文/肖松
伴随着A股市场持续磨底，苦熬“寒冬”的股票基金投资者不约而同地“开源节流”。在基民们用脚投票之下，投资于海外市场、同时期赚钱效应较好的QDII基金，以及费率较低的ETF受到市场追捧。而在众多细分产品中，既是QDII基金、又是ETF的跨境QDII-ETF，成为了一些投资者“走出去”的重要工具。
年内飙涨30％！这类产品被“买爆”
近年来，跨境QDII-ETF产品在海外资产配置中受到越来越多投资者的青睐。据了解，QDII基金是指在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。而QDII-ETF产品是指以境外资本市场证券构成的境外市场指数为跟踪标的的交易型开放式指数基金。
然而，2024年一月份，像日经225ETF、美国50ETF等一些QDII-ETF产品的持续极端高溢价现象引起了市场的广泛关注。进入二月份，多只先前受热捧的跨境QDII-ETF其市场表现已经出现了回稳。整体而言，市场极端表现已经进一步得到了消解。但是个体基金的溢价率尚有高低反复。
天弘越南市场（QDII）基金经理胡超、基金大V@晓磊的基金生活（杨晓磊）在节目中讨论了其溢价的原因，以及后续是否会出现反复。胡超认为，QDII-ETF产品是较好的资产类别，并且可以实时交易，非常便捷。
但这类产品受到比较严格的额度控制，其供给有限。而在过去几年中，整个QDII类的资产在逐渐吸引投资人的注意，这就意味着额度也快被用尽。因此，当市场需求旺盛的情况下，这类产品会出现比较大的溢价。
前一段时间，受近期地缘政治因素影响，全球市场避险情绪升温，以原油为代表的多种大宗商品价格接连创下近年历史新高，因此收益率持续霸屏的多为油气主题的抗通胀板块基金。如嘉实原油、国泰大宗商品和易方达原油A人民币涨幅均超30％，还有银华抗通胀主题、博时抗通胀增强回报等也涨幅居前。
一半海水，一半火焰，市场同样是有涨有跌，变化多端。跌幅榜排名居前的清一色为投向香港市场的基金，多达37只基金下挫超过30％，且医药板块和科技板块跌幅尤为严重。
据统计，截至5月17日，QDII基金溢价率超过5％的产品仅有3只，比上月同期、一季度末分别减少3只、5只。目前QDII基金整体折溢价率约为1.13％，而上月同期、一季度末水平则分别为2％、1.76％。
为此，杨晓磊指出，QDII-ETF产品的高溢价现象难以持续，随着二级市场的不断交易，以及新的额度释放，显著偏离资产真实价格的高溢价会逐渐收敛。因此他建议，风险承受能力偏弱的投资者，谨慎参与交易。他指出，由于额度控制和市场需求等因素，这类产品未来仍有可能出现溢价情况。不过长期来看，随着整体额度的增加和市场开放的扩大，溢价现象将逐渐减少。
流动性和溢价问题是投资关键
事实上，在A股市场表现不佳的今年，跨境QDII-ETF中表现“垫底”的也正是一些港股ETF，其中如恒生互联网ETF、恒生医疗ETF等今年以来已录得超20％的跌幅。而涨幅居前的跨境QDII-ETF则以美股为主，甚至有多只今年3、4月份才成立的对标纳斯达克100指数的跨境QDII-ETF，今年以来已录得超30％的涨幅。
除开美股外，其他一些境外市场，如日本市场、欧洲市场以及印度市场的宽基QDII-ETF也各有特色，几类指数的对应名单如下。
1、纳斯达克100指数
作为科技指数，纳斯达克100指数的100只成分股都有高科技、高成长、非金融等特征，堪称美国科技股之代表。苹果、微软、英伟达、亚马逊和谷歌是纳斯达克100指数前5大重仓股。
尽管堪称全球科技龙头，纳斯达克100目前也存在一些问题。包括前期涨幅较高，潜在的回落风险越来越大；过分集中在以苹果、微软、亚马逊为代表的7大权重股上，虽然近年来引入了“特别再权衡”机制，但并不能从根本上改变结构。
但在科技股的配置中，纳斯达克100指数的确有着不可或缺的价值；而在全球经济面临挑战的背景下，投资全球科技龙头，本就具有一定避险作用。
2、标普500指数
标普500指数成分股包括了美国500家龙头上市公司，占美国股市总市值约80％，被认为是唯一衡量美国大盘股市场的最好指标。虽然其前5大重仓股也是苹果、微软、亚马逊、英伟达、谷歌，但从权重上来讲要比纳斯达克更均衡一点。
3、日经225指数
日经225指数和美股、A股指数的相关系数均较低，其权重股主要是迅销、软银和信越化学等日股核心资产，例如我们耳熟能详的优衣库就是迅销的一个品牌。
4、欧洲市场
欧洲的多个主要市场其实都与日本市场具有一定的相似性——都属于经历过高速增长，目前社会较为安定，权重股偏向于消费蓝筹股，适合避险属性较强的资金。
其中法国股市的核心资产为LVMH（酩悦·轩尼诗-路易·威登集团，奢侈品）、道达尔集团、赛诺菲等；德国则是SAP、西门子和安联保险等。
投资高收益的背后有这些风险
一位业内资深人士表示，由于QDII-ETF表现亮眼，尤其是一些投资标的为原油、黄金的QDII基金，受到国际金价、油价大幅上涨推动，吸引大量资金涌入，基金规模快速增长。同时，QDII基金短期净值快速回升，资产增值带动规模增长，导致外汇额度不足，无法承接更多的申购需求。此外，短期市场供需错配，场内QDII-ETF交易价值与基金净值出现背离。为防范溢价风险，部分机构实施了限额。
杨晓磊认为，指数基金在跟踪误差和费率在差不多的情况下，大厂和小厂没有太大的区别。对于场内QDII-ETF，尽管相对小厂的额度不会那么快被用尽，但由于其成交量受限，仍然会出现高溢价和流动性风险。他建议，从保守型投资者角度来说，比较推荐投资者去申购场外基金，并且应该更多地以资产配置的思维去做，而不是做波段。
因此，虽然QDII-ETF额度抢手，但并不一定适合投资者当下去追逐。
一位基金投资者告诉笔者，自己属于较早一批购买QDII基金的投资者，当时选择“尝鲜”买入之后基金净值就一直亏损，最低时仅剩不到发售面值的一半，大约被“套”十几年后，在近几年才翻红成正收益。“我认为目前应当谨防追高风险。前不久追逐热门赛道基金，导致基金持有人大面积亏损的教训不应忘记。”
万联证券投资顾问屈放向笔者分析称，QDII-ETF投资的海外市场主要包括港股、美股等，而港股市场目前估值明显偏低，同时伴随着美联储加息结束，海外资金会流向新兴市场，因此港股市场未来有望获得资金青睐，具备中期投资价值。
屈放认为，目前不少海外市场估值确实偏高，比如美国、日本和印度等市场，存在价值回归的潜在风险。
屈放进一步表示，海外市场指数的投资风险主要包括：宏观经济及政策风险，美联储对于降息问题的摇摆不定很容易造成市场对未来不确定性的增加，这也是近期资金流向黄金的重要原因；经济下行风险，目前存在潜在的通胀复苏迹象，对于各国的经济及货币政策都是不小的挑战；外汇风险，由于QDII-ETF投资标的在海外市场，因此必然受到汇率波动的影响。
投资有风险，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况做出投资决策。
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