在对俄罗斯实施了一波破纪录的新制裁之后，一场关于过度使用制裁是否"危及美元统治"的长期辩论再次出现。没有简单的答案，因为制裁是否被过度使用的基本前提是主观的，既取决于政治也取决于经济。 即使人们普遍认为正在发生过度使用美元的情况，也不清楚未来制裁的成本和风险是否证明有理由创造一个替代运转良好的全球美元机器的方案。 一个例外是，在与台湾有关的军事行动中，美国可能会对中国大陆实施制裁，就像美国和一个国家联盟在俄罗斯入侵乌克兰后对其实施制裁一样，这可能会迫使各国在与全球美元体系或与中国连接之间做出选择。各国可能会尝试建立美元体系的替代方案，以避免被迫做出这样的选择。无论他们是否会成功，他们都可能这么做。 美国的制裁适用于其边界之外，导致大多数公司放弃被制裁的实体，而不是冒着自己被制裁的风险。2022年对俄罗斯实施了大量制裁，但是，很难看到美元的主导地位有多大的改变。美元已接近其历史峰值，现在88%的外汇交易都是以美元为一方。人民币在过去三年里从4%跃升至7%，也只是以牺牲其他货币为代价，而不是侵蚀了美元的份额。 2022年底，全球储备的近58%以美元持有，与俄罗斯入侵乌克兰之前几乎一样。强大的网络效应相互加强了美元的作用。以美元进行的贸易和以美元进行的借贷意味着行为者希望积累美元储备，以确保即使在雨天，他们也能负担得起他们的进口和利息支付。美国拥有世界上最深的资本市场，可以通过开放的资本账户进入。 中国由于受到控制，将资本控制在境内，因此不太可靠。对于大多数国家来说，美元的流动性意味着用美元处理贸易往往更便宜、更安全、更有效。围绕美元的生态系统意味着可以很容易地对冲风险，而且在需要之前有大量的美元好资产可以投资。尽管美国债务上限的混乱和美国机构的其他问题，美国国债市场被认为是一种"无风险"资产。 制裁是"武器化的相互依存关系"的教科书式的例子，当一个网络的中心节点为自己的利益利用这一地位时。但是，很难说制裁的武器化程度到底有多高。不同制裁的影响差别很大，并非所有的制裁都会造成摩擦，使其他国家质疑美元的使用。 像朝鲜和叙利亚这样的案例涉及到高度的国际共识。但是，美国在其他情况下的单边行动却造成了摩擦，甚至是与盟友的摩擦。当美国退出伊朗核协议并重新实施制裁时，欧洲国家对华盛顿能阻止其公司与伊朗做生意感到愤怒。而且，尽管有强烈的政治意愿，为与伊朗做生意建立一个不受制裁的金融机构的努力证明是没有结果的。丹尼尔-麦克道尔关于制裁和美元的书《Bucking the buck》得出一个结论："对美元的依赖仍然是现实，即使是被制裁的政权也是如此”。 对俄罗斯的制裁发出了一个混合信息。它们似乎削弱了美元，导致那些担心未来制裁的国家将其货币选择多样化。虽然许多国家没有加入制裁，但主要的储备货币发行国已经加入多样化行列，甚至包括瑞士。担心制裁的国家可能会从俄罗斯的案例中了解到，远离美元的多样化投资并不能提供他们所希望的保护。 巴里-艾辛格林和其他人发现，虽然储备正在逐渐从美元中分散出来，但只有一小部分进入了人民币。在整个亚洲，各国正在开发更多的方法来使用自己的货币进行贸易和投资，但这种贸易往往是小规模和昂贵的。尽管中国人民银行看到了与中央银行直接连接的数字货币的未来，但这些数字货币还处于起步阶段。目前还不清楚它们是否能够减少美元的使用，从而能不受制裁的影响。 即使华盛顿搁置了制裁，货币多样化也会继续，因为它主要由美国货币政策的全球影响等其他问题所驱动。人们可以把对货币的思考比作关于供应链的全球讨论，在这种情况下，人们越来越愿意承担成本以减少对一个供应商或国家的过度依赖。 虽然不为美元交易所特有，但对全球金融基础设施的担忧，如SWIFT报文系统，虽然位于美国之外，但将受制裁的实体从其网络中弹出，并没有导致可行的替代方案。中国的跨境银行支付系统不是SWIFT的真正替代品，它的大部分信息传递都依赖于SWIFT。 对全球货币体系的最大威胁是对中国进行制裁的可能性，在中美贸易和技术战中，这种警告到目前为止大多没有拉响。虽然中国的许多顶级技术公司，如华为，发现自己被列入了出口管制和投资禁令名单，但美国财政部却拒绝将它们列入制裁名单。被制裁将使他们成为全球商业的辐射者，并引发突然无法为其网络提供服务的国家的反击。 一些国家可能不同意，但美国目前的政策正确地注意避免使用过度的单边制裁，特别是对中国。这样的制裁可能会使建立和转向一个真正的美元替代品变得真正有价值。大规模制裁中国的成本会高得多，而且，不太可能像制裁俄罗斯那样获得广泛的国际支持。美国政策制定者需要非常清楚地认识到，更广泛的中国制裁将证明是对美元国际角色的一个重要风险。 《东亚研究》2023年6月29日彼得森国际经济研究所高级研究员Martin Chorzempa