全文摘要

介绍了锂电行业当 前展现出更多个体差异性，表现为阿尔法行情特征，不同于传统的贝塔行业表现。重点关注单位盈利底 和估值水平作为投资选择依据。虽然整体供需拐点尚未到来，但产能利用率已从去年最差状态逐步改 善，且新增产能投资增加。指出，在需求增长时，低成本产能满产后会导致价格上涨。此外，讨论了不 同材料成本差异对市场的影响，强调了成本梯度最低公司在价格见底时的投资价值。尽管存在投资潜 力，市场更偏好较低估值股票。随着欧洲市场表现不佳，中国市场预计将保持增长势头，成为主要驱动 力。锂电池行业加工费用提升，正负极材料价格增长，显示市场紧张态势。提及判断股票投资价值方 法，特别关注铁锂电池及正负极材料成本、性能和市场竞争情况。讨论了企业规模效应、成本控制及市 场定位对其盈利能力的影响。储能行业正在经历从价格到质量、效率重视的转变，显示出行业发展潜 力。此次会议强调了在考虑多方面因素基础上做出投资决策的重要性，并对新能源领域的未来发展持乐 观态度。

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● 00：00 锂电池板块投资策略及价格趋势分析本次电话会议由中泰证券举办，针对正式签约客户，讨论了锂电板块的投资方向和价格变化预期。首先 介绍了锂电行业目前展现出更多的个体差异性，即阿尔法行情特征，区别于传统的贝塔行业表现。重点 关注了单位盈利底和估值水平作为投资标的选择依据。尽管行业整体供需拐点未到，但在建工程减 少，新增产能投资增加，产能利用率为去年最差至今年逐渐改善。特别指出，需求增长时，低成本产能 满产后，高价产能由于亏损不愿供应，导致价格上涨。此外，还探讨了不同材料的成本差异及其对市场 的影响，强调了成本梯度最低的公司在价格见底时的投资价值。最后提醒，虽然某些公司具备投资潜 力，但市场仍偏好较低估值，因此投资者应综合考虑盈利、估值等因素做出决策。

● 06：42 明年将是新能源行业的贝塔时期随着欧洲市场表现不佳，中国市场预计将保持增长势头，并且成为全球的主要驱动力。然而，随着中国 市场的渗透率达到较高水平，对其估值可能不再具备以往的吸引力。与此同时，美国市场增速预计将会 放缓，而非洲和美洲地区则显示出恢复的迹象。尽管短期内可能出现一些挑战，如产能过剩和供给侧结 构性改革的压力，但长期来看，随着国家政策的支持和市场需求的增长，新能源、光伏、锂电池和电动 汽车等行业有望迎来更加持久的增长期。特别是在新一轮经济周期中，由于产能审批和融资审查变得更 加严格，预期这一轮的增长将比以往更加稳健和可持续，使得贝塔时期的持续时间得到延长。

● 08：51 锂电池行业成本上升与市场动态分析

当前锂电池行业的正极板块加工费用提升了约10%，从14500提升至16000元，引发了对行业盈利弹性和 周期变化的深度思考。负极板块也出现了10%到15%的价格增长，显示出市场的紧张态势。此外，锂电行 业似乎较光伏行业提早一年进入下行期，凸显了市场调整的快速性和不确定性。

● 12：26 明年车市预测：欧洲碳排影响，非洲与欧美市场潜力明年车市面临多重变量：欧洲碳排放政策可能导致行业增速达六七十；非洲与欧美国家展现出较大市场 潜力，尤其在电动车领域；中国市场的单车带电量提升预示着更乐观的增速。

● 16：09 分析铁锂电池及正负极成本与市场竞争力探讨了判断股票投资价值的方法，特别关注了铁锂电池及其正负极材料的成本、性能和市场竞争情况。指出在价格持续下降时，若公司拥有低成本产能且满产，同时估值在20倍以内，可能是投资的好时机。强调了正极材料因性能差异而导致的价格略高于竞争对手，并通过运能和德国纳米、万瑞的比较，展示 了其在单位毛利上的优势。

● 17：57 分析单一费用对利润的影响及其市场竞争力单车单吨费用反映企业规模优势与经营控制力，成本低、效率高的企业在市场竞争中占据有利地位。通 过对比不同公司的费用结构与盈利能力，可以看出运费低、生产效率高的公司在毛利上具有明显优 势，即使面对价格上涨也能保持盈利。特别是那些拥有成本优势的企业，能在价格上涨时进一步提升利 润，显示出较强的市场竞争力。此外，对于负极材料和电解液市场，同样存在着成本与价格的竞争格 局，低价位的企业能够获得更多市场份额。综合来看，企业的规模效应、成本控制及市场定位对其盈利 能力有着重要影响。

● 21：51 储能行业市场动态与发展趋势储能行业目前正经历从单纯注重价格向重视质量和效率的转变，随着市场化交易的推进和政策调控加 强，对储能系统的高效、稳定需求增加，推动行业内企业向着高质量发展转型。一些企业通过优化供应 链，选用优质原材料，提升产品标准，成功提高了市场竞争力并获得了更好的经济效益。此外，储能利 用率达到历史新高，显示出行业的发展潜力和市场需求的增长。未来，储能行业预计将继续保持增长态 势，具有优秀业绩和合理估值的企业将成为投资者关注的重点。

