美国股市不败神话即将落幕。
美国股市从2009年开始逐渐摆脱金融危机，到了今年总计走了15个年头的牛市，成为美国历史上最长的牛市，创下了美国股市的“传奇”。然而，这一场股市盛宴还能维持多久呢？
两个月前我们提了一个概念，近一年来美国经济数据上上下下，前后不一致，颇有人为操纵数据的嫌疑。未来一年，很有可能看到美国经济与股市波动，走向衰退或至少滞涨的趋势。
7月19日的文章，《美联储伤脑筋了，进退不得！》。
美联储与美国财政部相斗，也同时在各自的领域挣扎。美联储想要保美元，保美元也就是保护美元资产，因为美国大资本家，尤其是犹太集团在美国和全球有庞大的美元资产利益。这是跨越国际的集团利益，但其重心却是在美元，美元若是崩跌，他们的资产利益将不保。
而美国财政部想要保美债，要能够顺利拍卖美债，为拜登政府筹钱。
在这篇文章我们说，美国股市已经出现了波动下滑，特别是美国科技股连跌两个星期，七大科技股更是损失惨重。
当然也并非是说，这些大资本家们一定要让美元保持强势，主要因为是，在美元指数走弱之前，这些大资本家们需要完成对海外国家的收割。问题是本次加息循环到目前为止，海外美元资金倒是回流了，但是对海外资产的抄底、收割并不理想。
1 大跌不可能避免
上星期是美国第二季度财报发布的重磅日子，多个金融股和大型科技股陆续发布财报，包括亚马逊（AMZN）、META、微软（MSFT）、苹果（AAPL）等。
图表上蓝色箭头部分是上星期美国科技股的走势，延续一个月的下跌趋势，只有7月31日那天，因为芯片股AMD财报佳，出现回涨，给了股市投资人一个短暂的希望，但之后仍然维持颓势，一蹶不振。
昨日星期一的美国股市更是糟糕，道琼指数下跌2.6%，标准普尔指数下跌3.0%，纳斯达克指数下跌3.4%。这种下跌走势是除了2020年2月因为疫情的缘故大跌，所未曾出现过的。
这一次的下跌走势，也波及到许多国家的股市，应该说是“美元体系”国家的股市。
什么是美元体系国家股市呢？就是那些跟随美国的金融政策走，唯美联储马首是瞻的国家，尤其是那些美国的盟友。
那么，如果美国股市下跌，进入了熊市，这些国家的股市也多半会跟着走入熊市，难以幸免。
最终的结果是，当美国股市盛宴结束，全球许多国家因着美国的量化宽松，经济扩张而来的经济繁荣都会受到波及，股市牛市也将结束，只有少数国家才能够避免大幅度下滑。
那么，当美国走入熊市，影响会有多大呢？
2 美国三任总统书写股市传奇
先看看美国这一波牛市是怎么来的，如何维持的？
2009年1月，美国前总统奥巴马上任。奥巴马虽然胜选，但立刻面临严峻的经济和金融问题，这是来自于2008年的金融海啸。
到了2月下旬，奥巴马突然宣布，现在是进入股市的好时机。很少有美国总统会如此公开发言，为股市吹起上涨的号角，带头炒热股市。
后来的美国总统特朗普，更是把股市上涨当作是其个人政绩，并且还数次公开发言，想要迫使美联储降息，一方面刺激经济，另一方面更是要维持股市在高档，继续书写美国股市的传奇。
等到拜登于2021年上任，他虽然是民主党的总统，却几乎完全承袭前任共和党总统特朗普的政策，除了保持对中国施加压力外，他更是棋高一着，他的团队不用对外放话，就可以里通美联储，“让”美联储默默为他的政策买单，为他办事。
怎么买单呢？
这方面拜登政府就比特朗普时期高明，没办法，谁叫拜登“聪明”呢？任命美联储前任主席耶伦为财政部长。这一招就高明得多。耶伦是现任主席鲍威尔的前任，也是前辈，在前辈的“指引”下，鲍威尔敢不配合，能不配合拜登的政策吗？
