不败传奇将落幕,美股还能撑多久?

杨风说华夏 2024-08-07 08:22:35

美国股市不败神话即将落幕。

美国股市从2009年开始逐渐摆脱金融危机,到了今年总计走了15个年头的牛市,成为美国历史上最长的牛市,创下了美国股市的“传奇”。然而,这一场股市盛宴还能维持多久呢?

两个月前我们提了一个概念,近一年来美国经济数据上上下下,前后不一致,颇有人为操纵数据的嫌疑。未来一年,很有可能看到美国经济与股市波动,走向衰退或至少滞涨的趋势。

7月19日的文章,《美联储伤脑筋了,进退不得!》。

美联储与美国财政部相斗,也同时在各自的领域挣扎。美联储想要保美元,保美元也就是保护美元资产,因为美国大资本家,尤其是犹太集团在美国和全球有庞大的美元资产利益。这是跨越国际的集团利益,但其重心却是在美元,美元若是崩跌,他们的资产利益将不保。

而美国财政部想要保美债,要能够顺利拍卖美债,为拜登政府筹钱。

在这篇文章我们说,美国股市已经出现了波动下滑,特别是美国科技股连跌两个星期,七大科技股更是损失惨重。

当然也并非是说,这些大资本家们一定要让美元保持强势,主要因为是,在美元指数走弱之前,这些大资本家们需要完成对海外国家的收割。问题是本次加息循环到目前为止,海外美元资金倒是回流了,但是对海外资产的抄底、收割并不理想。

1 大跌不可能避免

上星期是美国第二季度财报发布的重磅日子,多个金融股和大型科技股陆续发布财报,包括亚马逊(AMZN)、META、微软(MSFT)、苹果(AAPL)等。

图表上蓝色箭头部分是上星期美国科技股的走势,延续一个月的下跌趋势,只有7月31日那天,因为芯片股AMD财报佳,出现回涨,给了股市投资人一个短暂的希望,但之后仍然维持颓势,一蹶不振。

昨日星期一的美国股市更是糟糕,道琼指数下跌2.6%,标准普尔指数下跌3.0%,纳斯达克指数下跌3.4%。这种下跌走势是除了2020年2月因为疫情的缘故大跌,所未曾出现过的。

这一次的下跌走势,也波及到许多国家的股市,应该说是“美元体系”国家的股市。

什么是美元体系国家股市呢?就是那些跟随美国的金融政策走,唯美联储马首是瞻的国家,尤其是那些美国的盟友。

那么,如果美国股市下跌,进入了熊市,这些国家的股市也多半会跟着走入熊市,难以幸免。

最终的结果是,当美国股市盛宴结束,全球许多国家因着美国的量化宽松,经济扩张而来的经济繁荣都会受到波及,股市牛市也将结束,只有少数国家才能够避免大幅度下滑。

那么,当美国走入熊市,影响会有多大呢?

2 美国三任总统书写股市传奇

先看看美国这一波牛市是怎么来的,如何维持的?

2009年1月,美国前总统奥巴马上任。奥巴马虽然胜选,但立刻面临严峻的经济和金融问题,这是来自于2008年的金融海啸。

到了2月下旬,奥巴马突然宣布,现在是进入股市的好时机。很少有美国总统会如此公开发言,为股市吹起上涨的号角,带头炒热股市。

后来的美国总统特朗普,更是把股市上涨当作是其个人政绩,并且还数次公开发言,想要迫使美联储降息,一方面刺激经济,另一方面更是要维持股市在高档,继续书写美国股市的传奇。

等到拜登于2021年上任,他虽然是民主党的总统,却几乎完全承袭前任共和党总统特朗普的政策,除了保持对中国施加压力外,他更是棋高一着,他的团队不用对外放话,就可以里通美联储,“让”美联储默默为他的政策买单,为他办事。

怎么买单呢?

这方面拜登政府就比特朗普时期高明,没办法,谁叫拜登“聪明”呢?任命美联储前任主席耶伦为财政部长。这一招就高明得多。耶伦是现任主席鲍威尔的前任,也是前辈,在前辈的“指引”下,鲍威尔敢不配合,能不配合拜登的政策吗?

