《港湾商业观察》施子夫

9月23日，双登集团股份有限公司（以下简称，双登集团）递表港交所，联席保荐机构中金公司、建银国际、华泰国际。

外界注意到，此前双登集团曾递表深交所创业板后撤回，而公司此前计划募资15.75亿元。在撤回A股上市申请的五个月后，双登集团马不停蹄的递表港交所，不难看出这背后公司对上市的企图心强烈。

01

业绩总体表现不错，现金流波动较大

双登集团于2011年成立于江苏泰州，公司所处大数据及通信领域能源存储领域，专注于设计、研发、制造和销售储能电池及系统，为客户提供储能电池，以解决客户个性化、多元化储能需求。

双登集团的下游客户主要为中国移动、中国联通、中国电信三大通信运营商和中国铁塔、华为、中兴、爱立信、诺基亚等国内外大型通信设备商。过去三年时间，前五大客户合计贡献公司收入占当期总收入的45.0%、54.2%和46.1%。

于往绩记录期间，双登集团的收入主要来自销售储能电池，包括锂离子电池及铅酸电池。其中，锂离子电池主要为磷酸铁锂电池，软包电池及方形铝壳电池；铅酸电池包括吸水玻璃垫电池、胶体电池及铅碳电池。

从2021-2023年以及2024年1-3月（以下简称，报告期内），双登集团实现收入分别为24.40亿元、40.72亿元、42.60亿元和8.08亿元，毛利分别为1.83亿元、6.90亿元、8.67亿元和1.66亿元，毛利率分别为7.5%、16.9%、20.3%和20.6%。

按照产品划分，双登集团报告期内五成以上收入都来自铅酸电池，各期销售金额分别为17.40亿元、24.22亿元、23.37亿元和4.79亿元，占比71.3%、59.5%、54.9%和59.3%。

为应对市场下游储能产品需求，双登集团也在扩展锂离子电池的收入及占比，期内锂离子电池销售金额分别为6.67亿元、15.69亿元、18.55亿元和3.13亿元，占比分别为27.3%、38.5%、43.5%和38.7%。

同一时期，双登集团的锂离子电池产能分别为0.65吉瓦时、1.58吉瓦时、2.17吉瓦时及0.53吉瓦时，而铅酸电池产能则分别为6.25吉瓦时、6.25吉瓦时、6.62吉瓦时及1.65吉瓦时。

在净利润方面，2021年双登集团净利润录得亏损，主要系锂离子电池原材料价格大幅上涨、铅酸电池及锂离子电池毛利率均下滑等因素所致。

报告期内，双登集团的净利润分别为-5365.1万元、2.81亿元、3.85亿元和9158.1万元，当期净利率分别为-2.2%、6.9%、9.0%和11.3%。

受2021年净利润波动因素，当期双登集团的现金流也呈现为负的情形。报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.00亿元、1537.5万元、9.07亿元和9627.9万元，尽管截至期末已回正，但2024年3月末较2023年末仍出现大幅流出，值得警惕。

02

从创业板改道港交所，曾巨额分红近亿再补流4亿？

2023年6月28日，双登集团曾向深交所提交上市申请，保荐机构中金公司。在经历深交所下发的两轮审核问询函后。今年4月，双登集团撤回发行上市申请，深交所终止其发行上市审核。

双登集团表示，鉴于整体市场气氛及公司整体策略发展变化，加上观察到多家同业公司在联交所成功上市，为市场参与者打开了国际市场的大门，因此本公司决定寻求在联交所上市。

横向对比两版的招股书中能发现，双登集团的业绩面中存在的诸多风险性。

从2020-2022年以及2023年1-6月，双登集团的研发费用率分别2.32%、2.75%、2.37%和2.84%，要明显低于同一时期同行可比公司研发费用率均值4.1%、4.38%、3.83%和4.19%。

对于研发费用率差异性，双登集团表示，在剔除派能科技后，同行可比公司研发费用率均值分别为3.30%、3.32%、2.99%和2.73%，与公司研发费用率更为接近。最新的招股书显示，报告期内，研发开支分别为7000万元、1.01亿元、1.13亿元及2190万元，研发费用率分别为2.9%、2.5%、2.6%和2.7%，研发费用率仍较低。

从2020-2022年以及2023年1-6月，双登集团的重大经常性关联交易，向关联方采购商品或接受劳务金额分别为3028.12万元、4897.57万元、2979.36万元和1556.47万元，向关联方销售商品或接受劳务金额分别为718.68万元、718.25万元、1679.6万元和666.99万元。

另据审核问询函显示，2020年-2022年以及2023年1-6月，双登集团与双登电缆全资子公司福善达和泰州市振杰机械制造厂存在关联方采购，各期采购金额合计分别为946.58万元、2598.91万元、1575.47万元和986.38万元。

内控方面，2020年12月，双登集团子公司天鹏冶金因未建立健全特种作业人员档案，如皋市长江镇人民政府对天鹏冶金作出罚款0.2万元的行政处罚。

2023年5月17日，双登股份委托第三方向海关出口货物时，因报关商品申报型号错误导致适用的出口退税率错误，构成出口货物申报不实，违反海关监管规定，中华人民共和国洋山海关对双登股份作出罚款9.8万元的行政处罚。

另外需要强调的是，根据递表港交所的招股书中披露，报告期各期末，双登集团的贸易应收款项及应收票据分别为12.26亿元、18.62亿元、16.09亿元和15.30亿元，贸易应收款项及应收票据周转天数分别为179.9天、136.5天、146.7天及174.9天；同一时期公司存货分别为4.44亿元、5.37亿元、4.59亿元和4.65亿元，存货减值亏损拨备分别为1380万元、1480万元、5380万元和4190万元。

在应收账款及存货双双走高的情况下，此次IPO双登集团计划将募集资金主要用于产能建设、海外销售及营销、营运资金及其他一般企业用途。一边扩大产能一边又是高企的库存，公司产能能否消化也面临一定挑战。

此外，值得关注的是，双登集团2020年、2021年现金分红分别为2263.80万元、2145.00万元，2023年上半年现金分红为4836.63万元，两年半合计分红超9000万。在A股募集资金计划中，有4亿元用于补充流动资金。

公司表示，一方面，公司2020年及2022年业绩良好、未分配利润充足，分红后仍持有符合周转需要的货币资金用于开展生产经营，具备分红条件，不存在过度分红透支成长的情况。另一方面，公司实施的现金分红均通过年度股东大会审议通过,是公司充分考虑稳定投资者信心、调动持股员工积极性等因素的基础上，与股东分享企业经营成果，与当期盈利水平及业务发展相匹配，不影响持续经营能力。（港湾财经出品）