是以，拜登根本不需要对着媒体向美联储大呼小叫，就可以让美联储配合其政策。当然，美联储主席和财长于今年出现对立的局面，那也是迫不得已。这方面请参考前面提及的文章。
拜登政府首先是继续大放水，印钞。他一上任立即向美国人民发放1.9万亿美元，美其名为疫情纾困基金。凭着这1.9万亿美元的纾困基金，许多美国人民手头上多了钱，自然也刺激了消费，提高了美国的经济增长数据。这样的消费力度一直延续到2023年底。
拜登继续“发钱”，又开出了几个名目，例如美国版的基础建设计划，《芯片与科学法案》，以及《削减通胀法案》等。
有关拜登上台花钱这一点，我们已经于2020年11月，美国总统选举结果出炉后说过，不用对拜登有什么期望，尤其是美国人民，以为搞倒特朗普，美国人民就会有好日子可过，美国前途大好，因为拜登肯定会大花钱。
3 印钞换经济滞胀
总结是，美国国家债务从2008年底的10.7万亿美元，到今日的35.1万亿美元，16年的时间增加了24万亿美元，这是三任总统，加上两任美联储主席耶伦和鲍威尔的丰功伟绩啊！向美国注入了天量的资金，平均每年有1.5万亿美元的资金向美国市场投放。
当然，一部分资金在这16年的期间跑到了海外，冲向世界各地，也就是前面说的“美元体系”国家市场。
也当然，等到美联储于2022年3月开始加息，开启了美元收割循环的时候，也正是这些“美元体系”国家“回报”美国，“孝敬”美国的时候。这是另外一个议题，我们今天暂且不谈。
再看看美国从2008年到今日的GDP数据。2008年第四季度的GDP是14.6万亿美元，一直到2024年第二季度的28.6万亿美元，GDP增加了14万亿美元。
换句话说，在这期间美国总共投入16万亿美元的资金（印钞、放水），换来14万亿美元的经济增长。
看起来好像有点不划算，还不到1：1的比例，对吧？这还不计算通货膨胀的因素。但无论如何总算有些成效。
可以这么说，这16年的期间，美国经济增长的主要来源是美国印钞、放水的结果。当然，我们也不否认在这16年当中，美国经济仍然有实质的扩张，美国科技业持续前进。但无可否认的，美联储的量化宽松，以及美国财政扩张，的确是构成美国经济增长的主要因素之一。
4 传奇终将结束
然而，传奇终有结束的一天。一方面，美国的债务已经很高了，是美国GDP的125%，即便美国拥有美元霸权，美国继续印钞的能力也有所限制。
另一方面，美国2021年爆发高通货膨胀，更是限制了美国继续印钞。
从两个层面来看：
一，美国现在面临一个恶性循环，继续印钞，继续和中国打贸易战，搞经济脱钩，必然会刺激美国的通货膨胀，也会转过来限制美国印钞的能力。
二，由于美国的高债务，使得利息负担加重，美国政府的税收收入，用来分担利息的比重也将越来越高。而利息负担越来越高，美国政府就需要发行更多的债券，借更多的钱，否则不仅没有足够的钱还利息，同时也削弱了美国应对各项政府开支的能力，包括美国庞大的国防预算。
因此，美国就只好继续印钞。但继续印钞就回到第一个层面，如此就形成恶性循环，难以脱身。
也就是说，面临这两方面的困境，美国一个都不可能解决。除非是美国接受现实，放弃印钞，甘愿痛苦个5年、10年，人民接受节衣缩食，最终把泡沫挤掉，把债务减轻。
若非如此，美国不可能解决这两个难题，逃脱不了恶性循环的困境。
然而，要美国人民节衣缩食，那是要了美国人民的“命”美国民众怎么可能不消费？我说的是高消费，也就是往往花出去的钱，大于自己的收入。
美国人民如此，政府更是如此，不论是地方政府还是联邦政府。
