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昨天看到一位网友说，他深入学习了各色大V的基金课，下定决心，选择定投了十年的沪深300 。

十年下来，刚好回本，怒而销户。

A股是个圈，基民套里边。

被A股套住当然可怜，但是坦白讲，这并不能全怪A股。

因为，这位基民对A股的认知存在明显问题。

他明显高估了A股表面的贝塔，却也明显低估了A股潜在的阿尔法。

作为投资者，我们有义务去了解自己真金白银投入的标的，而不是赚钱效应不及预期就一通抱怨。

长期定投单一宽基指数，这个玩法在美股可行（其实在美股最好的做法是抓住熊市梭哈长持），但在A股绝不可行。

因为在2009年四万亿之后，A股再也没有出现过一次系统性牛市。

在一个只有结构牛的市场里，你就必须会抓市场风格。

我们来看12年至今四大市场风格的历史走势。

数据来源：派克斯研究院

除了在熊市里大家普跌之外，在牛市中，不同风格经常就能走出40%-50%的收益差。

而且，我这张图片是粗略的按年计算，远无法体现结构牛真正的癫狂。

比如在表格里，2014年大盘价值上涨67%，该年属于大盘价值风格。

但实际情况是，2014年11月上头宣布大幅降息，大盘价值光是四季度就上涨了61%，贡献了该年绝大部分的涨幅。

如果不是简单的后视镜，而是真正从当年市场刀口舔血滚过来的，选没选对风格，实际收益会比表格中的差值还要大得多。

而市场风格的切换是有迹可循的。

比如过去3年，小盘股明显跑赢大盘股，指数越大收益越差：

紫线：国证2000 黄线：中证1000

粉线：中证500 蓝线：沪深300

2021.7-2024.7

数据来源：雪球

而今年以来，正好相反。

大盘股明显跑赢小盘股，而且指数越大，收益越好。

紫线：国证2000 黄线：中证1000

粉线：中证500 蓝线：沪深300

2024.1-2024.7

数据来源：雪球

这么整齐，绝不是什么巧合。

这是正经的市场风格切换。

今年没把持仓切到大盘股上的，很可能就会像21年没把持仓切到小盘股上的那群人一样，迎来超越市场平均的跌幅。

把握市场风格的切换，其实并不难。

复盘一下过去20年A股的市场切换，那么现在A股的市场风格一目了然。

我也会在文章的最后把标的给大家准备好。

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我们来复盘一下过去20年的市场。

2005-2007年，大盘行情。

股权分置改革推动国有资本上市，以银行股为核心的大盘价值风格受益明显。

同时，当时中国GDP高达14%，市场对业绩的预期很乐观，也支持了成长股的上涨。

这一年A股鸡犬升天，冲到了后无来者的6124。

2008年，股灾。

2009年，普涨行情。

在08年股灾以及四万亿加持下，A股出现了近20年唯一一次普涨行情，所有股票都出现上涨。

2010-2011股灾，小盘成长跑赢平均。

2012-2013年，是市场风格极致的表现。

当时还属于小盘指数的创业板指全年暴涨82%。而同期属于大盘成长风格的沪深300还下跌接近9%。

红线：创业板指+82.2 % 黄线：沪深300 -8.8%

2013.1.4-2013.12.31

数据来源：雪球

刺不刺激？踩中了小盘成长，一年翻倍。错选了大盘成长，还得倒亏。

物极必反，2014年，沪港通和一带一路的出现，吸引了大量外资入市。

外资不了解A股，所以基本不会选择那些名不见经传的小公司。

大盘股，便吃到了外资入市的利好。

14年11月，上头大幅降准降息，价值股的行情被彻底引爆。银行地产出现大量翻倍股，基建券商两个月内翻了好几倍。

于是，在这轮行情中，大盘价值风格明显跑赢市场。

蓝线：大盘价值+45% 粉线：大盘成长+32%

紫线：小盘价值+17% 黄线：小盘成长+12%

2014.11.1-2015.1.31

数据来源：雪球

一直到2015年，风格估值达到剪刀差极值，价值风格自动向成长风格切换。

2016年，股灾。

随后，上面推出了供给侧改革与涨价去库存，极大地利好了周期、地产和银行。

于是在2017年，是近年来最大的一轮大盘价值牛市。

18年，股灾。

19-21年，则是近年来最大的一轮大盘成长牛市。

原因，是全世界央行都在天量放水。

