途虎养车，最近日子有点不好过。

当然这跟业绩关系不大。

因为去年全年，途虎把4.8亿净利收入囊中。

但诡异的一点在于，“汽车后市场第一股”首次实现净利转正，却没让股价走势彻底反转。

在3月底借着财报余威走出了一波反弹，股价最高达到29港元每股之后，途虎养车的股价就又开始掉头向下。

截至7月19日收盘，途虎养车的股价是每股17.84港元。

这个股价相对于5月中旬的阶段高点29港元，跌幅38.5%。

相对于去年底37.7港元的历史高点，暴跌了52.7%。

这个跌幅已经超过了“腰斩”的定义。

去年首次实现利润转正，今年股价却跌跌不休。

途虎养车到底发生了什么？

众所周知，资本市场的唯一准则就是预期。

途虎养车股价走势不佳，同样跟利好预期有所减少有关。

比如业绩，在推动途虎去年业绩转正的核心因素中，有一项非经常性损益，即“可转换可赎回优先股公允价值变动”。

途虎通过这一变动，录得收益高达64.65亿元。

值得一提的是，这一数据在2022年为-13亿元。

考虑到途虎2023年的全年净利也仅为4.8亿，刨去那个非经常损益后，实际净利微乎其微，其实距离亏损也只有一步之遥。

而且途虎明确说了，该变动属于一次性公允价值调整，以后不会再有了。

这个表态对于2024年的业绩有何影响，就多多少少有点微妙了。

搞不好，今年在财务方面又是一个“紧平衡”状态。

投资者实际上也比较担心这种状况。

途虎在资本市场的走势，其实也反映了投资者的矛盾心态。

一方面，看到途虎赚钱了，投资者很兴奋，觉得这就是未来汽车后市场的一条大鱼，一定要抓住。

所以途虎的股价有了一波快速反弹。

但反弹过程中，投资者逐渐发现途虎的财务表现，可能跟普遍意义上的那种业绩转正有所区别，于是他们又开始谨慎起来。

这导致途虎的股价又开启了一波下跌走势。

另外投资者也很聪明，他们炒股看预期，也是从多方面去看。

比如途虎现在门店已经超过5900家，全国各地能铺的地方，基本都有了途虎门店。

这意味着渠道扩张可能会放缓。

因为即便途虎愿意继续扩展网联，也不可能再增加3000家门店或者5000家门店了。

试想一下：即便是在拥有最强大门店网络的情况下，途虎还需要通过非经常损益来扭转财务困境，那么失去了这一场外因素的助攻，途虎还能带来额外的惊喜吗？

对此投资者显然是不太乐观的。

最重要的一点，还在于解禁狂潮。

3月底的时候，腾讯、愉悦资本、红杉中国、凯雷资本、启明创投等投资机构持有的途虎养车股份，已经全数解禁。

这些投资机构持有途虎养车多达7.19亿股。

在途虎养车IPO之前，包括嘉实多、零跑科技和国轩高科之内的五大基石投资者持有的超过2800万股，也将迎来解禁。

这些投资机构，有的已经陪跑了十多年，他们现在能赚钱了，能不跑吗？

而且他们手里的股份，动辄数千万乃至数亿，谁能接盘？

所以股价只能进入漫漫下跌路。

当然还有其他因素，比如市场也变了。

过去多年，汽车后市场都是途虎一家独大。

但最近两年不一样了。

京东养车，天猫养车纷纷杀入后市场战团。

尤其是京东养车，在市场营销层面专门推出了“震虎价”，目标直指途虎养车。

而且无论是京东养车还是天猫养车，都拥有巨量的私域流量，足以推动线下网络扩张，从而和途虎抗衡。

同时在经营质量方面，途虎也出现了一些问题。

比如今年年初，根据中央广播电视总台中国之声新闻纵横报道，消费者在途虎修车时，车辆被检测出水泵问题，却被换了节温器。

在另一家门店，说好是要换原厂件，最后却变成了品牌件。

途虎自己承认，相关门店员工存在误导消费者行为。

其实这些因素，都从多个角度反映了途虎的业务发展预期。

最终汇聚到一处，在投资者的操作手册上就得出了预期见顶的结论。

途虎还有没有机会，继续把股票拉起来？

肯定有。

比如途虎最近都在回购股份，以挽救股价。

但从目前看，这些回购基本属于杯水车薪。

这也导致途虎的股价，延续震荡寻底的走势。