全国“减持潮”下，陕西走出了一名“逆行者”。

10月8日，陕西华达（301517）公告，公司收到股东陕金控旗下陕西产投及六位高管出具的《自愿延长锁定期承诺函》，将所持的25.58%股份锁定期延长12个月至2025年10月16日。以陕西华达最新市值计算，被锁定股份合计12亿元。

这是陕西今年首例自愿延长股份锁定期的公告。

公告当日陕西华达收盘价61.13元/股，创近4个月新高，如此行情下，股东能够自愿延长“筹码”，显然是看好公司基本面。

虽登陆资本市场不久，但陕西华达已是一家有50多年历史的老牌军工企业，其前身为国营第853厂，是国内最早生产电连接器的厂商之一。

打开公司近年来财务报表，我们最大的感受是“稳健”。

近五年营收和归母净利润稳步增长。2018—2023年，公司营收由5亿元连续增长至8.5亿元，CAGR为11.1%。归母净利润由0.39亿元增长至0.79亿元，CAGR为14.9%，毛利率连续五年稳定在40%以上。即使在行业整体调整的2023年，公司营收仍增长6.1%至8.5亿元，归母净利润同比增长22.0%至0.79亿元。

同时公司资产结构亦在不断优化。资产负债率从2019年73.63%下降至2023年43.58%，2021-2023年流动比率分别为1.3、1.36和2.25。

作为“高要求”的军品生产单位，陕西华达已形成了自身“护城河”。

其主营产品包括射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件三大类，占总营收的86%。在航空航天领域应用于各类军用卫星、载人飞船、“星网卫星”等重点项目；在各类武器装备中，应用于包括导弹、无人机、预警机、舰艇等电子装备系统；在通讯领域是华为、中兴等大型通讯公司的合格供方。

技术优势无疑是公司核心能力。

公司研发投入持续加强，2023年研发费用同比增长13.6%，近三年研发支出分别为0.41亿元、0.49亿元、0.51亿元。拥有一个省级技术研发中心，下设6个设计研究所及1个试制工段，建立检测试验平台。研发人员306人，占比18.07%。

值得注意的是，拥有长期技术研发力与市场洞察力的企业才能参与行业标准制定，公司通过与中国航天标准化研究所、中国电子技术标准化研究院等单位的合作，参与起草各类标准136项，国际标准7项，拥有专利技术111项。

凭借过硬的实力，陕西华达（301517）多次参与国家各类重点科研项目，包括“嫦娥探月系列”、“神舟飞船系列”等，并多次获得承制单位表彰，参与国家重点科研项目的研制任务累计达到13项，其中11项完成了科研攻关。

最新情况是，出于对商业航天发展机遇评判，民生证券、华金证券等机构给予陕西华达“增持”建议。

陕西华达是减持潮下今年陕西首家自愿延长锁定期的上市公司，关于“锁筹”原因，公告表明是基于对公司未来发展前景的信心和对内在价值的认可。

结合近期《上市公司监管指引第10号--市值管理》的发布，市值管理得以“正名”并被纳入上市企业内外部考核评价体系。公司此举让我们意识到这或将成为上市公司市值管理的又一工具。

纵观陕西上市企业市值管理情况，传统方式有以下四种：

一是分红。陕西近70%（56家）上市公司在2023年完成现金分红，总金额250.97亿元，平均股利支付率达31.82%。截至今年目前，已有9家公司进行现金分红，总计4.96亿元。其中10家国企连续分红达10年，总金额347.09亿元，平均股利支付率40.35%。19家上市公司实现连续5年分红，其中8成为国有企业。

▲图：连续10年分红上市公司

二是增持。年初在市场下跌之时，陕西上市公司股东曾出现一波“增持潮”，其中作为陕西国有资本运营公司的长安汇通就是杰出案例，详见《对大A有信心！累计1%！长安汇通领跑“陕西增持潮”》。截至目前，陕西已有15家上市公司相继抛出增持或增持进展公告，其中涉及高管54名、股东公司4家，分别是金堆城钼业集团、陕煤集团、陕建集团和陕投集团，均为国有企业。

