要点

白糖：巴西干旱和霜冻使纽糖近期偏强波动，但创新高的同时受到多头卖压和需求冷淡的影响纽糖稍有调整。但是随着鲍威尔讲话偏鸽的定调市场情绪再临，纽糖或将转势。消费旺季使国内边际销糖率有所好转，但库存高位和进口的压力在近期凸显于盘面之中，加之纽糖回调，郑糖亦跟随回调。但随着纽糖近期的转势，郑糖将触底反弹。

棉花：政策禁止贸易商拍储降温棉花市场，抛储和进口配额使得本年度供应宽松，价格涨幅基本兑现抢收预期，下游消费分化、整体有回落风险，料郑棉震荡筑顶，疆棉减产叠加轧花产能增加，市场提前交易抢收行情，价格涨幅基本透支利多；下游消费旺季不旺，后续订单不足，纺纱环节开始转弱，坯布环节传导不畅，疫情反复、疆棉制裁和国外替代形成隐忧，整体消费有回落风险；仓单高位回落，70万吨滑准税进口配额和60万吨抛储均落地，政策禁止贸易商拍储降温棉花市场。

核心因素：供求关系、内外盘作用。

风险预期：天气

一、 白糖基本面分析

产量同比增加

2020/21年制糖期截至8月30日，全国本榨季累计产糖1066.66万吨，同比增加25.15万吨，涨幅达到2.41%，本榨季已基本收榨。其中，产甘蔗糖913.40万吨，同比增加11.17万吨，本榨季结尾月份的产糖量稍有增长；产甜菜糖153.26万吨，同比增加13.98万吨。累计销售食糖786.17万吨，同比减少9.55万吨，累计销糖率73.70%，同比减少2.7个百分点。其中，销售甘蔗糖650.19万吨，销糖率71.18%；销售甜菜糖135.98万吨，销糖率88.73%。

内外价差逐步减少，利润空间下滑

自纽糖偏强波动以来就糖市就维持内弱外强的趋势，内外价差就在逐步的减小，进口利润呈现负值，支撑国内糖价。目前，按50%配额外关税计算的巴西原糖进口利润（比郑糖）为-892.04元/吨，泰国白糖配额外进口利润（比郑糖）为-851.27元/吨左右。

据海关最新公布数据显示，中国2021年7月进口糖43万吨，同比增加12万吨，涨幅达到39%。2020/21榨季我国累计进口糖496万吨，同比增加242万吨，本榨季至今的进口量创下近几年来食糖进口的最高历史记录，市场预期下半年进口量将有所回升。

巴西预期产量可能回调

根据巴西糖业协会UNICA最新数据表示，2021年8月上半月甘蔗压榨量较去年有明显减产，压榨进程目前问题凸显。统计期双周压榨量共计4462.3万吨，糖产量为299.4万吨。本榨季巴西累计产糖2132.3万吨，未来产量前景充满不确定性。巴西本榨季的产糖量预期将有20%-25%的回调，由于本榨季初的干旱影响作物生长，甘蔗的收成将有所下降。

交易商继续努力确定干旱和近期霜冻导致巴西中南部地区本季产量下降的程度。巴西甘蔗行业协会（Unica）周二表示，霜冻已经导致100万公顷甘蔗田地受损。Unica表示，巴西中南部8月上半月糖产量为299万吨，较去年同期下降7.48%。巴西是全球最大的糖生产国，仍在与干旱和霜冻的损害作斗争。Unica表示，对相关甘蔗生产商的调查显示，巴西本年度甘蔗总产量将为5.3亿吨，而上—年度为6.05亿吨。

台风影响，云南广西降水偏低，巴西仍偏旱

过去10天，我国除西北、南部沿海地区气温较往常偏高外，其余地区气温趋于正常。产地云南、广西地区气温较高于平均水平。

降水量方面，受台风影响，全国降水呈现极端的状态，食糖产地云南、广西地区降水偏低。

过去14天，印度南部降水量较为充沛，南方部分地区降水好于往常，但北方有小部分产地的降水低于往年；巴西方面，巴西正经历21世纪最严重的干旱，巴西近一年降水量偏低，近期主要产区6巴西中南部严重偏干旱，干旱依旧没有转变的趋势，其次本月初的霜冻也将对巴西作物生长情况产生影响。