只有高市值、高估值的大盘成长板块能接得住这个资金量。

海天这么一个卖酱油的，居然都被抄上了70倍PE。

粉线：大盘成长+193% 黄线：小盘成长+63%

蓝线：大盘价值+36% 紫线：小盘价值+27%

2019.1.2-2021.2.18

21年3月，大盘成长板块的PE达到40倍，难以为继。

于是，市场风格开始向小盘股切换。同时由于经济景气度低，价格风格开始抬头。

这直接导致，从21年3月到23年底，除了一度被AI行情扰动外，小盘价值一直是市场主角。

今年以来，由于“国九条”以及各路对资金对市场史无前例的悲观态度，市场风格向大盘价值切换。

蓝线：大盘价值+15.4% 粉线：大盘成长-6.9%

黄线：小盘成长-14.8% 紫线：小盘价值0.46%

2024.1.4-2024.7.2

数据来源：雪球

复盘过去20年市场风格的切换，我们可以得出如下结论：

1 在大熊市中，谁都跑不掉。覆巢之下无完卵。

2 市场风格不会随便切换，要么有大政策，要么是估值剪刀差达到极值。

3 股灾后，大盘价值更容易脱颖而出。原因是股灾（经济危机）后上头更可能出台利好大盘价值的政策。

4 价值牛的上涨幅度往往不及成长牛。

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以古鉴今，我们认为，目前A股正处于大盘价值风格，且短期内市场风格不会出现切换。

首先，从估值角度上看，四大风格整体都便宜，不存在估值剪刀差。

数据来源：派克斯研究院

其次，从资金偏好上看，市场风格史无前例地保守，利好大盘价值。

现在，A股乃至于全市场，都存在明显资产荒。

央妈反复放话打压，都压不住市场对30年国债的热情。

今年以来，公募基金一共新发基金605只，其中八成都是债券基金。

对应到股市，靠牌照吃饭的、最能稳定赚钱的大盘价值股，就更容易受到资金青睐。

第三，可能出炉的刺激政策有利于大盘价值的进一步上涨。

中短期内，能对全市场都产生明显效果的刺激政策，只能来自于金融或地产。

而金融地产，正是大盘价值的核心。

当然，市场风格也不能说完全不可能切换。

我们认为，如果发生以下两件事，市场风格就可能从大盘价值切换至大盘成长或小盘成长。

第一，美联储确定降息，且降息幅度较市场预期为大。

红利策略与美债的相关性很强，美联储降息、美债下跌，不利于红利上涨。

另外，像医药CXO、半导体等行业往往依赖于海外市场的走势。美联储降息，海外医药、半导体受益，则国内的成长股也会进而受益。

第二，上头远超预期地大放水，引发远超预期的通货膨胀。

那么参考19-21年的行情，资金承载能力最强的大盘成长风格，可能是最受益的方向。

不过，我们认为，这两件事，尤其是后者，发生的概率都不大。

毕竟，货币超发真正的锚，从来都是经济体的整体税收。

以现在的税收情况与居民部门杠杆率，除非彻底放弃金融稳定，否则想超发都发不出来。

最后，说标的。

4月份，我们就推过大盘价值方向的300价值指数。

一个半月的时间，收益3.35%，跑赢中证红利约5.19%、跑赢沪深300约4.47%

2024.4.17-2024.7.2

数据来源：雪球

经过进一步筛选，我们又发现了另一个质量出色的大盘价值类指数。

300红利低波指数。

这只指数在沪深300的样本中选择连续分红、股息率较高且波动较低的股票，标准的大盘价值风格。

其市值中位数为592亿、平均数为1001亿，比300价值更大。

行业分布上，也比300价值更加均衡。

指数收益上，近6月略微跑输300价值1%左右，但近1年、3年、5年均大幅跑赢300价值。

当然，300价值也有优势。

300价值的金融行业占比更高，如果在会议后，上头决定通过金融手段刺激经济，那么300价值就可能跑得比300红利低波更强。

跟踪300红利低波的指数有场外007605、场内515300。

场内跟踪300价值的标的有560330、562320，场外有310398 、519671 。

最后，我们统计了指数名称中带有“红利”“股息”“价值”字眼的A股指数今年以来的收益。

同时，我们剔除了近仅在上证或深证选股的、没有产品跟踪的指数，最终排名如下：

数据来源：wind

我们认为，大盘价值风格的行情，才刚刚开始。

结合目下的宏观经济状况，这次市场风格的切换，恐怕会比过去更加困难。