#摘要#

从季节性规律来看，每年的一季度都是螺纹钢供需基本面最弱的时期，而从目前的供需推演来看，今年一季度的供需压力要高于往年。

供给方面，螺纹钢产量处于历史同期高位，而受到工人提前返工的影响，需求却要明显弱于往年同期水平，这导致螺纹钢库存开始以较快的速度积累。并且当下螺纹钢现货和期货价格都处于历史高位，同时基差水平较低，因此从驱动以及估值的角度来讲，整个2月份，螺纹钢2105合约以偏弱调整为主。

@钢材总体供给很大的背景下、螺纹钢供给压力也较大：

上周Mysteel的五大品种钢材周度产量为1032.3万吨，如果按照农历的时间来对比，略高于2020年同一时期的996.16万吨，但是远高于历史上的其他年份。具体到螺纹钢产量方面。

目前螺纹钢产量和去年保持一致，但是需要注意的是，2020年春节过后，受到当时疫情影响，而导致螺纹钢产量存在加速下降的情况，将不会在今年重演。

因此整个农历春节期间，也就是公历2月份至3月份初的这段时间内，螺纹钢产量变化路径将接近2019年的情况，我们这里对螺纹钢产量进行预测，2月份的最低产量可能会有315万吨左右，因此从螺纹钢产量的角度来看，即使是2月份螺纹钢供给绝对量最弱的时期，也存在一定的压力。

@受疫情影响、工人返乡提前，螺纹钢需求下滑速度超预期：

1月20日，国家卫健委要求，返乡人员要拿着7日以内的核酸阴性检测证明才能够返乡。1月24日，国务院联防联控机制印发《冬春季农村地区新冠肺炎疫情防控工作方案》，该方案要求，持核酸检测阴性证明返乡从1月28日春运开始后实施，至3月8日春运结束后截止。

受此影响，下游建材的工人开始担心临近春节时，是否可以顺利返乡过春节，因此开始出现提前返乡的现象，这导致下游建材需求的下滑速度要快于往年同期水平。根据对螺纹钢产量以及需求的推演，我们预计今年的螺纹钢库存高点将出现在春节后的第三周，高点库存值为1739.74万吨。

@驱动边际向下，2月份螺纹钢2105合约偏弱调整为主：

虽然目前钢厂的钢材生产利润处于亏损的状态，现在螺纹钢长流程钢厂生产利润为-25.0元/吨，热轧板卷钢厂生产利润为-34.3元/吨，在钢矿产业链利润分配极度失衡的状态下，钢厂存在超预期减产的可能性，但是目前钢厂的资金较为充裕，因此近期钢厂选择性价比更高的铁矿石品种，来弥补一定的损失，最近一段时间，钢厂更加青睐球团矿和块矿的使用，所以钢厂由于小幅亏损而发生规模性减产的可能性不大。

综上，从供需驱动的角度来看，目前螺纹钢驱动向下，同时由于螺纹钢现货价格和期货价格极高、基差水平较低，因此我们判断，整个2月份螺纹钢2105合约以偏弱调整为主。

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-文章作者-

臧加利（投资咨询编号：Z00156130）

李涛（从业资格编号：F3064172）

方家驹（从业资格编号：F3066474）

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