两天暴跌40%，共享出行第一股，正在经历资本市场的毒打。

6月28日，以顺风车为主营业务的嘀嗒出行（2559.HK）成功登陆港交所，成为真正意义上的“中国共享出行第一股”。然而上市之后的几天，嘀嗒出行过得并不太平，上市首日即遭遇破发，股价从发行价6港元跌至4.65港元，跌幅达到22.5%，在随后一个交易日（7月2日）再度大跌近22.6%，收盘报3.6港元。

在上市之前，嘀嗒出行贡献了亮眼的成绩单，招股书显示，2021年、2022年、2023年嘀嗒出行营收分别为7.81亿元、5.69亿元、8.15亿元。经调整净利润分别为2.38亿元、0.84亿元、2.26亿元。同时，观察嘀嗒出行商业模式，轻资产属性非常明显，不仅不需要拥有自己的或是租赁车辆，也就无需承担持有车辆相关的成本，同时，其营销费用与乘客奖励也较低仅为总费用的为0.7%。

就是这样一家小而美，且盈利优秀的公司，却在资本市场遭遇了滑铁卢。

究其原因，投资人担心嘀嗒的问题可以分为以下几个部分。首先，小而美的商业模式，从某种程度上来说，也意味着低门槛，壁垒不高，面对超高的利润以及不高的成本，巨头的加入无疑会加大市场竞争的烈度。

根据弗若斯特沙利文报告的数据，按2019年顺风车搭乘次数计算，嘀嗒出行经营着中国最大的顺风车平台，占据66.5%的市场份额。 而到2023年，嘀嗒已经丢掉了顺风车市场“老大”的位置。根据弗若斯特沙利文报告的数据，按2023年顺风车搭乘次数计，嘀嗒出行名列中国顺风车市场第二，市场份额为31.0%。

快速下降的市场份额，还要受制于巨头正在经历多项外部冲击的情形之下。

与此同时，天花板较低，也是公司与行业正在面临的另一重挑战，虽然同属于汽车客运市场，但顺风车、网约车、出租车市场规模相差巨大，据弗若斯特沙利文报告，在2023年中国汽车客运交易总额中，顺风车、传统出租车、网约车的市场份额分别为4.4%、54.2%及41.4%。

也就是说，顺风车的规模仅为网约车的十分之一，而在这样较小的市场，嘀嗒不仅没有保住自身的市场份额，而且还在不断萎缩，悲观的情绪自然不断强化。

与此同时，回归企业本身，细看嘀嗒出行的盈利情况，可以得出，为了保证商业模式的安全，公司正在加大对技术、保险、安全的投入，但市场空间的增速，并没有如期增加，这样的运营思路，直接导致的是公司毛利率的下滑，而更为让投资人焦虑的是，这样的投入似乎没有上限。

而除此之外，嘀嗒出行还要面临，顺风车业务的合规性风险。

目前，顺风车在监管方面仍处于起步阶段，对于监管来说，国家分别在2016年、2022年颁布、修订的《国务院办公厅关于深化改革推进出租汽车行业健康发展指导意见》《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》规定，顺风车场景属于互惠互利，不适用于网约车法律法规及发牌制度，责任及主管部门为市政交通运输部门。

而根据业内人士分析，“互助”性质的认定，让顺风车监管相较于网约车更为宽松，但从另一个视角来看，这样的界定也让顺风车企业无法用严监管，加强履约效率，从多家社交媒体以及众多C端反馈来看，顺风车也面临着跟曾经的网约车一样的问题，爽约、额外收费、私下交易不断。

而国家是否会在未来加强此方向的监管，也始终是一个未知数。

总结来看，嘀嗒出行的上市无疑打开了共享出行行业上市的空间，这对于行业发展，以及行业扩容都有一定的正向意义，根据公开信息显示，曹操出行、享道出行、如祺出行等行业内企业，也纷纷加速了IPO的进程。

但回归到公司本身，嘀嗒出行较为单一的业务，以及将要面临的监管压力和巨头竞争，都将对其公司未来的发展有所影响，多重挑战之下，嘀嗒出行该如何应对，让我们拭目以待。