此外，美国人民节衣缩食，意味了经济增长将放缓，甚至不增长。而美国联邦政府降低政府预算，也意味了美国经济增长会慢下来。两者都会导致美国的经济增长不达标，并且带来更为长久的经济调整。
更为长久的经济调整又意味了美国在经济上的表现会输给中国，被中国超越。
最终就是美国霸权旁落，美国百年全球领导者地位将退位。美国甘心吗？
美国不可能甘心的。
然而，即便美国不甘心，但终究拧不过经济法则。这经济法则也很简单，投资市场不可能有永远的牛市，也没有长久不衰的经济增长。
如果不计入2020年2~3月，因为疫情的缘故所造成的股市大跌，美国这一波15年的牛市是历史上最长的牛市，过去较为长久的牛市也只有9～10年。
图表是美国道琼指数，每一个间隔是十年，美国过去的牛市没有超过十年的。这份传奇即将要结束，因为美国可能“撑不住了”。
为什么撑不住呢？首先是美国这一波从7月10日开始的下跌，将近四个星期。我们以美国纳斯达克指数作为参考，更好说明。
头两个星期的时候，美国上市公司第二季度的营业报告还没有出来，这显示了两个原因。
一，美国股市上涨乏力，资金动能无以为继。
二，美国分析师和投资机构不看好即将来临的第二季度财报，因而提前出脱，减码。
果然，第二季度财报不是不理想，就是企业对未来的展望不乐观。
这不是偶然，而是上市公司普遍性的“难以为继”。
也可这么说，拜登政府对经济的操作过头了。4月19日，美国纳斯达克指数是15,282点。到了7月10日是18,647点，单单是这一波的涨幅就达到22%，又是一波大牛市中的牛市。
拜登就没有想到“难以为继”的问题吗？美国华尔街的分析家，不也常常使用“unsustainable”的字眼吗？
那么，从7月10日的高点计算到昨日，纳斯达克的下跌幅度是13%，进入了修正期（correction）。
5 最后逃离潮
不过，拜登政府暂时还有个特效药，但也只是暂时的。在9月美联储会议的时候降息，借以挽救股民对拜登政府治理经济的信心。
但是，投资人可要小心了，美联储如果于9月降息，未必代表另一波牛市的开始。
有人预期，美联储于9月降后，美国又可以展现另一波的上涨。但不要那么乐观，因为这也可能是一波逃离的机会，一些投资人可能会趁着这波降息的机会逢高出脱，逃离股市。
届时可能会有两股的投资离场潮，一是从7月下跌以来被套牢的投资人（资金）。二是不看好本届总统大选结束后，股市仍然能够维持上涨动能的投资者。
那么，您会怎么选择，怎么看呢？
不要说我们没有提出警示。从两个月前我们就提了出来，7月19日我们又提了一次，今天是第三次。
不过，还是那句老话，不要以我的说法作为您投资的依据。这方面您得要自己观察，下功夫。
6 结论
从7月10日以来，美国七大科技股总市值累计丢失了2.3万亿美元，但这方面不是最重要的依据。
这些日子一些美国分析师们也提出了股市将走入熊市的可能性。
其中一个说法是“萨姆规则”（sahm rule），这是前美联储经济学家萨姆提出来的，这是萨姆依据失业率，归纳出一个规律，如果失业率（基于三个月的移动平均线）比去年的低点上升0.5个百分点，这表示经济衰退已经开始。
图表是按照萨姆规则的曲线图，图表上每一个峰值的出现，都吻合了当时的经济衰退。到目前为止准确率是100%。
这次是否准确呢？您自己决定。可以参考萨姆规则，也可以参考我们前面说的，从宏观的角度观察。
中国有句俗话，“一叶知秋”。当您看到眼前不只一片叶子落地，是否意味了秋天真的就要到来呢？
至于如果真的出现衰退，情况会有多严重，对世界的影响会有多大？我们以后再找机会谈。
今天的分析和推理就到这里，我们下期再会！
