虽然美国经济到目前为止似乎已经避免了衰退，但许多预测者仍然预计未来几个月会出现温和的衰退，而且领先的经济指标已经持续了14个月的下降。情况很不稳定，这在很大程度上取决于财政和货币政策。 大多数主要经济体正处于经济衰退的边缘，或正陷入衰退。虽然加拿大和瑞典似乎刚刚把自己从边缘拉了回来，但欧洲最大的经济体德国在连续两个季度的负增长之后，已经陷入了严格意义的衰退。 在中国这个世界第二大经济体以及以及前几年全球增长的主要来源，疫情后的反弹已经消失，导致政府推出了新的刺激计划。虽然美国经济到目前为止似乎已经避免了衰退，但许多预测者仍然预计未来几个月会出现温和的衰退，会议委员会的领先经济指标指数持续14个月的下降。 劳动力是大多数公司的最大成本，但是，即使在对订单下降的担忧日益增加的情况下，美国的招聘工作仍在继续。我们应该如何解读这些混合信号？ 正如我一段时间以来所建议的，在今天的经济中，劳动力囤积似乎是一个未被重视但却越来越重要的因素。由于寻找和留住人才的难度越来越大，公司不愿意失去工人。到目前为止，裁员主要集中在技术部门，该部门在大流行期间过度雇用。 美国劳工统计局的月度机构调查表明，经济仍然每月产生数十万个净就业岗位，但是，该机构的单独家庭调查显示，就业增长要少得多。此外，首次申请失业保险的人数上升，平均工作周数下降。这两者有时都是经济衰退的早期预警信号。 股票市场怎么样？一方面，股票价格体现了对未来企业利润的预测，而企业利润是经济中最具顺周期性的组成部分之一。在2022年暴跌之后，美国股市今年已经强劲反弹。另一方面，复苏主要集中在大型科技公司，而且，正如诺贝尔经济学奖得主保罗-萨缪尔森著名的观察，股市并不总是最好的领先指标。它只是"预测了过去五次衰退中的九次"。 大部分将取决于货币和财政政策。虽然对疫情经济衰退的大规模、高度刺激性的反应尽管远非完美却很合理，但即使在经济接近充分就业时，它们的持续也有助于造成40年来最严重的通货膨胀。 在长期的近零利率之后，美国联邦储备委员会不得不通过一系列快速加息来追赶。它在6月暂停了加息，但美联储主席杰罗姆-鲍威尔暗示，从7月开始可能还会有两次25个基点的加息。这将使美联储的政策利率上升到5.5-5.75%，这高于12个月的滞后核心通胀率和美联储对一年前通胀的预期。 一般来说，中央银行希望他们的短期目标利率在一段时间内超过预期的通货膨胀率，这是由于米尔顿-弗里德曼的概念，即长期和可变的"货币政策的效果滞后"。经济放缓到足以减少价格压力和工资需求需要时间。但在目前的情况下，美联储的快速加息产生了收益率曲线的反转--这是经济衰退的另一个典型的领先指标--并促成了美国几家中型银行的倒闭。 如果现在发生了经济衰退，这将是历史上最广泛的预测之一。但如果它没有发生，它将是经济预测界最大的失误之一。 尽管如此，今天的情况对美国来说仍然是史无前例的。在经济已经处于充分就业的情况下，政府开支从未有如此大规模的增长。虽然白宫和国会能够达成协议，暂停债务限额，并对支出进行一些适度的限制，但重大的预算之争还在后面。 其中，美国总统乔-拜登希望大幅提高公司税，并对资本收益征税，而不是在出售资产时征税，而财政部长珍妮特-L-耶伦正在推动一项全球最低税率协议，这将提高美国跨国公司的税收。但后者的提议不太可能在美国参议院通过，因为许多条约的修改需要三分之二的多数。 共和党总统候选人则反对提高税收，并可能希望将2017年减税政策中各种即将到期的条款永久化。此外，还可能会有一场关于国防开支的斗争，目前国防开支没有跟上通货膨胀的步伐。这些问题将成为重大的政策斗争，而几年后社会保障和医疗保险的巨大现金短缺又会使之加剧。 经合组织数十年的经验表明，成功的财政整顿，无论是加强预算状况还是避免经济衰退，都绝大部分都集中在削减开支上。这没有什么令人惊讶的。将储蓄、投资和工作的边际税率保持在一个适度的水平，对经济的供应方至关重要。 虽然较高的边际税率通常被认为只影响长期的增长，但芝加哥大学的凯西-穆里根表明，在大衰退之后，它们是一个主要的拖累。毕竟，现在是自第二次世界大战以来最缓慢的复苏。同样，已故诺贝尔经济学奖得主埃德-普雷斯科特2004年的一项研究认为，西欧相对于美国的巨大人均收入差距几乎都是由较高的税收造成的。至少，不可否认的是，税收是一个主要因素。 用更高的税收来应对美国的债务和福利成本危机，在短期内会有风险，对美国的长期经济繁荣也很危险。将美国变成一个欧洲式的福利国家，恰恰会减少那些尚未在经济阶梯上有所成就的人的未来机会。最近的支出大手笔被认为是为了帮助这些美国人。总的来说，它可能起到了相反的作用。 智库PS-2023年6月29日迈克尔-J-博斯金。作者是斯坦福大学的经济学教授和胡佛研究所的高级研究员