是以,拜登根本不需要对着媒体向美联储大呼小叫,就可以让美联储配合其政策。当然,美联储主席和财长于今年出现对立的局面,那也是迫不得已。这方面请参考前面提及的文章。

拜登政府首先是继续大放水,印钞。他一上任立即向美国人民发放1.9万亿美元,美其名为疫情纾困基金。凭着这1.9万亿美元的纾困基金,许多美国人民手头上多了钱,自然也刺激了消费,提高了美国的经济增长数据。这样的消费力度一直延续到2023年底。

拜登继续“发钱”,又开出了几个名目,例如美国版的基础建设计划,《芯片与科学法案》,以及《削减通胀法案》等。

有关拜登上台花钱这一点,我们已经于2020年11月,美国总统选举结果出炉后说过,不用对拜登有什么期望,尤其是美国人民,以为搞倒特朗普,美国人民就会有好日子可过,美国前途大好,因为拜登肯定会大花钱。

3 印钞换经济滞胀

总结是,美国国家债务从2008年底的10.7万亿美元,到今日的35.1万亿美元,16年的时间增加了24万亿美元,这是三任总统,加上两任美联储主席耶伦和鲍威尔的丰功伟绩啊!向美国注入了天量的资金,平均每年有1.5万亿美元的资金向美国市场投放。

当然,一部分资金在这16年的期间跑到了海外,冲向世界各地,也就是前面说的“美元体系”国家市场。

也当然,等到美联储于2022年3月开始加息,开启了美元收割循环的时候,也正是这些“美元体系”国家“回报”美国,“孝敬”美国的时候。这是另外一个议题,我们今天暂且不谈。

再看看美国从2008年到今日的GDP数据。2008年第四季度的GDP是14.6万亿美元,一直到2024年第二季度的28.6万亿美元,GDP增加了14万亿美元。

换句话说,在这期间美国总共投入16万亿美元的资金(印钞、放水),换来14万亿美元的经济增长。

看起来好像有点不划算,还不到1:1的比例,对吧?这还不计算通货膨胀的因素。但无论如何总算有些成效。

可以这么说,这16年的期间,美国经济增长的主要来源是美国印钞、放水的结果。当然,我们也不否认在这16年当中,美国经济仍然有实质的扩张,美国科技业持续前进。但无可否认的,美联储的量化宽松,以及美国财政扩张,的确是构成美国经济增长的主要因素之一。

4 传奇终将结束

然而,传奇终有结束的一天。一方面,美国的债务已经很高了,是美国GDP的125%,即便美国拥有美元霸权,美国继续印钞的能力也有所限制。

另一方面,美国2021年爆发高通货膨胀,更是限制了美国继续印钞。

从两个层面来看:

一,美国现在面临一个恶性循环,继续印钞,继续和中国打贸易战,搞经济脱钩,必然会刺激美国的通货膨胀,也会转过来限制美国印钞的能力。

二,由于美国的高债务,使得利息负担加重,美国政府的税收收入,用来分担利息的比重也将越来越高。而利息负担越来越高,美国政府就需要发行更多的债券,借更多的钱,否则不仅没有足够的钱还利息,同时也削弱了美国应对各项政府开支的能力,包括美国庞大的国防预算。

因此,美国就只好继续印钞。但继续印钞就回到第一个层面,如此就形成恶性循环,难以脱身。

也就是说,面临这两方面的困境,美国一个都不可能解决。除非是美国接受现实,放弃印钞,甘愿痛苦个5年、10年,人民接受节衣缩食,最终把泡沫挤掉,把债务减轻。

若非如此,美国不可能解决这两个难题,逃脱不了恶性循环的困境。

然而,要美国人民节衣缩食,那是要了美国人民的“命”美国民众怎么可能不消费?我说的是高消费,也就是往往花出去的钱,大于自己的收入。

美国人民如此,政府更是如此,不论是地方政府还是联邦政府。

此外,美国人民节衣缩食,意味了经济增长将放缓,甚至不增长。而美国联邦政府降低政府预算,也意味了美国经济增长会慢下来。两者都会导致美国的经济增长不达标,并且带来更为长久的经济调整。

更为长久的经济调整又意味了美国在经济上的表现会输给中国,被中国超越。

最终就是美国霸权旁落,美国百年全球领导者地位将退位。美国甘心吗?