▲图：2023-2024年陕西上市公司增持情况

三是回购。我们曾在《马旭耀首提“千万级回购”：陕西“国资市值管理”上演连续剧》一文中详细梳理了陕西上市公司股票回购的情况。最新的进展是，仅2024年就有23家上市公司预案/实施了回购，总金额达10.49亿元，其中金额最大的隆基绿能（601012）回购金额达3.03亿元，数量最多的金花股份（600080）回购数占总股本达5.51%。

目的也得以变化，过往近九成上市公司股票回购用于股权激励和员工持股计划，今年近3成公司回购公告中首次明确目的为“市值管理”。

四是并购。今年有30家陕西上市公司发布了收并购公告。包括烽火电子（000561）拟以11.47亿元长岭科技98.39%股权；中航电测（300114）定增收购成飞集团；博通股份（600455）定增收购驭腾能源55%股权等。

而通过延长限售期稳定市值，在A股似乎正在形成现象。

今年以来，A股已有20家上市公司先后发布“自愿锁筹”公告，其中9家民营企业，5家国有企业和6家外资、合资企业。从延长期限上看，超一半（65%）选择延长1年及以上；从持股股东来看，公司多为控股国企及母公司，个人则主要为企业董监高等核心管理人员；延长原因均基于对公司未来发展前景的信心及长期投资价值的认可。

敢于“锁筹”的都是些怎样的公司呢？

我们注意到，近一半市值破百亿元，其中不乏破千亿元的“蓝筹股”中信证券（3938亿）和金龙鱼（300999）。其中9家公司营收在2023度呈现正增长，90%企业均实现盈利。

在我们看来，市值管理并不限于传统工具，理性思考下的“不减持”亦是维稳市场的有力方式。

在金融棒棒糖看来，透过陕西产投此次“锁筹”操作，恰恰映射出母公司陕金控志在推动全省优势产业升级，而非一味追求资本市场短期收益的真实操作理念。

真实案例是最好的证明。

一是“耐心”守候一二级市场。据不完全统计，陕金控各类主体持股参股的13家上市公司中，除刚刚新进的江南化工（002226）外，其余投资期均在5年以上，其中超一半持有期超8年，更值得注意的是，宝光股份、陕西华达更是作为原始股股东持有超20年。

▲图：陕金控部分持股上市企业

这其中，陕金控不止共同相伴走过了漫长的一级市场周期，且“陪跑”至二级市场并始终坚定持有。

比如三角防务（300775）（详见《西安5亿国资力挺严建亚》）这家全省航空产业链的“链主”企业，仅在上市之前，陕金控旗下的陕西产投就“陪跑”了11年。

此外，经金融棒棒糖梳理，截止2024年陕金控在一级市场投资45起，平均投资期限6.4年，从投资阶段看，其中43%为战略投资，27%的项目在A轮及以前就介入了。

二是锚定优势产业精准发力。

截至2024年，陕金控存续参股、控股企业超500个，所处行业均围绕陕西优势骨干产业，排名前3的分别为制造业（21%）、以各类科技企业为主的科学研究和技术服务业（18%）和建筑业（13%）。

就在全省34条重点产业链中，陕金控投资覆盖早已过半（20条）。比如半导体和集成电路产业链的华经微电子、奕斯伟等。

三是“适时”救助民企于危困时刻。

操作主体是旗下的“省民营纾困基金”，3次及时出手，累计超8亿元，结合企业真实现状需求，以受让、定增和回购等创新手段，先后纾困通源石油（300164）及陕西黑猫（601015）。

行文最后，回到本次“锁筹”，我们看到“耐心”陕金控再一次坚定其价值判断，不断以更新的形式为上市企业“护盘”。作为区域财经观察者，金融棒棒糖认为，随着“第一枪”的打响，未来“自愿延长股份锁定期”将成为企业进行市值管理的又一选择。

（注：本文不构成投资建议）