最近市场环境确实不好，熊市就要多学习多研究，今天我终于决定开始这个话题，话题太大，可能要分几期，希望大家喜欢。
一个完美的估值模型
和人一样，任何公司都有一个生命周期，或长或短，但都会随着时间的流逝或市场环境的巨变最终走向衰亡。不信？你去查一下100年前的世界500强能活到今天的还剩几家？
所以，我们投资一家公司的最终目的，实际上就是为了获得它在持续经营期间能给我们带来回报的总和。为了方便讲解，我们先来构筑一个完美的模型。
比如有一家酒厂，就叫小毛酒厂吧，在建立之初，小毛酒厂的老板毛总一共投资了100亿，其中50亿用来建厂房，10亿用来采购原料，10亿用来打广告，剩下30亿放进保险柜作为备用金。
那么在这个时间点上，如果需要给它估值，就会出现两个结果——对我一个外行来说，不喜欢喝酒，也不会经营酒厂，所以我就会按照市场清算价格进行估值：比如把厂房拆了卖废品5个亿，土地使用权转让10个亿，原料卖给其他酒厂9个亿，这样算起来，酒厂的总价值就是5+10+9+30=54亿。但对毛总来说，这个价格绝对是不接受的，在他看来，这个酒厂前景无限，起码未来能给他带来超过百亿的回报……
大家明白了吧，对酒厂评估价值差异如此之大的根本原因在于我和毛总对未来的判断不同。对我而言，酒厂没有未来，马上清算收回资金是最优解；而对毛总而言，对未来充满希望，持续干下去才是最优解。所以所谓估值，就是基于对公司经营的未来判断！
如果还不清晰，那么好，假如我穿越到未来，看到了这家酒厂未来发生的所有事情，那么基于这些未来发生的事实，我可以非常准确的计算出公司的当下价值：
第一年：酒厂销量不尽人意，营收5亿，净利润-5亿
第二年：随着广告的发酵和口碑的传播，销量大增，营收50亿，净利润30亿
第三年：毛总决定扩大生产并加大广告投入，于是贷款50亿并同时将之前赚到的所有钱都投入生产，当年取得营收100亿，净利润实现70亿
第四年：随着品牌效应越来越强，小毛酒越来越多人争相购买，价格但由于原料供给有限，产量很难进一步提升，于是小毛酒价格大涨，公司实现当年实现营收300亿，利润250亿。
第五年：公司进入稳定发展阶段，随着产量的逐步增加，单瓶价格的缓慢上涨，营收和利润都以每年20%的增长速度稳定增长。同时，公司也决定开始分红，以每年利润的70%的比例作为股利支付率，其余30%作为发展资金投入产能，就这样持续了5年时间。
……
第十年：公司发展到天花板，营收和利润都不再增加，公司决定维持现有产能，将利润的100%全部分给股东，就这样又持续了5年
……
第十五年：由于年轻人都不喝白酒了，加之专家都说喝酒伤身，于是公司营收开始下滑，当年营收和利润下降30%，这种下滑趋势一直持续直到公司利润归零并出现亏损，第十七年以后股东再也不能从公司获得任何分红，直到有一天公司资不抵债，申请破产。
为了让大家更直观的看到这家酒厂的全生命周期，我将列表如下：
有了这个表，我处在第一年的时间点，可以很精确的计算出公司的实际价值：（假设20年期的国债收益率为3%，分红没有所得税）
3826亿！毛总当下投资100亿创办的这家酒厂，在我穿越到未来看清这家公司全生命周期后回到现在得到的准确估值就是3826亿。高于这个价就是高估，低于这个价就是低估。
通过这个模型我们可以得出以下结论：
1）估值，估的就是公司的未来，是未来我能从这家公司得到现金回报的总的折现值。知道这个，我们就能准确给一家公司进估值。研究行业，研究报表中所有的数据（包括营收、利润等），都是为了让我们能够更加准确的接近这些数字。
2）公司会在经营过程中会不断投入产能，但投入产能的金额不能影响估值的结果，因为在公司最后终结的那一天，哪怕你账面上有上千亿的产能设备，只要它生产的产品市场不再需要，都是一堆废铁。我们判断投入产能的有效性只以是否能扩大营收和利润为标准，因为利润越高，才有可能有更好的分红。
3）有些公司利润很高，但分红比例却很低，这种情况要仔细斟酌：公司赚的钱去哪了？
——1.公司赚的钱都留在保险柜里，这样时间持续长了就会出现问题：这些钱留在公司不能产生任何收益（或收益极低），表现出来的指标问题就是ROE会持续下降。而实际问题就是股东得不到分红，这些钱会随着公司的破产而最终消亡（虽然留有大量现金会大大延缓公司破产的时间，但这并没有任何意义）
——2.公司赚的钱都变成存货和白条，这种情况不用多说，短期内现金流就会出现问题，如不马上得到改善，公司会短期内走向破产
——3.公司赚的钱都投入产能，如果营收和利润也实现同比例增长，那么恭喜你，这是一家正在增长的公司；如果没有出现营收和利润的增长，那么这种情况也很危险。就像我之前说的，这家公司可能到破产的那一刻，账面上依然是富裕的，可能有1000亿的固定资产，只有100亿的债务，可惜的是，这1000亿的固定资产变现之后一文不值。就像20年后的小毛酒，算上折旧，公司厂房设备的账面价值也有200亿，但可惜的是，由于白酒没人再喝，这些设备在市场上卖不出一个好价钱。
3）国债收益率会影响估值结果，这个数值越高估值越低
说了这么多，其实我想说的只有一点，估值是一件很主观的事情，因为我们估算的是未来的现金流，没有人能准确的预知未来。所以也请不要相信任何所谓金融老师给你的任何一支股票价格的判断，哪怕他就是这家公司的老板。
那是否意味着我们不需要掌握估值手段而进行盲目的投资呢？答案当然也是否定的，后期我将针对A股市场不同类型的公司分享不同公司的估值模型。我们只有掌握好这些模型，然后将自己主观的认知带入进去，这样才能盈亏有数，无怨无悔。