美国不可能甘心的。

然而,即便美国不甘心,但终究拧不过经济法则。这经济法则也很简单,投资市场不可能有永远的牛市,也没有长久不衰的经济增长。

如果不计入2020年2~3月,因为疫情的缘故所造成的股市大跌,美国这一波15年的牛市是历史上最长的牛市,过去较为长久的牛市也只有9~10年。

图表是美国道琼指数,每一个间隔是十年,美国过去的牛市没有超过十年的。这份传奇即将要结束,因为美国可能“撑不住了”。

为什么撑不住呢?首先是美国这一波从7月10日开始的下跌,将近四个星期。我们以美国纳斯达克指数作为参考,更好说明。

头两个星期的时候,美国上市公司第二季度的营业报告还没有出来,这显示了两个原因。

一,美国股市上涨乏力,资金动能无以为继。

二,美国分析师和投资机构不看好即将来临的第二季度财报,因而提前出脱,减码。

果然,第二季度财报不是不理想,就是企业对未来的展望不乐观。

这不是偶然,而是上市公司普遍性的“难以为继”。

也可这么说,拜登政府对经济的操作过头了。4月19日,美国纳斯达克指数是15,282点。到了7月10日是18,647点,单单是这一波的涨幅就达到22%,又是一波大牛市中的牛市。

拜登就没有想到“难以为继”的问题吗?美国华尔街的分析家,不也常常使用“unsustainable”的字眼吗?

那么,从7月10日的高点计算到昨日,纳斯达克的下跌幅度是13%,进入了修正期(correction)。

5 最后逃离潮

不过,拜登政府暂时还有个特效药,但也只是暂时的。在9月美联储会议的时候降息,借以挽救股民对拜登政府治理经济的信心。

但是,投资人可要小心了,美联储如果于9月降息,未必代表另一波牛市的开始。

有人预期,美联储于9月降后,美国又可以展现另一波的上涨。但不要那么乐观,因为这也可能是一波逃离的机会,一些投资人可能会趁着这波降息的机会逢高出脱,逃离股市。

届时可能会有两股的投资离场潮,一是从7月下跌以来被套牢的投资人(资金)。二是不看好本届总统大选结束后,股市仍然能够维持上涨动能的投资者。

那么,您会怎么选择,怎么看呢?

不要说我们没有提出警示。从两个月前我们就提了出来,7月19日我们又提了一次,今天是第三次。

不过,还是那句老话,不要以我的说法作为您投资的依据。这方面您得要自己观察,下功夫。

6 结论

从7月10日以来,美国七大科技股总市值累计丢失了2.3万亿美元,但这方面不是最重要的依据。

这些日子一些美国分析师们也提出了股市将走入熊市的可能性。

其中一个说法是“萨姆规则”(sahm rule),这是前美联储经济学家萨姆提出来的,这是萨姆依据失业率,归纳出一个规律,如果失业率(基于三个月的移动平均线)比去年的低点上升0.5个百分点,这表示经济衰退已经开始。

图表是按照萨姆规则的曲线图,图表上每一个峰值的出现,都吻合了当时的经济衰退。到目前为止准确率是100%。

这次是否准确呢?您自己决定。可以参考萨姆规则,也可以参考我们前面说的,从宏观的角度观察。

中国有句俗话,“一叶知秋”。当您看到眼前不只一片叶子落地,是否意味了秋天真的就要到来呢?

至于如果真的出现衰退,情况会有多严重,对世界的影响会有多大?我们以后再找机会谈。

今天的分析和推理就到这里,我们下期再会!

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杨风说华夏

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