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8月21日，医美龙头爱美客发布2024半年报。报告显示，其实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%；实现归母净利润11.21亿元，同比增长16.35%。需要指出的是，虽然营利实现双增长，但相较于过去三年同期，其业绩增速明显放缓。

而从二级市场来看，爱美客股价较去年最高点已跌六成，市值也缩水至427亿，较巅峰期的1800亿市值，已经蒸发近1400亿。

截至8月22日收盘，爱美客A股股价为143.87元/股，大跌12.31%；截至8月23日收盘，爱美客股价跌至141.3元/股。股价创2020年10月以来新低。

爱美客近日股价情况

从爱美客的发展现状窥见整个医美行业，有业内人士表示，从目前的医美行业发展情况来看，包括爱美客在内的上游公司业绩放缓是大概率事件。

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毛利率依旧保持较高水平

产品毛利率均超90%

据半年报披露，今年上半年，爱美客实现营业收入16.57亿，较去年同比增长13.53%；实现归母净利润11.21亿，同比增长16.35%。

资料显示，爱美客的主要产品分为溶液类与凝胶类注射产品。今年上半年，溶液类产品贡献了近6成的收入，剩余近4成则由凝胶类产品贡献。具体来看，其溶液类注射产品实现营业收入9.76亿，较上年同期增长11.65%；凝胶类注射产品实现营业收入6.49亿，较上年同期增长14.57%。

与往年一样，今年上半年爱美客依旧保持了较高的毛利率水平。具体来看，上半年爱美客的溶液类注射产品毛利率为93.98%，凝胶类注射产品的毛利率则高达97.98%。回看历年数据，2020年至今爱美客的毛利率均保持在90%以上。而其保持高毛利的秘诀，则是不足30元的成本以及较高的客单价。

虽然在2024年的半年报中，爱美客并未披露其产品的具体销量和产量，但从历年财报披露数据来看，无论是溶液类还是凝胶类注射产品，爱美客旗下产品单位成本并不高。

数据显示，2020年至2023年爱美客的溶液类注射产品的平均单位成本从24.13元/支降至18.74元/支。而凝胶类注射产品的单位成本也从2020年的32.91元/支降至2023年的25.08元/支。

另据招股说明书披露，爱美客的重要单品嗨体在2017年至2019年的单位成本不足32元。　

与此同时，爱美客的两类产品的售价并不低，特别是凝胶类注射产品。具体来看，2020年至2023年溶液类注射产品的平均单价均在300元/支以上；而凝胶类注射产品的平均单价则从2019年的408.21元/支涨至2023年的1149.95元/支。

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消费股大跌

爱美客股价较去年跌六成

业绩不及预期，也反映在了二级市场表现上。从2023年初，爱美客股价便进入下滑通道。截至2024年8月23日收盘，爱美客股价为141.3元/股。相较于2023年股价最高点，股价跌幅超六成。

面对股价下跌、业绩增速明显放缓的现状，爱美客相关工作人员表示：“收入增速放缓的一个重要因素是基数，爱美客在2023年二季度创下历史最高单季度营业收入，较去年其他三个季度的平均水平高出22%。排除基数因素外，今年上半年的盈利能力其实创了新高，毛利保持稳定，净资产收益率也有所提升。此外，宏观环境和服务性消费还在弱复苏阶段，整个行业都会受影响。”

2024年上半年，据中国整形美容协会、德勤中国等联合发布的《中国医美行业2024年度洞悉报告》显示，服务型消费处于修复阶段，医美市场增速在10%左右。

爱美客认为，面对竞争激烈的医美市场，其依托丰富的产品管线，凭借自身的品牌优势，在公司营收基数逐年增加的情况下，依然保持了13.53%的增速，公司规模效应和整体竞争优势逐步显现。

相关报告显示，医疗美容行业具有需求迭代性、社交需求性等特征，成为当前成长确定性高、韧性强的行业。得益于高品质消费人群在2024年继续维持或增加医美投入的意愿增强，尤其是青睐光电以及对注射类项目的持续消费和投入的意愿增强，医疗美容消费频次、服务单价、治疗项目较去年同期均有不同程度的提升。

但需要指出的是，近期A股市场消费股持续下跌，多家龙头企业股价创下年内新低。对此，有业内人士认为，消费股大跌的主要原因在于：消费需求仍未出现明显改善，经济复苏动力不足；业绩数据未能达到市场预期，导致投资者信心受挫，纷纷抛售消费股；许多消费股曾享有高估值溢价，然而随着经济增速放缓和业绩增长乏力，投资者对高估值消费股的容忍度明显下降。

03

医美行业增长集体放缓

事实上，近期除了爱美客，还有华东医药、昊海生科、巨子生物等多个头部医美企业已公布半年报。从各企业的数据来看，医美行业增长集体放缓。

华东医药

华东医药2024半年报显示，公司营业总收入209.65亿元，同比增长2.84%，归母净利润16.96亿元，同比增长18.29%，扣非归母净利润16.25亿元，同比增长13.85%。

作为一家药企，医美板块为华东医药跨界布局的新增业务，上半年继续延续增势，同比增长10%至13.48亿元。不过与2023年上半年相比，华东医药医美板块今年上半年增速明显放缓。去年上半年，华东医药医美板块营收12.24亿元，同比增幅能达到36.4%。

昊海生科

医美昊海生科的第一大业务。今年上半年，昊海生科医疗美容与创面护理产品的营业收入为6.34亿元，占比已经达到了45.22%，同比增长25.72%。

去年同期，昊海生科的营收和净利增幅分别为35.66%，188.94%，医疗美容与创面护理产品收入增幅为47.49%。昊海生科医疗美容与创面护理产品收入增幅几近折半。

昊海生科上半年虽然实现了营收和净利的双增，但整体营收和净利增速，都出现了大幅萎缩的情况，增长略显乏力。

巨子生物

今年上半年，巨子生物营收同比增长58.2%至25.4亿元，对应归母净利润9.83亿元，同比增幅为47.4%。

不过，58.2%和47.4%的增速不及去年同期的63%、52.5%。从完整年度来看，2021年至2023年，该公司营收同比增速分别为30.4%、52.3%、49%，开始出现下滑趋势。

在专业皮肤护理产品中，巨子生物拥有包括可复美、可丽金、可痕、可预等在内的多个品牌，其中可复美占据近八层的营收。但较于去年同期，今年可复美的营收增幅也出现了下滑。

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中商产业研究院发布的《2024-2030年中国医疗美容行业深度分析及发展趋势研究预测报告》显示，2023年我国医疗美容市场规模达2666亿元。中商产业研究院分析师预测，2024年我国医疗美容市场规模将达2880亿元。

随着中国医美行业已经开始由粗犷式发展，进入精细化发展新阶段。目前来看，上游公司也应该由简单的卖货公司发展成为真正的品牌公司，还要关注研发、管理、服务等多个维度。而作为中国最大的医美公司，接下来爱美客是否会迎来转机？器械之家将持续关注。