问答回顾

发言人 问：锂电板块目前市场表现及投资者关注点是什么？

发言人 答：目前锂电板块更多表现为个股的阿尔法行情，而非整体行业的贝塔效应。投资者主要关注 两点：一是单位盈利底部是否到达，二是企业在此基础上的估值水平是否相对较低。由于行业供需拐点 还未到来，且新增产能逐步增加，虽然当前产能利用率大约在70%，但只要存在低成本产能继续投放且 市场需求持续增长，即便产能利用率不高也可能引发价格上涨。

发言人 问：为何即使在低产能利用率情况下仍能看到价格上涨现象？

发言人 答：关键在于区分供需拐点与价格拐点的区别。价格拐点更多依赖于成本梯度以及行业内是否 有大量低成本产能在供应过剩时敢于低价竞争。一旦低成本企业的产能满载，后续增量需求将不得不转 向高成本产能供应商，这就可能导致价格攀升。因此，在不同环节中，那些拥有显著成本优势且产能已 满产的企业，在新增需求出现时较易推动价格上涨。

发言人 问：如何挑选处于底部价格与盈利状态下的优质锂电股进行投资？

发言人 答：首先需寻找具有明显成本梯度差异且已实现满产的低成本公司，例如负极材料中的上泰和 中国电器等。这样的公司在短期内缺乏新增产能供应，而当新增需求出现时，其市场价格可能因需求转 向高成本产能而上涨。此外，还需要关注企业的估值水平，尽管这类企业在底部时可能稍显昂贵，但如 果估值合理（如明年有约10倍出头的估值），并且未来成长空间较大，则依然值得配置。同时指出，当 前行业贝塔效应较弱，但在明年有望随着美国市场复苏等因素提升，从而带来更强劲的投资机会。

发言人 问：对于新能源行业的长期景气度有何看法？

发言人 答：我们认为虽然短期内行业见底周期可能缩短不了，但会拉长下一轮景气周期，使得下一波 新能源行情相比以往更加持久且估值更高。

发言人 问：新产能审批政策如何影响下一个经济周期中的新能源行业表现？

发言人 答：当前发改委、工信部及银证监会对新能源行业的产能和融资审批更为严格，在新经济周期 到来时，预计这一轮新能源行业的扩张将比过去更慢、周期更长，并给予更高的估值。

发言人 问：比亚迪正负极材料加工费和价格变化情况如何？

发言人 答：正极材料加工费已提升约1500元至16000元，相比以前大幅增加，对利润的影响更大，可能 会带来50%到100%的弹性。负极材料加工费提升幅度较小（10%-15%），但由于企业普遍上调报价，该 部分价格提升是确定的。此外，锂电池产业链的其他环节如隔膜和导电剂价格保持不变，储能环节特斯 拉的份额和巴克利瓦时的价格未受影响。

发言人 问：未来一年行业内有哪些主要变量值得关注？

发言人 答：第一，欧洲市场明年因碳排放政策实施，即使不严格执行也可能带动整个行业增速提升至 少10个百分点；第二，非洲美欧等地区随着渗透率的快速提高（例如达到4%及以上），有望成为全球电 动车市场的新增长点；第三，单车带电量的增长趋势也将重新显现出来，预计将在2023年推动新能源汽 车产业链进一步发展。

发言人 问：明年锂电池市场的增速预计如何？

发言人 答：明年即使中国整体增速只有10个百分点，但由于中游增速较快，且随着供应链供应的增 加，总的增速可能会达到20%左右，同时美国、欧洲及非洲美洲国家也会带来一定弹性。

发言人 问：如何选择具备长期投资价值的个股？

发言人 答：我们通常会选择那些在当前市场环境中具备进一步降价可能性较小、成本控制能力强且尚 未饱和的环节进行投资。具体来说，若一个公司的产品具备低成本产能且已实现满产，并且其估值相对 较低（例如20倍以内），则可视为较好的投资方向。

发言人 问：磷酸铁锂与负极材料在市场竞争上的区别是什么？

发言人 答：磷酸铁锂作为正极材料，其售价相较于德方、万盛等存在一定的溢价，原因是产品性能差 异带来的附加值。尽管如此，磷酸铁锂由于其规模化生产和强大的盈利能力，在单车单吨费用上有明显 优势，即使面对市场价格变动也能保持较高净利润水平。

发言人 问：新能源汽车行业中哪些公司在未来可能实现较好盈利表现？

发言人 答：特斯拉和运能科技两家公司在电池产业链中表现出较强的竞争优势，特别是运能科技凭借 其先进的磷酸铁锂技术、高成本控制能力和较高的产能利用率，在未来有望实现较高净利率和巨大盈利 空间，即便面临价格上涨压力也能维持稳定的盈利能力。此外，负极材料领域，如中国电器、葡萄牙和 杉杉股份，因其低成本优势同样有机会获取更多市场份额并产生可观利润。

纪要来源：【文八股调研】小程序