二、 棉花基本面分析

美棉优良率处于近年高点，面积降幅不及市场预期8月，USDA下调2021/22年度全球棉花产量预估11.9万吨至2587.5万吨；上调全球消费预估3.7万吨至2685.1万吨；下调全球期末库存11.2万吨至1899.1万吨。全球棉花市场仍然维持“存量宽松、边际去化”的趋势，产业驱动中性偏多。但是，随着紧缩预期临近，消费冲顶后增速回落，产业去库的趋势可能弱化。

6月30日，USDA预计美国2021/22年棉花种植面积预计为1171.9万英亩，同比减3.1%；3月意向面积为1203.6万英亩，2020/21年实际面积为1209万英亩；利多不及市场预期。8月22日当周，美棉优良率71%，上周为67%，去年同期46%。目前美棉长势良好，但收获期推迟，产量受飓风威胁的概率增大。8月19日当周，2021/22年度美棉净签约销售5.88万吨，环比增加2.44%；装运4.76万吨，环比减少6.71%；数据中性。其中，中国购买0.22万吨，装运0.63万吨。

市场对疆棉减产和抢收行情逐步形成预期

目前，市场对疆棉减产和抢收行情形成共识，由于后期天气转好，产量可能落在500-530万吨，参与者提前交易抢收行情。初步调研显示新花开秤价或在18500元/吨附近，目前郑棉价格涨幅已经透支了大部分抢收利多。空间上基本到位，因为时间窗口还在，行情会有反复。

三、 技术分析

郑棉连续出现类十字星k线

从技术上看，十字星线显示了市场多空比较焦灼的一种状态，后续可能会出现方向性选择。保持8关注。

白糖震荡运行于通道内

白糖整体震荡上行，目前仍运行再上升通道之内，保持着较为稳定的节奏。

四、 后市展望

白糖

总体而言纽糖上涨的核心逻辑在于巴西的干旱和霜冻导致的减产，并且目前干旱和霜冻的利多影响已经在盘面充分体现。本周公布的UNICA数据继续印证此二者对于巴西食糖减产的影响，数据显示虽然甘蔗压榨量同比减少幅度并不大，但是含糖量下降的情况较为严重，导致巴西双周产糖量同比减少7.48%，基本符合市场预期，故市场反应较为温柔。随着周五鲍威尔讲话偏鸽的定调，短期看，纽糖或于本周转势，市场再迎来上攻的情绪。中长期来看，巴西榨季刚刚过半，后半程巴西压榨数据依然偏悲观，而后印度方面的消息也会陆续公布，在宏观因素不变的情况下，中长期纽糖依然维持偏多观点。对于郑糖而言，近期国内糖市由于消费旺季的影响，边际销糖率有所改善，但是食糖库存和进口的压力于近期凸显于盘面之上，郑糖的回调幅度明显大于外盘。但是随着鲍威尔讲话提振纽糖给予一定的情绪影响，短期内，郑糖或迎来上攻的节奏。

棉花

政策禁止贸易商拍储降温棉花市场，抛储和进口配额使得本年度供应宽松，价格涨幅基本兑现抢收预期，下游消费分化、整体有回落风险，料郑棉震荡筑顶。疆棉减产叠加轧花产能增加，市场提前交易抢收行情，价格涨幅基本透支利多；下游消费旺季不旺，后续订单不足，纺纱环节开始转弱，坯布环节传导不畅，疫情反复、疆棉制裁和国外替代形成隐忧，整体消费有回落风险；仓单高位回落，70万吨滑准税进口配额和60万吨抛储均落地，政策禁止贸易商拍储降温棉花市场。17000至18000元/吨区间震荡。

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