增长，二季度出口景气度延续。据越南统计局数据，5月越南纺织品/鞋类出口额同比下滑6.8%/增长12.3%，鞋类出口环比提速，1—5月越南纺织品/鞋类出口额累计同比增长3.3%/7.2%。纺织制造板块进入补库周期，预计制造端订单逐步改善，关注运动制造链的恢复弹性。基金有风险，投资须谨慎
