近日，逸仙控股有限公司（以下简称“逸仙电商”，证券代码：YSG）公告显示2022年第四季度总净营收为10.1亿元（约合1.458亿美元），同比下滑34.2%；净亏损5500万元（约合800万美元）。不按美国通用会计准则（Non-GAAP），净利润为3470万元（约合500万美元），而2021年同期净亏损3.351亿元。

这是逸仙电商连续第四个季度的营收下滑。

2022年前三季度，逸仙电商的营收分别为8.91亿元、18.43亿元、27.01亿元，同比分别下降38.32%、37.94%和37.37%。

受此次影响，2022年逸仙电商总净营收为37.06亿元（约合5.373亿美元），同比下滑36.54%；净亏损8.213亿元（约合1.191亿美元）。

这是逸仙电商有数据可查的首个年度营收大幅度下滑，也是逸仙电商连续第三个年度亏损。

数据显示，2019年-2021年，逸仙电商的营收分别30.31亿元、52.33亿元和58.40亿元，同比分别增长377.11%、72.65%和11.6%；同期净利润分别为7535.90万元、-26.88亿元、-15.47亿元。

为什么逸仙电商营收增速越来越差，而且连续4个季度出现负增长呢？

企业的核心竞争力不仅仅是营销模式

逸仙电商创立于2016年，由于精准把握社交电商红利，早期更是以小红书为主战场，投放大量“种草”笔记，后配合抖音、快手、微博、微信、B站、淘宝直播等一整套营销“组合拳”，辅以独特的数字化DTC商业模式，实现裂变式增长。

仅仅三年时间，逸仙电商便实现从0到30亿营收规模的飞跃，2019年双十一公司主品牌完美日记力压MAC、雅诗兰黛等国际大牌，成为彩妆品类销售第一名，颠覆了中国美妆品牌成长历史。2020年，逸仙电商仅用了4年的时间就成功登陆美国纽约证券交易所，成为中国最短上市的中国公司，并成为中国第一个市值超千亿的化妆品公司，被誉为“国货之光”。

在此过程中，逸仙电商最为成功的便是其营销模式，但在中国，最不缺的就是模式跟风，尤其是成功的模式，天天都有一大群人研究。然后，就有大批的跟随者。更可怕的是，他们不会全面跟进，而是选择不同的渠道和消费人群跟进，让市场由蓝海变红海，由竞争变搏杀。在这种过程中，如果模式创新者不能出现再创新，便会逐渐丧失先发优势，泯然众人。当年丝宝集团的舒蕾如此，雅丽洁如此，今天的逸仙电商亦如此。

同质化营销带来的后果就是不断提升了所有竞争者的成本，侵蚀企业利润，让企业丧失一切核心竞争力，从而沦为普通企业。

国货之光的“自救之路”

如何摆脱增速下滑趋势，如何摆脱亏损困境，这是逸仙电商长期需要解决的问题。

上市之后的逸仙电商选择了通过资本手段——并购。

2020年11月，逸仙电商上市当月，便完成对法国高端护肤品牌Galénic科兰黎90%股权的收购。紧接着，不到四个月时间，逸仙电商又先后将功效护肤品牌DR.WU的中国区业务，以及英国奢养护肤品牌EVE LOM收入囊中。

2022年第四季度和2022年全年，逸仙电商并购的三大品牌合计收入同比分别增长73%和99%，净收入分别增长46.9%和45.2%。护肤业务成为了逸仙电商增长的第二曲线，逸仙电商对此很满意，声称“三大品牌已基本完成在中国市场0-1的孵化，均成功打造了在细分领域领先的大单品。”

通过收购，短期内逸仙电商借助并表减缓了业绩增速的下滑，但其本身的盈利能力并未得到根本性改观。

一方面，逸仙电商的护肤占比并不高，截止2022年底只有12.4亿元的营收，占其总营收的33.5%。随着销售规模的不断扩大，这三大品牌的增速下滑是必然趋势，尤其是在市场充分竞争的2023年。

对于2023年第一季度的业绩，逸仙电商已经有了预计：总净营收将达到6.237亿元至7.128亿元，同比下滑约20%至30%。

如果是这样，无论逸仙电商的护肤业务还是彩妆下滑，都会极大的影响其净利润，而深层次的逻辑是逸仙电商以前快速增长的电商玩法失效了，不大管用了。

国家统计局数据显示，2023年1—3月份，社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%。其中，化妆品类零售额1043亿元，同比增长5.9%。

淘数据显示，2023年1份，逸仙电商旗下完美日记、小奥汀、完子心选天猫淘宝平台销售额同比增速分别下滑64%、58%和77%；

2月份逸仙电商旗下完美日记、小奥汀、完子心选天猫淘宝平台销售额同比增速分别下滑45%、35%和62%；

3月份逸仙电商旗下完美日记、小奥汀、完子心选天猫淘宝平台销售额同比增速分别下滑43%、45%和66%；

对比行业增速，很明显，逸仙电商作为曾经风光无限的“国货之光”已经逐步丧失了企业的营销模式竞争力。如果逸仙电商核心的彩妆业务不能进行有效复制，那么并购的护肤业务凭什么能长期增长和盈利呢？