如果你要投资一家公司

你想了解什么？

首先我们要知道

这个公司现在处于什么阶段

他要钱用来做什么

一、

风险投资

首先我要说一下国内的风险投资情况，这已经很多创业者问过我了。在国内，初创的项目一定是由民间资本发起的，然后一轮一轮融资，公司经营，逐渐走向成熟，不管你是上市或其他，被国央企入股或收并购，是很多企业的终极梦想。这是我们的现状。

简单来说，国资是不会在初期和你一起承担风险的，所以你需要有民间资本助力，这也是私募股权可以发挥的时候。“风险投资”这个词本身就意味着这个阶段私募股权会承担初创公司的最大风险。

在风险投资阶段，也有更细分的阶段。

种子资本会投资正处于发展阶段的商业创意，涵盖了商业计划的不断完善、样品开发和进一步研究的开展等方面，这一切都是在产品上市和开始大规模量产阶段之前。种子投资规模一般都有限，通常会低于500万，并且都是由已经很专业的的风险资本家进行投资。

创投资本是用来帮助企业制造产品或提供服务的，并且也会助力初期营销。只要手握样本或产品原型，商业计划也成熟，那么创业资本就看到了进场的机会。虽然创业公司一般规模都较小，但一些技术研发的确需要以千万计的资本支撑。

相反的是，还有一种风险增长资本则会选择已经度过产品开发阶段并具有了一定规模的产量和销售额的公司为投资对象。但这些公司尚未开始盈利，并且在商业上还承受着较大的不确定性。比如互联网大战时期的烧钱抢市场。

私募股权也非常希望可以增加对创业公司和初期发展公司的支持，主要是因为这些投资都是针对正在高速发展的领域，并且之后很有可能成为经济发展和创造就业的重要引擎，比如说科技、通信、生命科学还有最近兴起的清洁能源。这会是资本永远青睐的标的。

也正是因为这些市场的可能性，使得私募股权在大多数国家得到了政治支持和相当优惠的税收政策，尤其是针对资本利得而言。但我们也要看到，这类投资的规模普遍较小，也意味将它们在整个行业中尚处于小众的状态。

最关键的是，正如我2021年的工作总结，我们看了189个项目，而最终投了2个，只有1个我们觉得还算成功。而对于腾讯这样的企业，一年要投资20-100个项目，成功的项目也不过2、3个。

二、

扩张资本

扩张资本是针对处于增长扩张期的企业进行的投资。这类投资通常会用在支持产量爬坡、产品研发、市场营销或者提供更多的工作预算，通常也会被称作“发展”或“增长”资本。

有的时候风险增长资本和扩张资本之间的区别非常模糊，就看人们如何解释了。一般来讲，增长资本被冠以“风险”的称号时说明投资还蕴藏着较大的产品和市场风险；当增长资本被冠以“扩张”的名号时，说明被投资公司的产品和服务已经展示了自己的市场实力，公司发展已经成熟。比如说投资淘宝完成以后，又开辟了天猫。

扩张资本拥有一定吸引力，主要也是因为相较于收购所需的资金较少。从历史上来看，扩张资本一直不被私募股权基金中意的原因是这类投资需要附加系统建设、管理层招募、生产与供应链投资、广告支出等一系列工作。你需要完成的管理动作，经营动作太多了，你需要带大量的资源进场。

转过头来对比收购交易，其他方面的工作就少了很多。但是随者收购交易的竞争压力越来越大，扩张资本的吸引力应该会逐渐上升。至少在套利的过程中，这部分还是能吸引很多自带资源的资方，也就是大家最喜欢聊的“资源整合”。虽然我一直认为绝大部分“整合”都是无效的。

三、

收购

在整个私募股权行业的高端部分，收购给发展成熟、收益稳定并且未来增长潜力较大的企业提供资本支持。收购基金目前掌控着整个行业绝大部分资产。

收购交易也被进一步细分成了更多专业的子市场。比如说内部管理层收购（MBO），它使得现任管理层可以拥有或购买很可观的一部分公司股权。从相对较小的家族生意到数十亿身家的大企业，都有管理层收购的空间。

还有一种相关的交易叫作外部管理层收购（MBI），也就是由一群外部的管理者收购整个企业。有时，交易中既包含内部管理者也包含外部管理者，也就是内部管理层认为需要得到外部的一些管理者的协助。这类交易通常叫作购入的管理层收购（buy-in management buyouts,BIMBO）。

还有一类增长很快的交易叫作机构收购（IBO），这类交易通常由一家私募股权公司牵头，或者说与原有管理层继续共事，再或者会引人新的管理层，管理团队通常会拿到一部分权益以示激励。

使用范围很广的一个词 “杠杆收购”（LBO），其实我觉得没有实际意义，因为几乎所有的收购都使用了杠杆。

也就是说，收购都是部分建立在借债之上的。但总体来讲，这个词语还是用来指代收购资本的负债部分明显超出权益部分的交易。国际货币基金组织（IMF）也因此将LBO定义为“主要通过举债实现的资本收购公司的多数股权”。收并购也是私募股权中我重点要讲的部分。

四、

重振资本

这个我就不细讲了，太小众了，基本上就是走下坡路的企业需要重振旗鼓，回到以前的繁荣时期，这对私募股权来说是个专业且小众的领域，需要根据具体行业来看。

终章、‍‍

公司的生命周期

对于一个公司来说，每一个阶段可能都需要资金。但对于投资者来说，投资越早风险越大，回报越高。

我还记得卢克·杰勒德，因为参与了收购哥伦比亚最大的烟草公司coltabaco，对哥伦比亚的经济有了新的认知，于是成立了一家私募股权基金投资了拉丁美洲的时尚行业。这个案例在我看来就是一个传奇，但就和今天所有聊的内容一样，你的眼界决定了你的投资行为。

其实，投资机遇，时刻都在这个人类世界里存在着。