当地时间6月12日，在美国5月CPI数据交出了一份“漂亮”的降温答卷后，美联储FOMC议息会议却再次“放鹰”，联储决策者们对年内降息次数预期的中位数从3次下降到1次，鲍威尔也在媒体采访环节内继续强调需要更多通胀回落的数据来增强降息的信息。为什么联储要在当前时间点坚持“鹰派”态度？联储的动作又会对权益市场造成怎样的影响呢？

会前美国5月CPI数据超预期降温

当地时间6月12日（FOMC会议前），美国劳工部公布的数据显示，未季调的5月美国CPI同比增长3.3%，低于预期的3.4%和前值的3.4%；核心CPI同比增长3.4%，低于预期的3.5%和前值的3.6%，双双实现连续第二个月降温。

分项层面上看，季调后除住房租金环比上涨0.3%，医疗保健环比上涨0.5%，其他商品与服务环比上涨0.2%，以及食品与饮料环比上涨0.1%以外，其余分项数据环比均不增或负增。总体来看，美国5月通胀数据除服务项粘性较强外，其余各项已开始环比回落或持平，考虑到房租和医疗分项已连续多月高位徘徊，可以合理预计后续美国通胀继续回落是大概率事件，但过程或有反复。

6月FOMC会议仍然“放鹰”

随后公布的联储FOMC会议决议尽管不再提及“通胀的降低缺乏进一步进展”，改称“降低通胀取得适度的进展”，但是整体态度仍然偏鹰。联储维持联邦基金利率目标区间在5.25%至5.50%的水平不变，符合市场预期，但最新公布的“点阵图”显示，美联储决策者们对年内降息次数预期的中位数从3月份的3次下降到当前的1次，对25年底累计降息次数预期的中位数从3月份的6次下降到当前的5次。随后召开的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔也再次“放鹰”称，通胀仍然太高，今年迄今为止的通胀数据还不足以给美联储降息的信心。同时，此次会议还将2024年PCE通胀指数预期从2.4%上调至2.6%，将中长期利率中枢（r*）预期从此前的2.6%上调至2.8%，体现了联储对年内通胀缓和的不乐观，以及联储认定利率会维持在高位更长时间。

尽管联储急于释放鹰派信号，截至当地时间6月12日收盘，市场对美联储降息的预期小幅乐观化，CME利率期货隐含的9月FOMC降息会议后至少降息一次的概率从50%附近跳升到近70%。究其原因，本次会议并没有在边际上对市场的降息预期产生较大的负面影响。联储点阵图层面，虽然其重心较三月明显上移，但是考虑到点阵图数据两次更新间的时间间隔较长，在期间美国经济数据矛盾反复，以及两次联储议息会议表态都偏鹰的铺垫下，本期联储点阵图的更新并不太出乎市场的意料；官员表态层面，尽管联储传递的信息极为克制，但是考虑到联储一直以来的操作习惯，本次联储的“放鹰”更有可能是为了应对近月市场利率持续下行而进行的预期管理，防止长端利率过快下降对联储的缓和通胀“大计”造成不利影响，并不能完全说明美联储的真实降息规划。因此，本次FOMC会议的“放鹰”更多的只能给长端利率带来边际上的压力，大概率不会打断中长期内美债收益率下行的大趋势。

对权益市场的影响

向后看，随着联储降息的确定性逐渐升高，全球流动性宽松的新时代可能正在接近。当前美股市场的强势主要受益于AI变革时代背景下，部分大盘科技股的景气程度快速上升。在此背景下，美元长端利率的下行有望进一步带动成长板块的估值提升，美股科技行情或将进一步持续。

对A股市场而言，这一逻辑可能也同样成立。自2021年初以来，万得全A的估值和10年期美债收益率呈现明显的负相关性，未来若美债收益率向下走，则A股的估值有望迎来较大的修复。细分来看，以双创为代表的成长板块与10年期美债利率的负相关性更强，这也就意味着，若是沿着美债下行的逻辑去布局，双创“拔估值”或“估值修复”的行情可能才刚刚开始。会后首日的6日13日A股科创50上涨0.54%，创业板指微跌0.09%，走势远强于上证指数（-0.48%）和沪深300（-0.51%）等宽基指数，也在一定程度上验证了这一逻辑。

更长期来看，上周加拿大央行和ECB已经启动降息，一旦后续美联储也在年内符合预期地启动降息，则随着汇率压力的减弱，我国的货币政策空间将有望进一步打开。随着我国的货币政策协同财政与房地产政策发力，我国经济有望实现稳健复苏，基本面的改善或将对A股市场的长期走势形成支撑。

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